Утверждено
Госстрой России
Министерство экономики РФ
Министерство финансов РФ
Госкомпром России
от 31 марта 1994 г. N 7-12/47
МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ
ПО ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
И ИХ ОТБОРУ ДЛЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ
Введение
Методические рекомендации подготовлены в соответствии с Пос-
тановлением Совета Министров - Правительства РФ от 15 июля 1993
г. N 683 и ориентированы на унификацию методов оценки эффектив-
ности инвестиционных проектов в условиях перехода экономики Рос-
сии к рыночным отношениям.
Рекомендации основываются на методологии, широко применяемой
в современной международной практике, и согласуются с методами,
предложенными ЮНИДО. В них используются также подходы, выработан-
ные при создании отечественных методик, в частности, "Методическ-
их рекомендаций по комплексной оценке эффективности мероприятий,
направленных на ускорение научно-технического прогресса" (коллек-
тив авторов под редакцией член-корр. РАН Д.С. Львова, М., 1988).
Методические рекомендации подготовлены специалистами Совета
по размещению производительных сил и экономическому сотрудничест-
ву (СОПСиЭС), Всероссийского НИИ технико-экономических исследова-
ний в промышленности (ВНИИ Информэлектро), Центрального экономико
- математического института РАН (ЦЭМИ), Российской финансовой
корпорации, Института системного анализа РАН (ИСА), Всероссийско-
го НИИ экономических проблем науки и техники (ВНИИ ЭПРАНТ), Инст-
итута мировой экономики и международных отношений РАН (ИМЭМО),
Научно - производственного и координационно-внедренческого Центра
территориальных инвестиционных исследований и разработок (НПКВЦ
"Теринвест"), Государственной инвестиционной корпорации, Рос-
сийского агентства по международному сотрудничеству и развитию
(РАМСИР), Института повышения квалификации руководящих кадров при
Правительстве РФ.
При подготовке методических рекомендаций использовались ма-
териалы консультативных фирм АЛЬТ, ИНТЭКС и Российской Ассоциации
оценщиков.
В обсуждении методических рекомендаций принимали участие
сотрудники и специалисты Госстроя РФ, Минэкономики РФ, Минфина
РФ, Роскоммаша, Научно-исследовательского финансового института
(НИФИ), Института проблем управления, Российского банка проектно-
го финансирования, Московского центра ЮНИДО, консультативных фирм
ЭРНСТ и ЯНГ, АКиМ, МЕНАТЕП-ИМПЕКС и других организаций.
Авторский коллектив: А.Г. Шахназаров (руководитель)
Г.Г. Азгальдов, Н.Г. Алешинская, К.Б. Борисова, В.Г. Вве-
денский, П.Л. Виленский, Р.П. Вчерашний, Л.А. Козлов, В.А. Коро-
лев, В.В. Коссов, В.Г. Клейнер, В.Н. Лившиц, Я.М. Лотош, И.И. Ме-
ламед, Г.П. Писчасов, Я.А. Рекитар, Т.Б. Румянцева, Э.Б. Саприц-
кий, С.А. Смоляк.
Авторы выражают благодарность А.Б. Абелину, Г.Я. Богуну, В.
А. Вашанову, А.Г. Витину, А.А. Водянову, А.Б. Залесскому, А.Н.
Игнатенко, В.П. Караваеву, В.Г. Киевскому, В.В. Костырко, О.А.
Косякову, З.А. Котляру, А.А. Краснопивцеву, Г.О. Куранову, В.Д.
Ложкину, В.М. Лушину, С.И. Лушину, А.А. Малыгину, Е.В. Поповой,
В.В. Соколову, А.О. Степуну, А.Е.Федченко, Е.Г. Чистякову, Л.Н.
Шапошникову, представившим ценные материалы, предложения и заме-
чания к настоящим Рекомендациям.
1. Основные принципы, назначение и область применения реко-
мендаций
1.1. Методические рекомендации (далее Рекомендации) содержат
систему показателей, критериев и методов оценки эффективности ин-
вестиционных проектов в процессе их разработки и реализации, при-
меняемых на различных уровнях управления.
1.2. Рекомендации предназначены для:
предприятий, организаций, объединений и иных юридических лиц
- участников инвестиционных проектов независимо от форм собствен-
ности;
разработчиков инвестиционных проектов;
органов управления федерального, регионального и / или мест-
ного уровня;
других участников разработки и реализации инвестиционных
проектов, а также лиц и организаций, осуществляющих экспертизу
таких проектов.
1.3. Рекомендации ориентированы на решение задач:
оценки реализуемости и эффективности инвестиционных проектов
в процессе их разработки;
обоснования целесообразности участия в реализации инвестици-
онных проектов заинтересованных предприятий, банков, российских и
иностранных инвесторов, федеральных и региональных органов госу-
дарственного управления;
сравнения вариантов проекта (в том числе - вариантов, разли-
чающихся организационно-экономическим механизмом реализации);
государственной, отраслевой и других видов экспертиз инвест-
иционных проектов.
1.4. Рекомендации опираются на основные принципы и сложивши-
еся в мировой практике подходы к оценке эффективности инвестици-
онных проектов, адаптированные для условий перехода к рыночной
экономике.
Главными из них являются:
моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных
средств;
учет результатов анализа рынка, финансового состояния
предприятия, претендующего на реализацию проекта, степени доверия
к руководителям проекта, влияния реализации проекта на окружающую
природную среду и т.д.;
определение эффекта посредством сопоставления предстоящих
интегральных результатов и затрат с ориентацией на достижение
требуемой нормы дохода на капитал или иных показателей (п. 2.8);
приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к
условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном
периоде;
учет влияния инфляции, задержек платежей и других факторов,
влияющих на ценность используемых денежных средств;
учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением
проекта.
1.5. Рекомендации учитывают:
необходимость единообразного подхода к оценке различных ин-
вестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных ис-
точников;
добровольность вхождения хозяйствующих субъектов в число
участников реализации инвестиционного проекта;
многообразие интересов участников инвестиционного проекта;
самостоятельность предприятий при отборе инвестиционных про-
ектов и способов их реализации;
необходимость максимального устранения влияния неполноты и
неточности информации на качество оценки эффективности инвестици-
онных проектов.
1.6. Общие принципы, положенные в основу настоящих Рекомен-
даций, применимы независимо от отраслевых или региональных осо-
бенностей.
1.7. Рекомендации ориентированы на использование вычисли-
тельных систем, реализующих изложенные в них методы (Приложение
8).
2. Эффективность инвестиционных проектов: общие положения и
показатели
Настоящий раздел содержит методологические основы оценки эф-
фективности и общий вид расчетных формул. Конкретное использова-
ние этих методов и формул содержится в разделах 3 - 5 Рекоменда-
ций.
2.1. Эффективность проекта характеризуется системой показа-
телей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно
к интересам его участников.
2.2. Различаются следующие показатели эффективности инвести-
ционного проекта:
показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитыва-
ющие финансовые последствия реализации проекта для его непос-
редственных участников;
показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые
последствия осуществления проекта для федерального, регионального
или местного бюджета;
показатели экономической эффективности, учитывающие затраты
и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пре-
делы прямых финансовых интересов участников инвестиционного про-
екта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных
(существенно затрагивающих интересы города, региона или всей Рос-
сии) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую
эффективность.
2.3. В процессе разработки проекта производится оценка его
социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных
с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды. <*>
--------------------------------
<*> Методы экологического обоснования инвестиционных проек-
тов, а также измерение и способы их стоимостной оценки описаны в
специальных рекомендациях и инструкциях. Измерение и оценку соци-
альных последствий - в Приложении 4.
2.4. Оценка предстоящих затрат и результатов при определении
эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах
расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета)
принимается с учетом:
продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимос-
ти) ликвидации объекта;
средневзвешенного нормативного срока службы основного техно-
логического оборудования;
достижения заданных характеристик прибыли (массы и / или
нормы прибыли и т.д.);
требований инвестора.
Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета.
Шагом расчета при определении показателей эффективности в
пределах расчетного периода могут быть: месяц, квартал или год.
2.5. Затраты, осуществляемые участниками, подразделяются на
первоначальные (капиталообразующие инвестиции), текущие и ликви-
дационные, которые осуществляются соответственно на стадиях стро-
ительной, функционирования и ликвидационной.
2.6. Для стоимостной оценки результатов и затрат могут ис-
пользоваться базисные, мировые, прогнозные и расчетные цены.
2.6.1. Под базисными понимаются цены, сложившиеся в народном
хозяйстве на определенный момент времени tб. Базисная цена на лю-
бую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего
расчетного периода.
Измерение экономической эффективности проекта в базисных це-
нах производится как правило на стадии технико-экономических
исследований инвестиционных возможностей.
2.6.2. На стадии технико-экономического обоснования (ТЭО)
инвестиционного проекта обязательным является расчет экономическ-
ой эффективности в прогнозных и расчетных ценах. Одновременно ре-
комендуется осуществлять расчеты в других перечисленных в п. 2.6.
видах цен.
Прогнозная цена Ц(t) продукции или ресурса в конце t-ого ша-
га расчета (например, t-ого года) определяется по формуле:
Ц(t) = Ц(б) x J(t,tн), (2.1)
где Ц(б) - базисная цена продукции или ресурса;
J(t,tн) - коэффициент (индекс) изменения цен продукции или
ресурсов соответствующей группы в конце t-ого шага по отношению к
начальному моменту расчета (в котором известны цены).
По проектам, разрабатываемым по заказу органов государствен-
ного управления, значения индексов изменения цен на отдельные ви-
ды продукции и ресурсов следует устанавливать в задании на проек-
тирование в соответствии с прогнозами Минэкономики РФ.
2.6.3. Расчетные цены используются для вычисления интег-
ральных показателей эффективности, если текущие значения затрат и
результатов выражаются в прогнозных ценах. Это необходимо, чтобы
обеспечить сравнимость результатов, полученных при различных
уровнях инфляции.
Расчетные цены получаются путем введения дефлирующего множи-
теля, соответствующего индексу общей инфляции (Приложение 5).
2.6.4. Базисные, прогнозные и расчетные цены могут выра-
жаться в рублях или устойчивой валюте (доллары США, ЭКЮ и т.п.).
2.6.5. При разработке и сравнительной оценке нескольких ва-
риантов инвестиционного проекта, необходимо учитывать влияние из-
менения объемов продаж на рыночную цену продукции и цены потреб-
ляемых ресурсов.
2.7. При оценке эффективности инвестиционного проекта соиз-
мерение разновременных показателей осуществляется путем приведе-
ния (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. <*> Для
приведения разновременных затрат, результатов и эффектов ис-
пользуется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора
норме дохода на капитал (Приложение 5).
Технически приведение к базисному моменту времени затрат,
результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реали-
зации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффици-
ент дисконтирования at, определяемый для постоянной нормы дискон-
та E как:
1
at = --------- , (2.2)
(1 + Е)xxt
где t - номер шага расчета (t = 0,1,2,...Т), а Т - горизонт
расчета.
Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге
расчета равна Et, то коэффициент дисконтирования равен:
1
a0 = 1 и at = ------- при t > 0. (2.3)
t
П (1 + Ek)
k=1
--------------------------------
<*> В Рекомендациях предусмотрено приведение к моменту вре-
мени t = 0, непосредственно после первого шага. Возможно, однако,
приведение к фиксированному моменту (например, при сравнении про-
ектов, начинающихся в различные моменты времени).
2.8. Сравнение различных инвестиционных проектов (или вари-
антов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с
использованием различных показателей, к которым относятся:
чистый дисконтированный доход <*> (ЧДД) или интегральный эф-
фект;
индекс доходности <**> (ИД);
внутренняя норма доходности <***> (ВНД);
срок окупаемости;
другие показатели, отражающие интересы участников или специ-
фику проекта.
При использовании показателей для сравнения различных инвес-
тиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены
к сопоставимому виду.
--------------------------------
<*> Используются также другие названия: чистая приведенная
(или чистая современная) стоимость, интегральный эффект, Net
Present Value (NPV).
<**> Другие названия - индекс прибыльности, Profitability
Index (PI).
<***> Другое название - внутренняя норма прибыли, рента-
бельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR).
2.9. Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как
сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к
начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над
интегральными затратами.
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционно-
го изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то ве-
личина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:
T 1
Эинт = ЧДД = SUM(Rt - Зt) x ------- , (2.4)
t=0 (1 + Е)xxt
где Rt - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета,
Зt - затраты, осуществляемые на том же шаге,
Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором
производится ликвидация объекта <*>).
Эt = (Rt - Зt) - эффект, достигаемый на t-ом шаге.
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект являет-
ся эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматри-
ваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее
проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрица-
тельном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.
На практике часто пользуются модифицированной формулой для
определения ЧДД. Для этого из состава Зt исключают капитальные
вложения и обозначают через:
Кt - капиталовложения на t-ом шаге;
К - сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.
Т 1 <**>
К = SUM Кt x -------- ,
t=0 (1+Е)xxt
а через Зt+ - затраты на t-ом шаге при условии, что в них не
входят капиталовложения. Тогда формула (2.4) для ЧДД записывается
в виде:
Т 1
ЧДД = SUM(Rt - Зt+) x -------- - К, (2.5)
t=0 (1 + Е)xxt
и выражает разницу между суммой приведенных эффектов и при-
веденной к тому же моменту времени величиной капитальных вложений
(К).
--------------------------------
<*> В формулах (2.4) - (2.7) в конце T-ого (последнего) шага
должна учитываться (условная) реализация активов. Если же предус-
матривается действительная ликвидация производства, она должна
быть включена в проект. Чистая ликвидационная (остаточная) стои-
мость объекта получается в результате вычитания расходов по лик-
видации из стоимости материальных ценностей, получаемых при лик-
видации.
<**> В формулу для К убыток входит со знаком "плюс", а доход
- со знаком "минус".
2.10. Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение
суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений
1 Т 1
ИД = --- x SUM(Rt - Зt+) x --------- (2.6)
К t=0 (1 + Е)xxt
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же
элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД поло-
жителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен,
если ИД < 1 - неэффективен.
2.11. Внутренняя норма доходности (ВНД) <*> представляет со-
бой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эф-
фектов равна приведенным капиталовложениям.
Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:
T Rt - Зt+ T Кt
SUM ----------- = SUM ----------- . (2.7)
t=0 (1 + Евн)xxt t=0 (1 + Евн)xxt
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на воп-
рос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме
дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и
затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкла-
дываемый капитал.
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором
нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный про-
ект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В
противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны
(Приложение 5).
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестици-
онных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к проти-
воположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД (под-
робнее Приложение 5).
--------------------------------
<*> При использовании ВНД следует соблюдать известную осто-
рожность. Во-первых, она не всегда существует. Во-вторых, уравне-
ние (2.7) может иметь больше одного решения. Первый случай весьма
редок. Во втором корректный расчет ВНД несколько затруднителен,
хотя и возможен. В качестве первого приближения в ситуации, когда
простой (недисконтированный) интегральный эффект положителен, ряд
авторов предлагает принимать в качестве Евн значение наименьшего
положительного корня уравнения (2.7).
2.12. Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от
начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный
эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными
словами, это - период (измеряемый в месяцах, кварталах или го-
дах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затра-
ты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными
результатами его осуществления.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта,
можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно,
получится два различных срока окупаемости.
Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием
дисконтирования.
2.13. При необходимости учета инфляции формулы (2.4) - (2.7)
должны быть преобразованы так, чтобы из входящих в них значений
затрат и результатов было исключено инфляционное изменение цен,
т.е. чтобы величины критериев были приведены к ценам расчетного
периода. <*>
Это можно выполнить введением прогнозных индексов цен и деф-
лирующих множителей (Приложение 5).
--------------------------------
<*> При этом необходимо учитывать изменения цен за счет не-
инфляционных причин и по-прежнему осуществлять дисконтирование.
2.14. Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев
возможно использование и ряда других: интегральной эффективности
затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоот-
дачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное
представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта
решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.
2.15. Ни один из перечисленных критериев сам по себе не яв-
ляется достаточным для принятия проекта. Решение об инвестирова-
нии средств в проект должно приниматься с учетом значений всех
перечисленных критериев и интересов всех участников инвестицион-
ного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также
структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для
осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из кото-
рых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.
3. Коммерческая эффективность
В данном разделе определяются понятия и даются способы вы-
числения потока и сальдо реальных денег. Поток реальных денег ис-
пользуется при оценке коммерческой эффективности, в частности,
для вычисления значений интегральных показателей в формулах (2.4)
- (2.7) раздела 2. Формулируются критерии реализуемости и коммер-
ческой эффективности проекта.
3.1. Коммерческая эффективность (финансовое обоснование)
проекта определяется соотношением финансовых затрат и результа-
тов, обеспечивающих требуемую норму доходности.
Коммерческая эффективность может рассчитываться как для про-
екта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вкладов
по правилам, изложенным в разделе 2.
При этом в качестве эффекта на t-ом шаге (Эt) выступает по-
ток реальных денег <*>.
--------------------------------
<*> Другое название - Cash Flow.
3.2. При осуществлении проекта выделяется три вида дея-
тельности: инвестиционная (1), операционная (2) и финансовая (3).
В рамках каждого вида деятельности происходит приток Пi(t) и
отток Оi(t) денежных средств. Обозначим разность между ними через
фi(t):
фi(t) = Пi(t) - Оi(t), где (i = 1, 2, 3).
ф1(t) является аналогом (-Кt) из раздела 2, ф2(t) является
аналогом Rt-Зt+ из раздела 2. Ниже оно будет обозначаться через
ф+(t).
Потоком реальных денег ф(t) называется разность между прито-
ком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной
деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом
шаге расчета).
ф(t) = [П1(t) - О1(t)] + [П2(t) - О2(t)] = ф1(t) + ф+(t),(3.1)
где ф(t) является аналогом Rt - Зt из раздела 2.
Сальдо реальных денег b(t) называется разность между прито-
ком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности
(также на каждом шаге расчета).
3
b(t) = SUM[Пi(t) - Оi(t)] = ф1(t) + ф+(t) + ф3(t). (3.2)
i=1
3.3. Основные составляющие потока (и сальдо) реальных денег
приведены в таблицах 1 - 4.
3.3.1. Поток реальных денег от инвестиционной деятельности
включает в себя следующие виды доходов и затрат, распределенных
по периодам (шагам) расчета, см. таблицу 1.
Таблица 1
------T-----------------------T----------------------------------¬
¦ N N ¦ ¦ Значение показателя по шагам ¦
¦строк¦Наименование показателя¦ расчета ¦
¦ ¦ +-----T-----T----T-----T-----------+
¦ ¦ ¦Шаг 0¦Шаг 1¦... ¦Шаг Т¦ликвидация ¦
+-----+-----------------------+-----+-----+----+-----+-----------+
¦ 1 ¦Земля ¦З <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ +-----+-----+----+-----+-----------+
¦ ¦ ¦П <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+-----------------------+-----+-----+----+-----+-----------+
¦ 2 ¦Здания, сооружения ¦З <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ +-----+-----+----+-----+-----------+
¦ ¦ ¦П <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+-----------------------+-----+-----+----+-----+-----------+
¦ 3 ¦Машины и оборудование, ¦З <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦передаточные устройства+-----+-----+----+-----+-----------+
¦ ¦ ¦П <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+-----------------------+-----+-----+----+-----+-----------+
¦ 4 ¦Нематериальные активы ¦З <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ +-----+-----+----+-----+-----------+
¦ ¦ ¦П <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+-----------------------+-----+-----+----+-----+-----------+
¦ 5 ¦Итого: вложения в ¦З <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦основной капитал +-----+-----+----+-----+-----------+
¦ ¦ ¦П <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+-----------------------+-----+-----+----+-----+-----------+
¦ 6 ¦Прирост оборотного ¦З <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦капитала +-----+-----+----+-----+-----------+
¦ ¦ ¦П <*>¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+-----------------------+-----+-----+----+-----+-----------+
¦ 7 ¦Всего инвестиций ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L-----+-----------------------+-----+-----+----+-----+------------
--------------------------------
<*> Под знаком "З" обозначаются затраты (на приобретение ак-
тивов и увеличение оборотного капитала), учитываемые со знаком
"минус"; под знаком "П" - поступления (от их продажи и уменьшения
оборотного капитала), учитываемые со знаком "плюс".
При этом строка (5) = (1) + (2) + (3) + (4)
ф1(t) = строка (7) = (5) + (6). (3.3)
Ликвидация относится к графе "Шаг Т". Расчет чистого потока
реальных денег на стадии ликвидации объекта - см. таблицу 4 и по-
яснения к ней.
3.3.2. Поток реальных денег от операционной деятельности
включает в себя следующие виды доходов и затрат (см. таблицу 2):
Таблица 2
------T--------------------------T-------------------------------¬
¦ N N ¦ ¦ Значение показателя по ¦
¦строк¦ Наименование показателя ¦ шагам расчета ¦
¦ ¦ +------T------T------T---T------+
¦ ¦ ¦ Шаг 0¦ Шаг 1¦ Шаг 2¦...¦ Шаг Т¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 1 ¦Объем продаж ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 2 ¦Цена ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 3 ¦Выручка (= 1 x 2) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 4 ¦Внереализационные доходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 5 ¦Переменные затраты <*> ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 6 ¦Постоянные затраты <*> ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 7 ¦Амортизация зданий <**> ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 8 ¦Амортизация ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦оборудования <**> ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 9 ¦Проценты по кредитам ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 10 ¦Прибыль до вычета налогов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 11 ¦Налоги и сборы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 12 ¦Проектируемый чистый доход¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 13 ¦Амортизация (= 7 + 8) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 14 ¦Чистый приток от операций ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(= 12 + 13) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L-----+--------------------------+------+------+------+---+-------
--------------------------------
<*> Разделение затрат на постоянные и переменные осуществля-
ется в соответствии с их перечнем, приведенным в Приложении 7.
<**> Раздельный учет амортизации по зданиям и оборудованию
определяется его привязкой к чистой ликвидационной стоимости
(таблица 4).
При этом строка (12) = (10) - (11)
строка (13) = (7) + (8)
ф2(t) = [ф+(t)] = строка (14) = (12) + (13), (3.4)
а строка (10) равна для проекта в целом:
строка (10) = (3) + (4) - (5) - (6) - (7) - (8),
для реципиента (подробнее Приложение 5):
строка (10) = (3) + (4) - (5) - (6) - (7) - (8) - (9).
3.3.3. Поток реальных денег от финансовой деятельности вклю-
чает в себя следующие виды притока и оттока реальных денег (см.
таблицу 3):
Таблица 3
------T--------------------------T-------------------------------¬
¦ N N ¦ ¦ Значение показателя по ¦
¦строк¦ Наименование показателя ¦ шагам расчета ¦
¦ ¦ +------T------T------T---T------+
¦ ¦ ¦ Шаг 0¦ Шаг 1¦ Шаг 2¦...¦ Шаг Т¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 1 ¦Собственный капитал ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(акции, субсидии и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦др. <*>) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 2 ¦Краткосрочные кредиты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 3 ¦Долгосрочные кредиты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 4 ¦Погашение задолженностей ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦по кредитам ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 5 ¦Выплата дивидендов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+--------------------------+------+------+------+---+------+
¦ 6 ¦Сальдо финансовой ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦деятельности ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L-----+--------------------------+------+------+------+---+-------
--------------------------------
<*> Подробнее см. Приложение 1, раздел П1.3.
При этом для проекта в целом:
фз(t) = строка(6) = (1) + (2) + (3) - (4), (3.5)
а для свободных средств реципиента:
фз(t) = строка(6) = (1) + (2) + (3) - (4) - (5). (3.5а)
3.3.4. Чистая ликвидационная стоимость объекта (чистый поток
реальных денег на стадии ликвидации объекта) определяется на ос-
новании данных, приводимых в таблице 4.
Таблица 4
------T----------------------T-------T-------T------------T------¬
¦ N N ¦ Наименование ¦Земля ¦Здания ¦Машины, ¦Всего ¦
¦строк¦ ¦ ¦и т.д. ¦оборудование¦ ¦
+-----+----------------------+-------+-------+------------+------+
¦ 1 ¦Рыночная стоимость ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------------------+-------+-------+------------+------+
¦ 2 ¦Затраты (таблица 1) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------------------+-------+-------+------------+------+
¦ 3 ¦Начислено амортизации ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------------------+-------+-------+------------+------+
¦ 4 ¦Балансовая стоимость ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦на Т-ом шаге ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------------------+-------+-------+------------+------+
¦ 5 ¦Затраты по ликвидации ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------------------+-------+-------+------------+------+
¦ 6 ¦Доход от прироста ¦ ¦ нет ¦ нет ¦ ¦
¦ ¦стоимости капитала ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------------------+-------+-------+------------+------+
¦ 7 ¦Операционный доход ¦ нет ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(убытки) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------------------+-------+-------+------------+------+
¦ 8 ¦Налоги ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-----+----------------------+-------+-------+------------+------+
¦ 9 ¦Чистая ликвидационная ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦стоимость ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L-----+----------------------+-------+-------+------------+-------
Порядок оценки ликвидационной стоимости объекта при ликвида-
ции его на Т-ом шаге (первом шаге за пределом установленного для
объекта срока службы) следующий.
Рыночная стоимость элементов объекта оценивается независимо,
исходя из тех изменений, которые ожидаются в районе его располо-
жения.
Балансовая стоимость объекта для шага Т определяется как
разность между первоначальными затратами (строка 2) и начисленной
амортизацией (строка 3), т.е. строка 4 = строка 2 - строка 3. При
этом величина амортизации определяется из таблицы 2.
Прирост стоимости капитала (строка 6) относится к земле и
определяется как разность между рыночной (строка 1) и балансовой
(строка 4) стоимостью имущества.
Операционный доход (убытки), показываемый по строке 7, отно-
сится к остальным элементам капитала, которые реализуются от-
дельно, т.е. строка 7 = строка 1 - (строка 4 + строка 5).
Чистая ликвидационная стоимость каждого элемента представля-
ет собой разность между рыночной ценой и налогами, которые начис-
ляются на прирост остаточной стоимости капитала и доходы от реа-
лизации имущества, т.е. строка 9 = строка 1 - строка 8.
Следует иметь в виду, что если по строке 7 показываются
убытки, то по строке 8 налог также показывается со знаком минус,
а потому его значение добавляется к рыночной стоимости.
Объем чистой ликвидационной стоимости показывается по строке
9 в графе "Всего".
Он заносится также в таблицу 1, строку 7, графу "ликвидация"
со знаком "плюс", если чистая ликвидационная стоимость положи-
тельна (доходы больше затрат), и со знаком "минус", если она от-
рицательна.
3.4. При фактическом использовании формул (3.3) - (3.5а) для
определения потока и сальдо реальных денег необходимо определить
значения, содержащиеся в соответствующих строках таблиц 1 - 4. В
то же время, если в проекте предусмотрены реинвестиции свободных
денежных средств (например, помещение их на процентные вклады),
значения графы "шаг t" строки 4 в таблице 2 может зависеть от де-
ятельности не только на t-ом шаге, но и на предыдущих шагах.
В этом случае для определения потока реальных денег ис-
пользуется сальдо накопленных реальных денег.
3.5. Сальдо накопленных реальных денег В(t) определяется как
t
В(t) = SUM b(k). (3.6)
k=0
Текущее сальдо реальных денег b(t) определяется через B(t)
по формуле:
b(t) = B(t) - B(t - 1). (3.7)
Поток реальных денег вычисляется по формуле:
ф(t) = b(t) - фз(t). (3.8)
Положительное B(t) составляет свободные денежные средства на
t-ом шаге <*>.
--------------------------------
<*> В п. 3.9.2 указывается, что B(t) не должно принимать от-
рицательных значений.
3.6. Для расчета сальдо накопленных реальных денег на t-ом
шаге необходимо к рассчитанному ранее значению этого сальдо на (t
- 1)-ом шаге, пересчитанному с учетом результата реинвестиций
свободных денежных средств (например, выплаты банковского процен-
та по текущим вкладам), прибавить поступления, входящие в П(t), и
вычесть все расходы (выплаты) на t-ом шаге, входящие в О(t), т.е.
рассчитывается сумма значений в графе t ((стр. (7) табл. 1 +
[стр. (3) + (часть стр. (4), зависящая от деятельности непос-
редственно на t-ом шаге] - стр. [(5) + (6) + (9) + (11)] табл. 2
+ стр. 6 табл. 3)).
Начальное значение B принимается равным реальному значению
текущего счета участника проекта на начальный момент.
Практически для определения потока реальных денег целесооб-
разно использовать вычислительные системы (Приложение 8); в ка-
честве исходной информации в них необходимо ввести данные, ука-
занные в Приложении 7.
3.7. При расчете потоков реальных денег следует иметь в виду
принципиальное отличие понятий притоков и оттоков реальных денег
от понятий доходов и расходов. Существуют определенные номи-
нально-денежные расходы, такие как обесценение активов и аморти-
зация основных средств, которые уменьшают чистый доход, но не
влияют на потоки реальных денег, т.к. номинально-денежные расходы
не предполагают операций по перечислению денежных сумм.
Все расходы вычитаются из доходов и влияют на сумму чистой
прибыли, но не при всех расходах требуется реальный перевод де-
нег. Такие расходы не влияют на поток реальных денег.
С другой стороны, не все денежные выплаты (влияющие на поток
реальных денег) фиксируются как расходы. Например, покупка товар-
но-материальных запасов или имущества связана с оттоком реальных
денег, но не является расходом.
3.8. Учет инфляции при подсчете ф(t) и b(t) производится пу-
тем вычисления входящих в них элементов в прогнозных ценах (При-
ложение 5). Их приведенные значения обозначаются соответственно
через фс(t) и bс(t).
3.9. Условия оценки коммерческой эффективности проекта.
3.9.1. С целью обеспечения сравнимости результатов расчета и
повышения надежности расчетной оценки эффективности инвестицион-
ного проекта рекомендуется:
определять поток реальных денег в прогнозных ценах с ис-
пользованием тех денежных единиц (рублей, долларов и т.д.), кото-
рые фактически будут его образовывать в соответствии с проектом
(Приложение 5);
вычислять интегральные показатели эффективности в расчетных
ценах;
производить расчет при разных вариантах набора значений ис-
ходных данных. Минимальный набор исходных данных, подлежащих
варьированию, должен включать в себя:
цены реализации продукции;
издержки производства;
общие инвестиционные затраты;
нормы запасов и задолженностей;
проценты за кредиты.
Пределы варьирования исходных данных определяются на стадии
технико-экономического исследования инвестиционных возможностей.
Отдельным вопросом является прогноз инфляции по видам затрат
и результатов и оценка пределов ее изменения (Приложение 5).
В настоящих Рекомендациях для расчета в прогнозных ценах
предлагается в качестве базового использовать следующий способ
учета инфляции. <*>
Проектные значения исходных данных к моменту анализа инвест-
иционного проекта имеют некоторый возраст (для относительно не-
больших проектов обычно - несколько месяцев). В этих случаях,
зная их текущие значения, можно вычислить основные показатели
инфляции: отношение рубль / доллар, динамику цен на сырье,
комплектующие, затраты на сбыт, заработную плату, приобретение
основных фондов, динамику банковского процента.
Расчеты выполняются в предположении неизменности на каждом
шаге этих показателей инфляции в течение срока в 2 - 3 года. За
пределами этого срока цены считаются постоянными.
При существующих темпах инфляции и уровне неопределенности
условий шаг расчета рекомендуется выбирать:
в течение первого года - один месяц;
начиная со второго года в пределах срока окупаемости - не
меньше трех месяцев <**>;
за пределами срока окупаемости - шесть месяцев - год.
--------------------------------
<*> Рекомендации не ограничивают выбор способов прогноза
инфляции.
<**> В случае необходимости, например, при расчете проектов
с сезонными колебаниями объемов продаж, необходимо осуществлять
расчет с шагом в один месяц в пределах окупаемости проекта.
3.9.2. Необходимым критерием принятия инвестиционного проек-
та является положительность сальдо накопленных реальных денег в
любом временном интервале, где данный участник осуществляет зат-
раты или получает доходы. Отрицательная величина сальдо накоплен-
ных реальных денег свидетельствует о необходимости привлечения
участником дополнительных собственных или заемных средств и отра-
жения этих средств в расчетах эффективности.
3.9.3. Для сравнения различных инвестиционных проектов (ва-
риантов проекта) и обоснования размеров и форм участия в их реа-
лизации рекомендуется использовать критерии ЧДД, ИД и ВНД, вычис-
ляемые по формулам (2.2) - (2.7), в которые в качестве Rt - Зt
подставляются значения ф(t), а в качестве Rt - Зt+ - значения
ф+(t).
3.9.4. Для дополнительной оценки коммерческой эффективности
определяются также:
срок полного погашения задолженности. Определяется только
для участников, привлекающих кредитные и заемные средства (напри-
мер, для финансирования). Проект может рассматриваться как эффек-
тивный с точки зрения кредитного учреждения, если срок полного
погашения задолженности по кредиту, предоставляемому в рамках
данного проекта, отвечает (с учетом риска несвоевременного или
неполного погашения задолженности) интересам и политике этого
кредитного учреждения. Обоснованность потребности в заемных
средствах проверяется при этом по минимальному из годовых значе-
ний сальдо накопленных реальных денег, которое должно быть поло-
жительным, но не чрезмерно большим;
доля участника в общем объеме инвестиций. Определяется
только для участников, предоставляющих свое имущество или денеж-
ные средства для финансирования проекта, как отношение интег-
ральных дисконтированных затрат участника на указанные цели (сто-
имость переданного или вложенного имущества и денежных средств) к
интегральному дисконтированному общему объему инвестиций по про-
екту.
3.10. Выбор проекта (варианта проекта) и принятие решения об
инвестировании должны производиться на основании всех приведенных
выше показателей коммерческой эффективности, среди которых есть
определенные отношения приоритетности (см. П2.11). Помимо этого
должна учитываться структура потока и сальдо реальных денег.
4. Бюджетная эффективность
В настоящем разделе определяется состав доходов и расходов
бюджета и приводятся методы оценки бюджетной эффективности, в
частности, с использованием методов и формул раздела 2.
4.1. Показатели бюджетной эффективности отражают влияние ре-
зультатов осуществления проекта на доходы и расходы соответствую-
щего (федерального, регионального или местного) бюджета.
4.2. Основным показателем бюджетной эффективности, использу-
емым для обоснования предусмотренных в проекте мер федеральной,
региональной финансовой поддержки, является бюджетный эффект.
Бюджетный эффект (Бt) для t-ого шага осуществления проекта
определяется как превышение доходов соответствующего бюджета (Дt)
над расходами (Pt) в связи с осуществлением данного проекта:
Бt = Дt - Рt. (4.1)
Интегральный бюджетный эффект Бинт рассчитывается по формуле
(2.4) как сумма дисконтированных годовых бюджетных эффектов или
как превышение интегральных доходов бюджета (Динт) над интег-
ральными бюджетными расходами (Ринт).
4.3. В состав расходов бюджета включаются:
средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования
проекта <*>;
кредиты Центрального, региональных и уполномоченных банков
для отдельных участников реализации проекта, выделяемые в качест-
ве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета;
прямые бюджетные ассигнования на надбавки к рыночным ценам
на топливо и энергоносители;
выплаты пособий для лиц, остающихся без работы в связи с
осуществлением проекта (в том числе - при использовании импортно-
го оборудования и материалов вместо аналогичных отечественных);
выплаты по государственным ценным бумагам;
государственные, региональные гарантии инвестиционных рисков
иностранным и отечественным участникам;
средства, выделяемые из бюджета для ликвидации последствий
возможных при осуществлении проекта чрезвычайных ситуаций и ком-
пенсации иного возможного ущерба от реализации проекта <**>;
--------------------------------
<*> См. Постановление Правительства РФ от 21.03.94 N 220.
<**> Эти средства не могут включаться в размер инвестиций
априори, а подлежат финансированию и учету в исполнительских сме-
тах фактических расходов по осуществлению проекта.
4.4. В состав доходов бюджета включаются:
налог на добавленную стоимость, специальный налог и все иные
налоговые поступления (с учетом льгот) и рентные платежи данного
года в бюджет с российских и иностранных предприятий и фирм -
участников в части, относящейся к осуществлению проекта;
увеличение (со знаком "минус" - уменьшение) налоговых пост-
уплений от сторонних предприятий, обусловленное влиянием реализа-
ции проекта на их финансовое положение;
поступающие в бюджет таможенные пошлины и акцизы по продук-
там (ресурсам), производимым (затрачиваемым) в соответствии с
проектом;
эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление
проекта;
дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и
другим ценным бумагам, выпущенным с целью финансирования проекта;
поступления в бюджет подоходного налога с заработной платы
российских и иностранных работников, начисленной за выполнение
работ, предусмотренных проектом;
поступления в бюджет платы за пользование землей, водой и
другими природными ресурсами, платы за недра, лицензии на право
ведения геологоразведочных работ и т.п. в части, зависящей от
осуществления проекта;
доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку,
строительство и эксплуатацию объектов, предусмотренных проектом;
погашение льготных кредитов на проект, выделенных за счет
средств бюджета, и обслуживание этих кредитов;
штрафы и санкции, связанные с проектом, за нерациональное
использование материальных, топливно-энергетических и природных
ресурсов.
К доходам бюджета приравниваются также поступления во вне-
бюджетные фонды - пенсионный фонд, фонды занятости, медицинского
и социального страхования - в форме обязательных отчислений по
заработной плате, начисляемой за выполнение работ, предусмотрен-
ных проектом.
4.5. На основе показателей годовых бюджетных эффектов опре-
деляются также дополнительные показатели бюджетной эффективности:
внутренняя норма бюджетной эффективности, рассчитываемая по
принципам, изложенным в разделе 2;
срок окупаемости бюджетных затрат;
степень финансового участия государства (региона) в реализа-
ции проекта, рассчитываемая по формуле:
Ринт
d = ------ , (4.2)
Зинт
где Ринт - интегральные бюджетные расходы,
Зинт - интегральные затраты по проекту, рассчитываемые на
уровне государства и региона - в соответствии с рекомендациями
раздела 2.
4.6. По проектам, предусматривающим бюджетное покрытие рас-
ходов в иностранных валютах и / или валютные поступления в бюд-
жет, определяются показатели валютного бюджетного эффекта (годо-
вого и интегрального). Расчет производится в соответствии с п. 4.
2 с учетом расходов и доходов только в иностранных валютах, пе-
ресчитываемых в валюту РФ по установленным курсам.
5. Экономическая эффективность
В настоящем разделе определяется состав результатов и затрат
проекта для определения его экономической эффективности в хо-
зяйственной системе, которое должно производиться по формулам
раздела 2.
5.1. Показатели народнохозяйственной экономической эффектив-
ности отражают эффективность проекта с точки зрения интересов
всего народного хозяйства в целом, а также для участвующих в осу-
ществлении проекта регионов (субъектов федерации), отраслей, ор-
ганизаций и предприятий.
Сравнение различных проектов (вариантов проекта), предусмат-
ривающих участие государства, выбор лучшего из них и обоснование
размеров и форм государственной поддержки проекта производится по
наибольшему значению показателя интегрального народнохозяйствен-
ного экономического эффекта.
Расчеты показателей экономической эффективности для указан-
ных субъектов производятся по общим формулам раздела 2.
5.2. При расчетах показателей экономической эффективности на
уровне народного хозяйства в сосав результатов проекта включаются
(в стоимостном выражении):
конечные производственные результаты (выручка от реализации
на внутреннем и внешнем рынке всей произведенной продукции, кроме
продукции, потребляемой российскими предприятиями - участниками).
Сюда же относится и выручка от продажи имущества и интеллекту-
альной собственности (лицензий на право использования изобрете-
ния, ноу-хау, программ для ЭВМ и т.п.), создаваемых участниками в
ходе осуществления проекта;
социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя
из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье
населения, социальную и экологическую обстановку в регионах;
прямые финансовые результаты;
кредиты и займы иностранных государств, банков и фирм, пост-
упления от импортных пошлин и т.п.
Необходимо учитывать также косвенные финансовые результаты,
обусловленные осуществлением проекта изменения доходов сторонних
предприятий и граждан, рыночной стоимости земельных участков,
зданий и иного имущества, а также затраты на обусловленную реали-
зацией проекта консервацию или ликвидацию производственных мощ-
ностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий
и других чрезвычайных ситуаций.
Социальные, экологические, политические и иные результаты,
не поддающиеся стоимостной оценке, рассматриваются как дополни-
тельные показатели народнохозяйственной эффективности и учитыва-
ются при принятии решения о реализации и / или о государственной
поддержке проектов.
5.3. В состав затрат проекта включаются предусмотренные в
проекте и необходимые для его реализации текущие и единовременные
затраты всех российских участников осуществления проекта, исчис-
ленные без повторного счета одних и тех же затрат и без учета
затрат одних участников в составе результатов других участников.
В этой связи не включаются в расчет:
затраты предприятий - потребителей некоторой продукции на
приобретение ее у изготовителей - других участников проекта;
амортизационные отчисления по основным средствам, созданным
(построенным, изготовленным) одними участниками проекта и ис-
пользуемым другими участниками;
все виды платежей российских предприятий - участников в до-
ход государственного бюджета, в том числе - налоговые платежи.
Штрафы и санкции за невыполнение экологических нормативов и сани-
тарных норм учитываются в составе народнохозяйственных затрат
только в том случае, если экологические последствия нарушений
указанных норм не выделены особо в составе экологических ре-
зультатов проекта и не включены в состав результатов проекта в
стоимостном выражении;
проценты по кредитам Центрального банка РФ, его агентов и
коммерческих банков, включенных в число участников реализации ин-
вестиционного проекта;
затраты иностранных участников.
Основные средства, временно используемые участниками в про-
цессе осуществления инвестиционного проекта, учитываются в расче-
те одним из следующих способов:
остаточная стоимость основных средств на момент начала их
использования включается в единовременные затраты; на момент
прекращения использования единовременные затраты уменьшаются на
величину (новой) остаточной стоимости этих средств;
арендная плата за указанные основные средства за время их
использования включается в состав текущих затрат.
5.4. При расчетах показателей экономической эффективности на
уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:
региональные (отраслевые) производственные результаты - вы-
ручка от реализации продукции, произведенной участниками проекта
- предприятиями региона (отрасли), за вычетом потребленной этими
же или другими участниками проекта - предприятиями региона (от-
расли);
социальные и экологические результаты, достигаемые в регионе
(на предприятиях отрасли);
косвенные финансовые результаты, получаемые предприятиями и
населением региона (предприятиями отрасли).
В состав затрат при этом включаются только затраты предприя-
тий - участников проекта, относящихся к соответствующему региону
(отрасли) также без повторного счета одних и тех же затрат и без
учета затрат одних участников в составе результатов других участ-
ников.
5.5. При расчетах показателей экономической эффективности на
уровне предприятия (фирмы) в состав результатов проекта включают-
ся:
производственные результаты - выручка от реализации произве-
денной продукции, за вычетом израсходованной на собственные нуж-
ды;
социальные результаты в части, относящейся к работникам
предприятия и членам их семей.
В состав затрат при этом включаются только единовременные и
текущие затраты предприятия без повторного счета (в частности, не
допускается одновременный учет единовременных затрат на создание
основных средств и текущих затрат на их амортизацию).
5.6. При реализации крупномасштабных проектов с участием
иностранных государств, оказывающих существенное воздействие на
экономику других государств или на состояние мирового рынка, це-
лесообразно убедиться в мирохозяйственной эффективности проекта.
В этих целях рекомендуется определить интегральный мирохозяйст-
венный экономический эффект проекта. Соответствующий расчет про-
водится с использованием мировых цен на все виды продукции, това-
ров и услуг.
При этом в состав результатов проекта включаются (в стои-
мостном выражении):
конечные производственные результаты (выручка от реализации
произведенной продукции, за вычетом потребляемой всеми предприя-
тиями - участниками);
социальные и экологические результаты, рассчитанные исходя
из совместного воздействия всех участников проекта на здоровье
населения, социальную и экологическую обстановку во всех затраги-
ваемых проектом регионах;
косвенные финансовые результаты (обусловленные реализацией
проекта изменения доходов российских и иностранных сторонних
предприятий и граждан, рыночной стоимости земельных участков,
зданий и иного имущества, а также затраты на обусловленную реали-
зацией проекта консервацию или ликвидацию производственных мощ-
ностей, потери природных ресурсов и имущества от возможных аварий
и других чрезвычайных ситуаций).
В состав затрат проекта в этом случае включаются текущие и
единовременные затраты всех участников реализации проекта (рос-
сийских и иностранных), исчисленные без повторного счета одних и
тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе ре-
зультатов других участников. В этой связи не включаются в расчет:
затраты предприятий - потребителей некоторой продукции на
приобретение ее у изготовителей - других участников проекта;
амортизационные отчисления по основным средствам, созданным
(построенным, изготовленным) одними участниками проекта и ис-
пользуемые другими участниками;
все виды платежей предприятий - участников в доход госу-
дарственных бюджетов, в том числе - налоговые платежи, экспортные
и импортные пошлины. Штрафы и санкции за невыполнение экологичес-
ких нормативов и санитарных норм учитываются в составе мирохо-
зяйственных затрат только в том случае, если экологические пос-
ледствия нарушений указанных норм не выделены особо в составе
экологических результатов проекта и не включены в состав ре-
зультатов проекта в стоимостном выражении;
проценты по кредитам государственных и коммерческих банков,
включенных в число участников реализации проекта.
5.7. Для пересчета затрат на оплату труда (по российским и
иностранным предприятиям - участникам) в мировые цены использует-
ся коэффициент пересчета (Кпз), рассчитываемый по формуле:
Скм
Кпз = ----- , (5.1)
Скв
где Скм - общая стоимость товаров и услуг, входящих в "пот-
ребительскую корзину" соответствующей категории населения, в ми-
ровых ценах;
Скв - то же, во внутренних ценах соответствующей страны.
6. Особенности оценки эффективности проектов с учетом факто-
ров риска и неопределенности
Рассматриваются источники неопределенностей и способы их
учета при оценке эффективности. Определяются три способа оценки
учета неопределенностей: проверка устойчивости проекта; корректи-
ровка параметров проекта и экономических нормативов; формализо-
ванное описание неопределенности. Вводится понятие предельных
значений параметров, в том числе - точки безубыточности.
6.1. Под неопределенностью понимается неполнота или неточ-
ность информации об условиях реализации проекта, в том числе - о
связанных с ними затратах и результатах. Неопределенность, свя-
занная с возможностью возникновения в ходе реализации проекта
неблагоприятных ситуаций и последствий, характеризуется понятием
риска.
Факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах
эффективности, если при разных возможных условиях реализации зат-
раты и результаты по проекту различны.
6.2. При оценивании проектов наиболее существенными предст-
авляются следующие виды неопределенности и инвестиционных рисков:
риск, связанный с нестабильностью экономического законода-
тельства и текущей экономической ситуации, условий инвестирования
и использования прибыли;
внешнеэкономический риск (возможность введения ограничений
на торговлю и поставки, закрытия границ и т.п.);
неопределенность политической ситуации, риск неблагоприятных
социально-политических изменений в стране или регионе;
неполнота или неточность информации о динамике технико -
экономических показателей, параметрах новой техники и технологии;
колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов и т.п.;
неопределенность природно-климатических условий, возможность
стихийных бедствий;
производственно-технологический риск (аварии и отказы обору-
дования, производственный брак и т.п.);
неопределенность целей, интересов и поведения участников;
неполнота или неточность информации о финансовом положении и
деловой репутации предприятий - участников (возможность неплате-
жей, банкротств, срывов договорных обязательств).
6.3. Организационно-экономический механизм реализации проек-
та, сопряженного с риском, должен включать специфические элемен-
ты, позволяющие снизить риск или уменьшить связанные с ним небла-
гоприятные последствия.
В этих целях используются:
разработанные заранее правила поведения участников в опреде-
ленных "нештатных" ситуациях (например, сценарии, предусматриваю-
щие соответствующие действия участников при тех или иных измене-
ниях условий реализации проекта);
управляющий (координационный) центр, осуществляющий синхро-
низацию действий участников при значительных изменениях условий
реализации проекта.
В проектах могут предусматриваться также специфические меха-
низмы стабилизации, обеспечивающие защиту интересов участников
при неблагоприятном изменении условий реализации проекта (в том
числе - в случаях, когда цели проекта будут достигнуты не пол-
ностью или не достигнуты вообще) и предотвращающие возможные
действия участников, ставящие под угрозу его успешную реализацию.
В одном случае может быть снижена степень самого риска (за счет
дополнительных затрат на создание резервов и запасов, совершенст-
вование технологий, уменьшение аварийности производства, матери-
альное стимулирование повышения качества продукции), в другом -
риск перераспределяется между участниками (индексирование цен,
предоставление гарантий, различные формы страхования, залог иму-
щества, система взаимных санкций).
Как правило, применение в проекте стабилизационных механиз-
мов требует от участников дополнительных затрат, размер которых
зависит от условий реализации мероприятия, ожиданий и интересов
участников, их оценок степени возможного риска. Такие затраты
подлежат обязательному учету при определении эффективности проек-
та.
6.4. Неопределенность условий реализации инвестиционного
проекта не является заданной. По мере осуществления проекта
участникам поступает дополнительная информация об условиях реали-
зации и ранее существовавшая неопределенность "снимается".
С учетом этого система управления реализацией инвестиционно-
го проекта должна предусматривать сбор и обработку информации о
меняющихся условиях его реализации и соответствующую корректиров-
ку проекта, графиков совместных действий участников, условий до-
говоров между ними.
6.5. Для учета факторов неопределенности и риска при оценке
эффективности проекта используется вся имеющаяся информация об
условиях его реализации, в том числе и не выражающаяся в форме
каких-либо вероятностных законов распределения. При этом могут
использоваться следующие три метода (в порядке повышения точнос-
ти):
проверка устойчивости;
корректировка параметров проекта и экономических нормативов;
формализованное описание неопределенности.
6.6. Метод проверки устойчивости предусматривает разработку
сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее
"опасных" для каких-либо участников условиях. По каждому сценарию
исследуется, как будет действовать в соответствующих условиях ор-
ганизационно-экономический механизм реализации проекта, каковы
будут при этом доходы, потери и показатели эффективности у от-
дельных участников, государства и населения. Влияние факторов
риска на норму дисконта при этом не учитывается.
Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех
рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а воз-
можные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных
запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами.
Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изме-
нениям условий реализации может быть охарактеризована показателя-
ми предельного уровня объемов производства, цен производимой про-
дукции и других параметров проекта.
Предельное значение параметра проекта для некоторого t-го
года его реализации определяется как такое значение этого пара-
метра в t-ом году, при котором чистая прибыль участника в этом
году становится нулевой.
Одним из наиболее важных показателей этого типа является
точка безубыточности, характеризующая объем продаж <*>, при кото-
ром выручка от реализации продукции совпадает с издержками произ-
водства.
При определении этого показателя принимается, что издержки
на производство продукции могут быть разделены на условно-посто-
янные (не изменяющиеся при изменении объема производства) из-
держки Зс и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорцио-
нально объему производства Зv x (объем).
Точка безубыточности (Тб) определяется по формуле:
Зс
Тб = ----- , (6.1)
Ц - Зv
где Ц - цена единицы продукции.
Для подтверждения работоспособности проектируемого произ-
водства (на данном шаге расчета) необходимо <**>, чтобы значение
точки безубыточности было меньше значений номинальных объемов
производства и продаж (на этом шаге). Чем дальше от них значение
точки безубыточности (в процентном отношении), тем устойчивее
проект.
Метод расчета усложняется, если при изменении объемов произ-
водства или, что то же, при изменении уровня использования произ-
водственной мощности, величина издержек изменяется нелинейно, хо-
тя алгоритм остается прежним.
--------------------------------
<*> При выводе формулы (6.1) для точки безубыточности прини-
мается, что этот объем равен объему производства.
<**> Следует иметь в виду, что "хорошее" значение точки бе-
зубыточности не гарантирует эффективности проекта, т.к. при опре-
делении точки безубыточности в величине Зс и Зv обычно не включа-
ются выплаты на компенсацию инвестиционных затрат, процентов по
кредитам и т.д.
6.7. Возможная неопределенность условий реализации проекта
может учитываться также путем корректировки параметров проекта и
применяемых в расчете экономических нормативов, замены их про-
ектных значений на ожидаемые. В этих целях:
сроки строительства и выполнения других работ увеличиваются
на среднюю величину возможных задержек;
учитывается среднее увеличение стоимости строительства,
обусловленное ошибками проектной организации, пересмотром про-
ектных решений в ходе строительства и непредвиденными расходами;
учитываются запаздывание платежей, неритмичность поставок
сырья и материалов, внеплановые отказы оборудования, допускаемые
персоналом нарушения технологии, уплачиваемые и получаемые штрафы
и иные санкции за нарушения договорных обязательств;
в случае, если проектом не предусмотрено страхование участ-
ника от определенного вида инвестиционного риска, в состав его
затрат включаются ожидаемые потери от этого риска.
Аналогично, в составе косвенных финансовых результатов, учи-
тывается влияние инвестиционных рисков на сторонние предприятия и
население;
увеличивается норма дисконта и требуемая ВНД.
6.8. Наиболее точным (но и наиболее сложным с технической
точки зрения) является метод формализованного описания неопреде-
ленности. Применительно к видам неопределенности, наиболее часто
встречающимся при оценке инвестиционных проектов, этот метод
включает следующие этапы:
описание всего множества возможных условий реализации проек-
та (либо в форме соответствующих сценариев, либо в виде системы
ограничений на значения основных технических, экономических и т.
п. параметров проекта) и отвечающих этим условиям затрат (включая
возможные санкции и затраты, связанные со страхованием и резерви-
рованием), результатов и показателей эффективности;
преобразование исходной информации о факторах неопределен-
ности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и
соответствующих показателях эффективности или об интервалах их
изменения;
определение показателей эффективности проекта в целом с уче-
том неопределенности условий его реализации - показателей ожидае-
мой эффективности.
Основными показателями, используемыми для сравнения различ-
ных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбора лучшего
из них, являются показатели ожидаемого интегрального эффекта Эож
(экономического - на уровне народного хозяйства, коммерческого -
на уровне отдельного участника).
Эти же показатели используются для обоснования рациональных
размеров и форм резервирования и страхования.
Если вероятности различных условий реализации проекта из-
вестны точно, ожидаемый интегральный эффект рассчитывается по
формуле математического ожидания:
Эож = SUM Эi x Рi, (6.2)
i
где Эож - ожидаемый интегральный эффект проекта;
Эi - интегральный эффект при i-ом условии реализации;
Рi - вероятность реализации этого условия.
В общем случае расчет ожидаемого интегрального эффекта реко-
мендуется производить по формуле:
Эож = k x Эmax + (1 - k) x Эmin, (6.3)
где Эmax и Эmin - наибольшее и наименьшее из математических
ожиданий интегрального эффекта по допустимым вероятностным
распределениям;
k - специальный норматив для учета неопределенности эффекта,
отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего
субъекта в условиях неопределенности. При определении ожидаемого
интегрального экономического эффекта его рекомендуется принимать
на уровне 0,3.
Приложение 1.
ОСНОВНЫЕ ПОНЯТИЯ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ В РЕКОМЕНДАЦИЯХ
П1.1. Субъекты и объекты инвестиций
П1.1.1. Субъектом инвестиций является предприятие (организа-
ция), использующее инвестиции. В настоящих Рекомендациях это
предприятие называется реципиентом.
П1.1.2. В Рекомендациях рассматриваются следующие объекты
инвестиций:
строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия,
здания, сооружения (основные фонды), предназначенные для произ-
водства новых продуктов и услуг;
комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориенти-
рованных на решение одной задачи (программы). В этом случае под
объектом инвестирования подразумевается программа федерального,
регионального или иного уровня;
производство новых изделий (услуг) на имеющихся производст-
венных площадях в рамках действующих производств и организаций.
П1.1.3. Инвестиции могут охватывать как полный научно - тех-
нический и производственный цикл создания продукции (ресурса, ус-
луги), так и его элементы (стадии): научные исследования, про-
ектно-конструкторские работы, расширение или реконструкция дейст-
вующего производства, организация нового производства или выпуск
новой продукции, рециклинг, утилизация и т.д.
П1.1.4. Объекты инвестиций различаются по:
масштабам проекта (см. П1.6);
направленности проекта (коммерческая, социальная, связанная
с государственными интересами и т.д.);
характеру и содержанию инвестиционного цикла;
характеру и степени участия государства (государственные ка-
питаловложения, пакет акций, налоговые льготы, гарантии, иные
формы участия);
эффективности использования вложенных средств.
П1.2. Формы и состав инвестиций
П1.2.1. Используются следующие формы инвестиций:
денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборот-
ные средства, паи и доли в уставных капиталах предприятий, ценные
бумаги, например, акции или облигации; кредиты, займы, залоги и
т.п.);
земля;
здания, сооружения, машины и оборудование, измерительные и
испытательные средства, оснастка и инструмент, любое другое иму-
щество, используемое в производстве или обладающее ликвидностью;
имущественные права, оцениваемые, как правило, денежным эк-
вивалентом (секреты производства, лицензии на передачу прав про-
мышленной собственности - патентов на изобретения, свидетельств
на полезные модели и промышленные образцы, товарные знаки и фир-
менные наименования, сертификаты на продукцию и технологию произ-
водства; права землепользования и др.).
П1.2.2. Различаются:
капиталообразующие инвестиции, обеспечивающие создание и
воспроизводство фондов;
портфельные инвестиции - помещение средств в финансовые ак-
тивы.
В настоящих Рекомендациях рассматриваются инвестиционные
проекты, преимущественно связанные с капиталообразующими затрата-
ми.
П1.2.3. Капиталообразующие затраты определяются как сумма
средств, необходимых для строительства (расширения, реконструк-
ции, модернизации) и оснащения оборудованием инвестируемых объек-
тов, расходов на подготовку капитального строительства и прироста
оборотных средств, необходимых для нормального функционирования
предприятий.
Укрупненно затраты складываются из вложений:
в землю;
в подготовку строительной площадки;
на проектно-конструкторские работы;
на предэксплуатационные капитальные работы;
на приобретение машин и оборудования;
в строительство зданий и инженерных сооружений;
в строительство вспомогательных сооружений;
на прирост оборотного капитала;
в непредвиденные расходы.
По каждой статье затрат на реконструкцию или строительство
указываются:
величина инвестиционных затрат (в денежных единицах);
начало (год, полугодие, квартал) инвестирования средств;
период амортизации (количество лет, в течение которых амор-
тизируется данная статья затрат);
способ амортизации.
П1.3. Источники инвестиций
П1.3.1. Источниками инвестиций являются:
собственные финансовые средства (прибыль, накопления, амор-
тизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами
в виде возмещения за ущерб и т.п.), а также иные виды активов
(основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и
т.п.) и привлеченных средств (средства от продажи акций, благот-
ворительные и иные взносы, средства, выделяемые вышестоящими хол-
динговыми и акционерными компаниями, промышленно - финансовыми
группами на безвозмездной основе);
ассигнования из федерального, региональных и местных бюдже-
тов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на
безвозмездной основе;
иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового
или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а
также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных
организаций и финансовых институтов, государств, предприятий и
организаций различных форм собственности и частных лиц;
различные формы заемных средств, в том числе кредиты, пре-
доставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностран-
ных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других
институциональных инвесторов: инвестиционных фондов и компаний,
страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие
средства.
П1.3.2. Первые три группы источников, указанных в п. 1.3.1.,
образуют собственный капитал реципиента. Суммы, привлеченные им
по этим источникам извне, не подлежат возврату. Субъекты, предос-
тавившие по этим каналам средства, как правило, участвуют в дохо-
дах от реализации инвестиций на правах долевой собственности.
Четвертая группа источников образует заемный капитал реципи-
ента. Эти средства необходимо вернуть на определенных заранее ус-
ловиях (сроки, процент). Субъекты, предоставившие средства реци-
пиенту по этим каналам, в доходах от реализации проекта не участ-
вуют.
П1.4. Инвестиционный проект
П1.4.1. Понятие "инвестиционный проект" употребляется в двух
смыслах:
как дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осу-
ществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достиже-
ние определенных целей (получение определенных результатов).
Близкими по смыслу в этом случае являются термины "хозяйственное
мероприятие", "работа (комплекс работ)", "проект";
как система организационно-правовых и расчетно-финансовых
документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или
описывающих такие действия.
П1.4.2. В Рекомендациях понятие "инвестиционный проект" ис-
пользуется преимущественно во втором значении. В первом значении
используется как правило термин "проект".
П1.4.3. Создание и реализация проекта включает следующие
этапы:
формирование инвестиционного замысла (идеи);
исследование инвестиционных возможностей;
ТЭО проекта <*>;
подготовка контрактной документации;
подготовка проектной документации <**>;
строительно-монтажные работы;
эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей.
--------------------------------
<*> Иногда используется термин "ТЭО строительства" (когда
речь идет о сооружении объекта), хотя проект не завершается соо-
ружением объекта - предприятие должно быть выведено на проектную
мощность. Инвестиционный проект завершается при достижении задан-
ной нормы доходности или иного показателя.
<**> В инвестиционный проект включаются только данные смет-
но-финансовых расчетов.
П1.4.4. Формирование инвестиционного замысла (идеи) предус-
матривает:
выбор и предварительное обоснование замысла;
инновационный, патентный и экологический анализ технического
решения (объекта техники, ресурса, услуги), организация произ-
водства которого предусмотрена намечаемым проектом;
проверку необходимости выполнения сертификационных требова-
ний;
предварительное согласование инвестиционного замысла с феде-
ральными и отраслевыми приоритетами;
предварительный отбор предприятия, организации, способной
реализовать проект;
подготовку информационного меморандума реципиента.
П1.4.5. Предпроектное исследование инвестиционных возможнос-
тей включает:
предварительное изучение спроса на продукцию и услуги с уче-
том экспорта и импорта;
оценку уровня базовых, текущих и прогнозных цен на продукцию
(услуги);
подготовку предложений по организационно-правовой форме реа-
лизации проекта и составу участников;
оценку предполагаемого объема инвестиций по укрупненным нор-
мативам и предварительную оценку их коммерческой эффективности;
подготовку исходно-разрешительной документации;
подготовку предварительных оценок по разделам ТЭО проекта
(см. П1.4.6), в частности, оценку эффективности проекта;
утверждение результатов обоснования инвестиционных возмож-
ностей;
подготовку контрактной документации на проектно - изыска-
тельские работы;
подготовку инвестиционного предложения для потенциального
инвестора (решение о финансировании работ по подготовке ТЭО про-
екта).
П1.4.6. ТЭО проекта предусматривает:
проведение полномасштабного маркетингового исследования
(спрос и предложение, сегментация рынка, цены, эластичность спро-
са, основные конкуренты, маркетинговая стратегия, программа удер-
жания продукции на рынке и т.п.);
подготовку программы выпуска продукции;
подготовку пояснительной записки, включающей в себя данные
предварительного обоснования инвестиционных возможностей;
подготовку исходно-разрешительной документации;
разработку технических решений, в том числе: генерального
плана; технологических решений (анализ состояния технологии, сос-
тава оборудования; загрузка действующих производственных мощност-
ей; предложения по модернизации производства; закупка зарубежных
технологий; расширение производств. Производственный процесс, ис-
пользуемые сырьевые и другие материалы, комплектующие изделия,
энергоресурсы);
градостроительные, архитектурно-планировочные и строительные
решения;
инженерное обеспечение;
мероприятия по охране окружающей природной среды и граж-
данской обороне;
описание организации строительства;
данные о необходимом жилищно-гражданском строительстве;
описание системы управления предприятием, организации труда
рабочих и служащих;
сметно-финансовую документацию, в том числе: оценку издержек
производства; расчет капитальных издержек; расчет годовых поступ-
лений от деятельности предприятий; расчет потребности в оборотном
капитале; проектируемые и рекомендуемые источники финансирования
проекта (расчет); предполагаемые потребности в иностранной валю-
те; условия инвестирования, выбор конкретного инвестора, оформле-
ние соглашения;
оценку рисков, связанных с осуществлением проекта;
планирование сроков осуществления проекта;
оценку коммерческой эффективности проекта;
анализ бюджетной и / или экономической эффективности проекта
(при использовании бюджетных инвестиций);
формулирование условий прекращения реализации проекта.
Подготовленное ТЭО проходит вневедомственную, экологическую
и другие виды экспертиз.
Затем следует утверждение ТЭО и принятие инвестиционного ре-
шения (решения о вложении средств в инвестиционный проект).
П1.4.7. Подготовка контрактной документации включает:
подготовку тендерных торгов и подготовку по их результатам
контрактной документации;
проведение переговоров с потенциальными инвесторами;
тендерные торги на дальнейшее проектирование объекта и раз-
работку рабочей документации.
П1.4.8. Подготовка рабочей документации включает:
подготовку документации, предусмотренной в П1.4.6.;
определение изготовителей и поставщиков нестандартного тех-
нологического оборудования.
П1.4.9. Строительно-монтажные и наладочные работы предусмат-
ривают:
строительно-монтажные работы, наладку оборудования;
обучение персонала;
подготовку контрактной документации на поставку сырья,
комплектующих и энергоносителей;
подготовку контрактов на поставку продукции;
выпуск лидерной партии продукции.
П1.4.10. Эксплуатация объекта, мониторинг экономических по-
казателей, в частности, предусматривают:
сертификацию продукции;
создание дилерской сети;
создание центров ремонта;
текущий мониторинг экономических показателей проекта.
П1.4.11. На стадии осуществления проекта отдельные элементы
организационно-экономического механизма могут закрепляться и
конкретизироваться в договорах между участниками.
Изменение (корректировка) организационно-экономического ме-
ханизма осуществления проекта или любого другого раздела про-
ектной документации рассматривается как изменение проекта в целом
(разработка другого варианта проекта) и должно сопровождаться пе-
реоценкой его эффективности.
П1.4.12. Для осуществления инвестиционного проекта использу-
ются следующие организационно-правовые формы:
создание нового акционерного общества (АО) с участием инвес-
тора и реципиента (АО может иметь небольшой уставной капитал и не
являться собственником основных фондов предприятия, если они уже
существуют). Инвестиции реализуются в форме наделения этого АО
оборотными средствами. После того как АО начало получать прибыль,
инвестору в текущих деньгах возвращается кредит без учета инфля-
ции. Затем последующая прибыль делится в соответствии с долями
учредителей в уставном капитале;
выдача гарантий иностранному инвестору. В этом случае реци-
пиент сам находит иностранного инвестора, а отечественная струк-
тура лишь страхует эти инвестиции своими или государственными ак-
тивами, взимая за это небольшой процент с инвестируемой суммы.
П1.5. Инвестиционное предложение
П1.5.1. Инвестиционное предложение - результат технико -
экономических исследований инвестиционных возможностей, предшест-
вующих принятию решения о выполнении инвестиционного проекта (см.
П1.4.5).
П1.5.2. Инвестиционное предложение целесообразно дополнять
информационным меморандумом, содержащим подробные данные о реци-
пиенте, его финансовой состоятельности, выпускаемой продукции,
стратегии поведения на рынке и другими данными.
П1.5.3. Инвестиционное предложение и информационный меморан-
дум подготавливаются реципиентом.
П1.5.4. Вариантом инвестиционного предложения является заяв-
ка на инвестирование, направляемая обычно в кредитную организа-
цию. Заявка (как правило) содержит сведения из инвестиционного
предложения и информационного меморандума.
Специальные формы существуют для ввода данных по инвестици-
онным проектам в международную информационную сеть центров ЮНИДО.
П1.6. Масштабы инвестиционного проекта
П1.6.1. Масштаб инвестиционного проекта определяется влияни-
ем результатов его реализации на хотя бы один из внутренних (или
внешних) рынков: финансовых, материальных продуктов и услуг, тру-
да, а также на экологическую и социальную обстановку.
П1.6.2. Проекты, реализация которых существенно влияет на
экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле,
рассматриваются как глобальные.
П1.6.3. Проекты, реализация которых существенно влияет на
экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране, и
не оказывает существенного влияния на ситуацию в других странах,
рассматриваются как крупномасштабные.
П1.6.4. Проекты, реализация которых существенно влияет на
экономическую, социальную или экологическую ситуацию в определен-
ном регионе, городе (отрасли) и не оказывает существенного влия-
ния на ситуацию в других регионах, городах (отраслях) рассматри-
ваются как проекты регионального, городского (отраслевого)
масштаба.
П1.6.5. Проекты, реализация которых не оказывает существен-
ного влияния на экономическую, социальную или экологическую ситу-
ацию в регионах и / или городах, на уровень и структуру цен на
товарных рынках, рассматриваются как локальные.
П1.7. Инвестиционная программа
П1.7.1. Понятие "инвестиционная программа" употребляется в
двух смыслах:
как инвестиционная программ приватизируемого предприятия,
разрабатываемая в соответствии с планом приватизации для предст-
авления на инвестиционный конкурс;
как совокупность унифицированных данных о системе инвестици-
онных проектов или предложений с определенной целевой направлен-
ностью.
П1.7.2. В настоящих Рекомендациях понятие "инвестиционная
программа" используется во втором значении.
В зависимости от назначения инвестиционная программа форми-
руется на основе выполненных инвестиционных проектов или инвести-
ционных предложений.
Приложение 2
ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ В ПРОЦЕССЕ
ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТИРОВАНИЯ
П2.1. Анализ финансового состояния действующего и проектиру-
емого предприятия - реципиента
П2.1.1. Финансовый анализ предполагаемого объекта инвестиций
является неотъемлемой частью инвестиционного процесса на всех его
стадиях.
Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим
лицом, финансовое состояние которого ему не известно.
В странах с развитой рыночной инфраструктурой публикация фи-
нансовых отчетов является общепринятым условием нормальных дело-
вых связей, существуют различные регулярные справочники, по кото-
рым можно получить представление о финансовом положении фирмы
<*>.
--------------------------------
<*> В отечественной практике качество работы по финансовому
анализу определяется квалификацией эксперта, достоверностью ин-
формации и используемой методикой аудита.
П2.1.2. Методы диагностики финансового состояния предприятия
могут рассматриваться в двух аспектах:
методы, связанные с определением обобщающих показателей, от-
носящихся к обследуемому предприятию;
методы, дающие возможность оценить финансовое положение на
основе вычисляемых интегральных критериев, позволяющих определить
место, которое данное предприятие занимает в ряду других.
Ниже на схеме показана последовательность процедур диагност-
ики финансового состояния предприятия, обычно осуществляемой для
выбора реципиента на стадии предпроектного обоснования.
Отбор предприятия - реципиента с учетом финансового состоя-
ния
-------------------------------¬
¦ Получение исходных данных о ¦
¦ предприятиях - кандидатах ¦
¦ в реципиенты ¦
L---------------T---------------
¦
----------------+--------------¬
¦ Вычисление значений локальных¦
¦ критериев для возможного ¦
¦ кандидата ¦
L---------------T---------------
¦
----------------+--------------¬
¦ Вычисление значений ¦
¦ интегральных критериев для ¦
¦ группы предприятий ¦
L---------------T---------------
¦
----------------+--------------¬
¦ Ранжирование возможных ¦
¦ кандидатов в реципиенты ¦
L---------------T---------------
¦
---------------------+-----------¬
-----------+----------¬ ----------------+--------------¬
¦Формальная оценка по ¦ ¦Содержательная оценка с учетом¦
¦значениям показателей¦ ¦ характера и возможностей ¦
¦ ¦ ¦ динамического изменения ¦
¦ ¦ ¦ значения показателей ¦
L----------T----------- L---------------T---------------
L--------------------T------------
¦
----------------+--------------¬
¦ Выбор одного или нескольких ¦
¦кандидатов из числа получивших¦
¦ достаточно высокое место ¦
¦ при ранжировании ¦
L-------------------------------
П2.1.3. При проведении анализа финансового состояния уста-
навливается:
дееспособность предприятия в отношении ссуд, (по прошлому
опыту, а также вероятность возврата инвестиционных кредитов), т.
е. репутация заемщика;
способность получать доход;
формы и размеры активов, а также отношение к ним;
состояние экономической конъюнктуры.
П2.1.4. Обобщающие показатели оценки финансового состояния
характеризуют:
ликвидность;
привлечение заемных средств;
оборачиваемость капитала;
прибыльность.
П2.1.5. Конкретный набор локальных показателей может
варьироваться в зависимости от специфики отрасли, целей проекта и
прочих факторов. Однако, можно выделить следующие наиболее важные
показатели:
Ликвидность оборотных активов
К1(коэффициент наличность + эквиваленты наличности
абсолютной = -----------------------------------
ликвидности) краткосрочные обязательства
К2((промежуточный) краткосрочные активы - запасы
коэффициент = ------------------------------
ликвидности краткосрочные обязательства
краткосрочные активы
К3(коэффициент = ---------------------------
покрытия) краткосрочные обязательства
Привлечение заемных средств
К4(коэффициент все краткосрочные+долгосрочные
соотношения заемные средства заемные средства
заемных и = ----------------------------------
собственных средств) собственные средства
К5(коэффициент долгосрочные займы
долгосрочного = --------------------------
привлечения собственные + долгосрочные
заемных средств) средства займы
Оборачиваемость
(коэффициент деловой активности)
К6(коэффициент общей объем реализации (продаж)
оборачиваемости = -------------------------------
капитала) среднегодовая стоимость активов
К7(коэффициент себестоимость реализованной
оборачиваемости продукции
товарно-материальных = ------------------------------
запасов) среднегодовая стоимость
товарно-материальных запасов
К8(коэффициент объем реализации в кредит
оборачиваемости = ------------------------------
счетов к получению) среднегодовая стоимость счетов
к получению (без сомнительных
долгов)
365
К9= --- (в днях)
К8
К10(коэффициент себестоимость реализованной продукции
оборачиваемости + / - изменение величины запасов
счетов к платежу) = --------------------------------------
среднегодовая стоимость счетов
к платежу
365
К11= ---- (в днях)
К10
К12(коэффициент объем реализации
оборачиваемости = ------------------------
собственного капитала) среднегодовая стоимость
собственного капитала
Прибыльность
К13(рентабельность валовая прибыль от реализации
продукции по = -----------------------------
валовой прибыли) себестоимость реализованной
продукции
К14(рентабельность чистая прибыль
продукции по = ----------------------------
чистой прибыли) себестоимость реализованной
продукции
К15(рентабельность валовая прибыль
капитала по = ---------------------------
валовой прибыли) среднегодовой итог баланса
К16(рентабельность чистая прибыль
капитала по = ---------------------------
чистой прибыли) среднегодовой итог баланса
К17(рентабельность чистая прибыль
собственного = --------------------------
капитала) среднегодовой собственный
капитал
Рассмотренные финансовые коэффициенты применимы как к дейст-
вующим, так и к вновь вводимым объектам.
Общая оценка финансового состояния, использующая приведенные
показатели, должна на заключительном этапе производиться экспер-
том, имеющим достаточную квалификацию в области финансового ана-
лиза. При этом необходимо проследить основные тенденции изменения
показателей во времени.
Твердые критерии допустимых уровней значений отдельных пока-
зателей при современном состоянии российской экономики не могут
быть приведены. В процессе анализа можно рекомендовать воспользо-
ваться в качестве сравнительного эталона системой показателей
предприятия, близкого по профилю выпускаемой продукции с устойчи-
вым финансовым положением.
П2.1.6. Финансовое состояние предприятия является следствием
всех аспектов его деятельности. Анализ финансового состояния мо-
жет производиться с различной степенью подробности. В П2.1.5
представлены наиболее агрегированные (конечные) показатели (кото-
рые зависят от показателей более низкого уровня). Для определения
причин отклонения их величин от желаемых, следует произвести де-
композицию условий (экономических и / или производственных), оп-
ределяющих значения конечных показателей. Иначе говоря, конечные
показатели могут быть развернуты до любого уровня (в иерархии
экономических и производственных показателей).
П2.2. Финансовый анализ в процессе составления выходных форм
П2.2.1. Согласно рекомендациям ЮНИДО <*> для проведения фи-
нансового анализа а процессе подготовки инвестиционных проектов
необходимы следующие базовые формы:
проектно-балансовые ведомости; отчет о финансовых результа-
тах; таблицы движения денежных средств.
Могут быть использованы и другие формы: общие капиталовложе-
ния; потребность в оборотном капитале; общие производственные из-
держки; источники финансирования.
Проектно-балансовые ведомости в форме классического бухгал-
терского баланса (с несколькими агрегированными показателями)
позволяют представить структуру и динамику активов и источников
их образования. Эта форма является основной (наряду с отчетом о
чистой прибыли) для оценки финансового состояния объекта в тече-
ние всего периода инвестирования и эксплуатации.
Отчет о чистой прибыли - форма, представляющая укрупненную
структуру издержек. Однако группировка статей отличается от при-
нятой в отечественной практике.
Все эти формы взаимоувязаны и представляют достаточную ин-
формацию для оценки проекта с точки зрения его ликвидности, фи-
нансовой устойчивости, уровня рентабельности выпускаемой продук-
ции.
--------------------------------
<*> Методические положения по адаптации показателей отечест-
венной отчетности к действующим в международной практике разрабо-
таны ВНИИ технико-экономических исследований в промышленности в
1992 году.
П2.2.2. Инвестиционный процесс имеет специфические особен-
ности. Эти особенности в значительной степени касаются движения
денежных средств. Наиболее сложным разделом инвестиционного про-
ектирования является расчет потока и сальдо реальных денег. Они
должны быть сформированы таким образом, чтобы сальдо накопленных
реальных денег всегда принимало положительные значения.
П2.2.3. В процессе инвестиционного проектирования финансовый
анализ может дополняться выбором варианта в зависимости от усло-
вий и целей проекта. При выполнении ТЭО расчет потоков реальных
денег проходит, как правило, в несколько итераций. Величина и
время привлечения заемных средств определяются размерами и перио-
дами появления дефицита реальных денег. То же относится к возвра-
ту займов, связанному с величиной накопленного сальдо реальных
денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют
на общий объем инвестиций и величины издержек, т.к. проценты по
займам составляют финансовые издержки.
П2.2.4. Финансовый анализ инвестиционного проекта предъявля-
ет высокие требования к знанию множества финансовых факторов и их
взаимосвязи, а также к умению прогнозировать изменения показате-
лей и соотношения между ними на расчетный период времени.
Приложение 3
ОСОБЕННОСТИ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТОВ
С ИНОСТРАННЫМ УЧАСТИЕМ
П3.1. Расчеты показателей эффективности проектов, предусмат-
ривающих участие иностранных фирм, имеют некоторые особенности.
П3.2. При определении показателей бюджетной эффективности в
составе доходов учитываются иностранные займы и кредиты, предост-
авленные Правительству РФ, в составе расходов - погашение указан-
ных займов и кредитов, включая проценты по ним.
При определении показателей экономической эффективности зат-
раты иностранных участников не учитываются, а предоставляемые
этими участниками кредиты и займы, а также уплачиваемые ими нало-
ги и пошлины включаются в состав результатов проекта.
П3.3. Сравнение различных вариантов проекта и обоснование
размеров и форм иностранного участия в реализации проекта произ-
водится по критерию максимального интегрального народнохозяйст-
венного эффекта (см. раздел 5 Рекомендаций).
П3.4. Показатели коммерческой эффективности рассчитываются
как по российским, так и по иностранным участникам. При этом в
составе затрат иностранного участника учитывается также налог на
прибыль, переводимую за границу.
По иностранному участнику расчеты потока реальных денег про-
водятся также в валюте соответствующего государства.
П3.5. Для дополнительного подтверждения эффективности проек-
та с иностранным участием рекомендуется сравнить его с аналогич-
ным проектом, предусматривающим только российских участников.
Приложение 4
ИЗМЕРЕНИЕ И ОЦЕНКА СОЦИАЛЬНЫХ
ПОСЛЕДСТВИЙ ПРОЕКТА
П4.1. Социальные результаты в большинстве случаев поддаются
стоимостной оценке и включаются в состав общих результатов проек-
та в рамках определения его экономической эффективности. При оп-
ределении коммерческой и бюджетной эффективности проекта соци-
альные результаты проекта не учитываются.
П4.2. Оценка социальных результатов проекта предполагает,
что проект соответствует социальным нормам, стандартам и условиям
соблюдения прав человека. Предусматриваемые проектом мероприятия
по созданию работникам нормальных условий труда и отдыха, обеспе-
чению их продуктами питания, жилой площадью и объектами соци-
альной инфраструктуры (в пределах установленных норм) являются
обязательными условиями его реализации и какой-либо самостоя-
тельной оценке в составе результатов проекта не подлежат.
П4.3. Основными видами социальных результатов проекта, под-
лежащих отражению в расчетах эффективности, являются:
изменение количества рабочих мест в регионе;
улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников;
изменение условий труда работников;
изменение структуры производственного персонала;
изменение надежности снабжения населения регионов или насе-
ленных пунктов отдельными видами товаров (топливом и энергией -
для проектов в топливно-энергетическом комплексе, продовольствием
- для проектов в аграрном секторе и пищевой промышленности и т.п.
);
изменение уровня здоровья работников и населения;
экономия свободного времени населения.
П4.4. В стоимостной оценке социальных результатов учитывает-
ся только их самостоятельная значимость. Затраты, необходимые для
достижения социальных результатов проекта или обусловленные соци-
альными последствиями реализации проекта (например, изменение
затрат на выплату пособий по временной нетрудоспособности или по
безработице), учитываются в расчетах эффективности в общем поряд-
ке и в стоимостной оценке социальных результатов не отражаются.
П4.5. Влияние реализации проекта на изменение условий труда
работников оценивается по отдельным санитарно-гигиеническим и
психофизиологическим элементам условий труда. Для оценки удовлет-
воренности работников условиями труда могут использоваться также
данные социологических опросов. В случае, если реализация проекта
приводит к изменению условий труда на сторонних предприятиях
(например, на предприятиях - потребителях производимой техники
или продукции повышенного качества), влияние этих изменений учи-
тывается в составе косвенного финансового эффекта по этим
предприятиям.
П4.6. Реализация проекта может быть сопряжена с необходи-
мостью улучшения жилищных и культурно-бытовых условий работников,
например, путем предоставления им (бесплатно или на льготных ус-
ловиях) жилья, строительства некоторых (дотируемых или самоокупа-
емых) объектов культурно-бытового назначения и т.п. Затраты по
сооружению или приобретению соответствующих объектов включаются в
состав затрат по проекту и учитываются в расчетах эффективности в
общем порядке. Доходы от этих объектов (часть стоимости жилья,
оплачиваемая в рассрочку, выручка предприятий бытового обслужива-
ния и т.п.) учитываются в составе результатов проекта. Помимо
этого, в расчетах экономической эффективности учитывается и са-
мостоятельный социальный результат подобных мероприятий, получае-
мый в результате увеличения рыночной стоимости существующего в
соответствующем районе жилья, обусловленное вводом в действие до-
полнительных объектов культурно-бытового назначения.
П4.7. Изменение структуры производственного персонала опре-
деляется по регионам - участникам проекта, а по особо крупным
проектам - по народному хозяйству в целом.
В этих целях используются показатели:
изменение численности работников (в том числе - женщин), за-
нятых тяжелым физическим трудом;
изменение численности работников (в том числе - женщин), за-
нятых во вредных условиях производства;
изменение численности занятых на работах, требующих высшего
или среднего специального образования;
изменение численности работников по разрядам единой разряд-
ной сетки;
численность работников, подлежащих обучению, переобучению,
повышению квалификации.
П4.8. Обусловленное реализацией проекта повышение или сниже-
ние надежности снабжения населения регионов или населенных
пунктов определенными товарами рассматривается соответственно как
положительный или отрицательный социальный результат. Стоимостное
измерение этого результата производится с использованием действу-
ющих в регионе цен на соответствующие товары (без учета госу-
дарственных и местных дотаций и льгот всем или отдельным катего-
риям потребителей).
П4.9. Социальный результат, проявляющийся в обусловленном
реализацией проекта изменении заболеваемости трудящихся, включает
предотвращенные (со знаком "минус" - дополнительные) потери чист-
ой продукции народного хозяйства, изменение суммы выплат из фонда
социального страхования и изменение затрат в сфере здравоохране-
ния.
П4.10. Социальный результат, проявляющийся в изменении пока-
зателя смертности населения, связанный с реализацией проекта, вы-
ражается изменением численности умерших в регионе при реализации
проекта. Для стоимостного измерения данного эффекта может быть
использован норматив народнохозяйственной ценности человеческой
жизни, определяемый путем умножения средней величины чистой про-
дукции (приходящейся на 1 отработанный человеко - год) на коэффи-
циент народнохозяйственной ценности человеческой жизни, устанав-
ливаемый для экономической оценки эффективности мероприятий <*>.
Реализация проектов, направленных на улучшение организации
дорожного движения, повышение безопасности транспортных средств,
снижение аварийности производства и т. п., ведет к снижению коли-
чества тяжелых ранений людей, приводящих к их инвалидности. Для
стоимостной оценки соответствующего социального результата ис-
пользуется норматив в размере 60% народнохозяйственной ценности
человеческой жизни.
--------------------------------
<*> В настоящее время в Российской Федерации отсутствует ут-
вержденный на федеральном уровне коэффициент народнохозяйственной
ценности человеческой жизни.
П4.11. Экономия свободного времени работников предприятий и
населения (в человеко - часах) определяется, прежде всего, по
проектам, предусматривающим:
повышение надежности энергоснабжения населенных пунктов;
выпуск товаров народного потребления, сокращающих затраты
труда в домашнем хозяйстве (например, кухонных комбайнов);
производство новых видов и марок транспортных средств;
строительство новых автомобильных или железных дорог;
изменение транспортных схем доставки определенных видов про-
дукции, транспортных схем доставки работников к месту работы;
совершенствование размещения торговой сети;
улучшение торгового обслуживания покупателей;
развитие телефонной и телефаксной связи, электронной почты и
других видов связи;
улучшение информационного обслуживания граждан (например, о
размещении тех или иных объектов, о наличии билетов в кассах, о
наличии товаров в магазинах).
При стоимостной оценке данного вида результатов рекомендует-
ся использовать норматив оценки 1 человеко - часа экономии в раз-
мере 50 % среднечасовой заработной платы по контингенту трудоспо-
собного населения, затрагиваемого реализацией проекта.
Приложение 5
УЧЕТ ИНФЛЯЦИИ, ВЫЧИСЛЕНИЕ ПОТОКА РЕАЛЬНЫХ
ДЕНЕГ, ДИСКОНТИРОВАНИЕ ЗАТРАТ И РЕЗУЛЬТАТОВ,
ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ ДОХОДНОСТИ
П5.1. Учет инфляции
П5.1.1. Инфляция - это превышение общего (среднего) уровня
цен в экономике или на данный вид ресурса (продукции, услуг, тру-
да).
Инфляцию в конце шага t2 по отношению к начальному моменту
t0, непосредственно предшествующему первому шагу <*>, можно ха-
рактеризовать:
индексом изменения цен ресурса J(t2,tн) <**>, т.е. отношени-
ем цены ресурса в конце шага t2 к цене того же ресурса в момент
tн;
уровнем инфляции r(t2,t0), равным:
r(t2,tн) = J(t2,tн) - 1. (П5.1)
Для J(ti,tj) выполняются соотношения:
J(ti,tj) = [J(tj,ti)] xx (-1) (П5.2)
J(ti,ti) = 1 (П5.3)
и, если tн < tn, то
n
J(tn,tн) = П J(tk,tk - 1) x J(t0,tн) (П5.4)
k=1
Основное влияние на показатели коммерческой эффективности
инвестиционного проекта оказывает:
неоднородность инфляции (т.е. различная величина ее уровня)
по видам продукции и ресурсов;
превышение уровня инфляции над ростом курса иностранной ва-
люты.
Помимо этого, даже однородная инфляция влияет на показатели
инвестиционного проекта за счет:
изменения влияния запасов и задолженностей (увеличение запа-
сов материалов и кредиторской задолженности становится более вы-
годным, а запасов готовой продукции и дебиторской задолженности -
менее выгодным, чем без инфляции);
завышения налогов за счет отставания амортизационных отчис-
лений от тех, которые соответствовали бы повышающимся ценам на
основные фонды;
изменения фактических условий предоставления займов и креди-
тов.
Наличие инфляции влияет на показатели проекта не только в
денежном, но и в натуральном выражении. Иными словами, инфляция
приводит не только к переоценке финансовых результатов осу-
ществления проекта, но и к изменению самого плана реализации про-
екта (планируемых величин запасов и задолженностей, необходимых
заемных средств и даже объема производства и продаж).
Поэтому переход в расчетах к твердой валюте или вообще к на-
туральным показателям не отменяет необходимости учета влияния
инфляции. Наряду с расчетами в постоянных и / или мировых ценах
необходимо производить расчет в прогнозных (в денежных единицах,
соответствующих условиям осуществления проекта) ценах с тем, что-
бы максимально учесть это влияние.
--------------------------------
<*> В дальнейшем tн называется моментом приведения.
<**> Все отношения выражены в долях, а не в процентах.
П5.1.2. При уточненной оценке эффективности инвестиционного
проекта необходимо учитывать динамику:
уровня роста / падения отношения курсов внутренней и иност-
ранной валют <*>;
общего уровня цен (общая инфляция);
цен на производимую продукцию на внутреннем и внешнем рынках
(инфляция на сбыт) <**>;
цен на используемые ресурсы и комплектующие (по группам, ха-
рактеризующимся примерно одинаковой скоростью изменения цен);
прямых издержек (по видам);
уровня заработной платы - по видам работников (инфляция на
заработную плату);
общих и административных издержек (инфляция на общие и адми-
нистративные издержки);
стоимости элементов основных фондов (земли, зданий и соору-
жений, оборудования);
затрат на организацию сбыта (в частности, на рекламу,
транспорт и др.);
банковского процента.
При практическом расчете, возможно, будут известны не все
перечисленные виды инфляции (тем более, их прогноз). В этом слу-
чае рекомендуется пользоваться наиболее дробными данными из дост-
упных.
При наличии информации о ценовой политике государства (на
период осуществления проекта) расчеты эффективности могут быть
выполнены в прогнозных ценах, с использованием дифференцированных
по группам ресурсов (продукции) индексов изменения цен. Однако,
во всех случаях для оценки влияния инфляции в нынешних российских
условиях приходится работать с неполной и неточной информацией
(Раздел 6 Рекомендаций).
--------------------------------
<*> Эквивалентным - при известной общей инфляции - является
учет двух уровней инфляции иностранной валюты - внутреннего (по-
вышения внутренних цен, определенных в иностранной валюте) и
внешнего (на внешнем рынке).
<**> При этом необходимо учитывать соотношение цен продукции
и ресурсов с мировыми.
П5.1.3. Для того чтобы правильно оценивать результаты проек-
та, а также обеспечить сравнимость показателей проектов в различ-
ных условиях, необходимо максимально учесть влияние инфляции на
расчетные значения результатов и затрат. Для этого следует потоки
затрат и результатов (потоки реальных денег - для расчета коммер-
ческой эффективности) производить в прогнозных (текущих) ценах, а
при вычислении интегральных показателей (интегральный эффект,
ЧДД, ВНД, ИД и др.) переходить к расчетным ценам, т.е. ценам,
очищенным от общей инфляции (см. П5.1.6).
Расчетные цены приводятся к некоторому моменту времени, т.е.
соответствуют ценам в этот момент (хотя могут не совпадать с ними
за счет неоднородности инфляции). В Рекомендациях расчетные цены
приводятся к моменту t = 0 (моменту, предшествующему началу реа-
лизации проекта), что необходимо иметь в виду при сравнении про-
ектов с различными сроками их начала.
П5.1.4. Приведение цен ресурса "j" в момент t = tн (заданных
(базисных) цен) к ценам того же ресурса в конце t-ого шага (прог-
нозным ценам) производится по формуле:
Цсj(t) = Цj(б)Jj(t,tн), (П5.5)
где Цcj(t) - цена ресурса j на t-ом шаге (прогнозная или те-
кущая цена);
Цj(б) - цена того же ресурса в ценах момента t0 (базисная
цена), а
Jj(t,tн) - индекс цен на ресурс j, вычисленный с применением
формул (П5.1) - (П5.4).
Суммированием (по j) прогнозных цен соответствующих ре-
зультатов на t-ом шаге получаем:
Зct - затраты на t-ом шаге в прогнозных (текущих) ценах (см.
п. 2.16),
прогнозные значения притока (Пс(t) и оттока (Ос(t) наличнос-
ти.
В зарубежной практике поправка на инфляцию цены предложения
делается так:
aiнов
Цнов = Ц(б) x (SUM Ai x ----- + B), (П5.6)
i aiбаз
где
Ц(б) - базовая (базисная) цена товара;
Цнов - прогнозная цена предложения товара;
Ai - доля i-ого (i = 1,2, ...) ресурса (материалов, топлива,
энергии, транспортных расходов, зарплаты и т. д.) в цене товара;
B - доля прочих (не вошедших в число Ai) расходов в цене то-
вара (должно выполняться равенство SUM Ai + B = 1), инфляцию
i
которых можно не учитывать;
aiнов
----- = Ji (нов, баз) - индексы роста цен ресурса Ai.
aiбаз
Ц(б), Ai (i = 1,2,...), В и Ji (нов, баз) устанавливаются в
момент разработки проекта.
Для повышения точности формулы необходимо, чтобы возможно
большее количество ресурсов (особенно с высокими ожидаемыми ин-
дексами роста цен) попало в число Ai.
П5.1.5. Прогнозные значения сальдо накопленных реальных де-
нег и потока реальных денег (см. п.п. 3.2 - 3.6 Рекомендаций) оп-
ределяются следующим образом.
Значения величин в таблицах 1 - 4 заводятся в прогнозных це-
нах. Соотношения (3.3) - (3.5а) остаются при этом в силе. Соот-
ветствующие показатели обозначаются как
¬
фс1(t) = стр.(7) таблицы 1 (в прогнозных ценах) ¦
фс2(t) = ф+с(t) = стр.(14) ¦ (П5.7)
таблицы 2 (в прогнозных ценах) ¦
фс3(t) = стр.(6) таблицы 3 (в прогнозных ценах) ¦
-
Bс(t) вычисляется, как и в п. 3.6 Рекомендаций из условия
реинвестиций свободных денежных средств, но с учетом прогнозных
цен и условий (например, банковского процента), а также начально-
го значения Bс, т.е.
Bс(t) = f(Bс(t-1)) + (в прогнозных ценах) значения графы
t[стр.(7) табл. 1 + (стр.(3) + (часть стр.(4), зависящая от дея-
тельности непосредственно на t-ом шаге) табл. 2 - (стр.(5) + (6)
+ (9) + (11) табл. 2) + стр. 6 табл. 3]. (П5.8)
Функция f зависит от конкретного способа реинвестиций. Нап-
ример, если свободные денежные средства размещаются в виде вклада
под процент p(t), начисляемый в течение t-ого шага расчета, то
f(Bс(t-1)) = Bс(t-1) x [1 + p(t)/100] (П5.9)
После определения Bс(t) сальдо и поток реальных денег вычис-
ляются по тем же формулам, что и в Рекомендациях (формулы (3.7),
(3.8)), но в прогнозных ценах:
bс(t) = Bс(t) - Bс(t-1), (П5.10)
фс(t) = bс(t) - фсз(t). (П5.11)
П5.1.6. Приведение значений показателей к расчетным ценам
делается для того, чтобы при вычислении значений интегральных по-
казателей (см. П5.1.3) исключить из расчета общее изменение
масштаба цен, но сохранить (происходящее, в частности, из-за
инфляции) изменение в структуре цен, а также влияние инфляции на
план осуществления проекта.
Технически для этого рекомендуется ввести дефлирующий множи-
тель JG(tн,t), соответствующий уровню общей инфляции.
Если Aс(t) - значение любого показателя в конце t-ого шага,
вычисленного в прогнозных ценах (в Рекомендациях в качестве Aс(t)
выступают Rсt, Зсt, Эсt, Э+сt, фс(t), ф+с(t) и т.д.), то значение
этого показателя в расчетных ценах обозначается A^(t) и вычисля-
ется по формуле:
A^(t) = Aс(t) x JG(tн,t), (П5.12)
где JG(t,tн) - индекс изменения общего уровня цен <*> (здесь
использована формула (П5.2)).
Если значение показателя является суммой нескольких значе-
ний, относящихся к разным шагам расчета, то при приведении его к
расчетным ценам необходимо это учесть.
Так, в Рекомендациях фигурирует величина К - сумма дисконти-
рованных первоначальных капиталовложений:
T
К = SUM К(t) x at, (П5.13)
t=1
где К(t) - объемы первоначальных капиталовложений в базовых
ценах (в Рекомендациях они обозначены символом Кt), а
at -дисконтирующий множитель (см. П5.2 и п. 2.8 Рекоменда-
ций).
Тогда расчетное (приведенное к началу проекта) значение пер-
воначальных капиталовложений равно:
T
К^ = SUM at x JG(tн,t) x SUM Кj(t) x Jj(t,tн), (П5.14)
t=0 j
где Кj(t) - базисная цена j-ого элемента первоначальных ка-
питальных вложений, а
Jj(t,tн) - прогнозируемый индекс цен по этому элементу.
Нередко вводят норму дисконта Ес для текущих цен так, что
act = at x JG(tн,t). (П5.15)
В настоящих Рекомендациях этот метод не используется, т.к.
для обеспечения сравнимости значений ВНД надо явно указывать
JG(tн,t).
При вычислении интегральных показателей в формулы (2.4) -
(2.7) Рекомендаций следует подставлять значения аргументов (ре-
зультатов, затрат, потока реальных денег, капитальных вложений и
т.д.) в расчетных ценах.
--------------------------------
<*> Часто в качестве JG(t,tн) можно использовать средневзве-
шенное значение индексов изменения цен на виды выпускаемой в со-
ответствии с проектом продукции и потребляемых ресурсов (с веса-
ми, равными количествам этих величин в натуральных единицах или в
базисных ценах).
П5.2. Дисконтирование, интегральные показатели внутренняя
норма доходности (внутренняя эффективность)
П5.2.1. Дисконтирование - это приведение разновременных эко-
номических показателей к какому-либо одному моменту времени -
точке приведения.
В Рекомендациях в качестве точки приведения принят момент
окончания первого шага расчета.
Дисконтирование показателя, относящегося к t-му шагу, осу-
ществляется путем умножения его текущего значения на величину at
(см. формулу 2.3).
Суммируя дисконтированные значения показателя по всем перио-
дам за время реализации проекта и вводя при необходимости дефли-
рующие множители, мы получаем значения интегральных показателей,
например, чистого дисконтированного дохода - ЧДД.
П5.2.2. Результат сравнения двух проектов с различным
распределением эффекта во времени может существенно зависеть от
нормы дисконта. Поэтому объективный (или хотя бы удовлетворяющий
всех участников) выбор ее величины достаточно важен.
В рыночной экономике эта величина определяется, исходя из
депозитного процента по вкладам (в постоянных ценах). На практике
она принимается большей его значения за счет инфляции и риска,
связанного с инвестициями. Если принять норму дисконта ниже депо-
зитного процента, инвесторы предпочтут класть деньги в банк, а не
вкладывать их непосредственно в производство; если же норма диск-
онта станет выше депозитного процента на величину большую чем та,
которая оправдывается инфляцией и инвестиционным риском, возник-
нет перетекание денег в инвестиции, повышенный спрос на деньги и
как следствие - повышение их цены, т. е. банковского процента.
П5.2.3. Приведенная оценка нормы дисконта справедлива (в ры-
ночной экономике) для собственного капитала. В случае, когда весь
капитал является заемным, норма дисконта представляет собой соот-
ветствующую процентную ставку, определяемую условиями процентных
выплат и погашений по займам.
В общем случае (когда капитал смешанный) норма дисконта
приближенно может найдена как средневзвешенная стоимость капитала
- WACC (Wtighted Awerage Cost of Capital), рассчитанная с учетом
структуры капитала, налоговой системы и др.
Иными словами, если имеется n видов капитала, стоимость каж-
дого из которых (после уплаты налогов) равна Е(i), а доля в общем
капитале Ai (i=1, 2, ..., n), то норма дисконта приблизительно
равна
n
Е = SUM Е(i) x Ai. (П5.16)
i=1
П5.2.4. В нынешнем переходном периоде российской экономики
при высокой инфляции депозитный процент по вкладам не определяет
реальную цену денег.
В этой ситуации можно использовать два подхода.
А. Для оценки народнохозяйственной (экономической) эффектив-
ности - подход (разделяемый рядом зарубежных специалистов), в со-
ответствии с которым норма дисконта должна отражать не только
чисто финансовые интересы государства, но и систему предпочтений
членов общества по поводу относительной значимости доходов в раз-
личные моменты времени, в том числе - и с точки зрения социальных
и экологических результатов. В этой связи она является по сущест-
ву "социальной нормой дисконта" и должна устанавливаться госу-
дарством как специфический социально - экономический норматив,
обязательный для оценки проектов, в которых государству предлага-
ется принять участие.
Б. Для оценки коммерческой эффективности - подход, при кото-
ром каждый хозяйствующий субъект сам оценивает свою индивиду-
альную "цену денег", т.е. выраженную в долях единицы реальную (с
учетом налогов и риска) норму годового дохода на вложенный капи-
тал с учетом альтернативных и доступных на рынке направлений вло-
жений со сравнимым риском. Корректируя ее с учетом риска, связан-
ного с конкретным проектом, субъект может определить и индивиду-
альную норму дисконта.
В современных условиях, однако, при неразвитом фондовом рын-
ке, такой подход затруднителен, хотя и возможен. Кроме того, он
может привести к ошибочным решениям, если субъект в качестве
альтернативы будет принимать вложения средств в краткосрочные
спекулятивные операции (с иностранной валютой, импортными и дефи-
цитными товарами и т.д.). В этих условиях определенным ориентиром
при установлении индивидуальной нормы дисконта может служить де-
позитный процент по вкладам в относительно стабильной иностранной
валюте, хотя и здесь следует учитывать инфляцию (рост цен товаров
на российском рынке, выраженных в иностранной валюте) и риск
банкротства коммерческих банков, которые принимают соответствую-
щие депозиты.
П5.2.5. Наряду с чистым дисконтированным доходом, рассмот-
ренным в тексте Рекомендаций, важную роль играет внутренняя норма
доходности (прибыли) - ВНД.
Как уже указывалось, внутренняя норма доходности (ВНД или
Евн) - это такая норма дисконта, при которой интегральный эффект
проекта (например, ЧДД) становится равным нулю.
Одна из ее экономических интерпретаций:
если весь проект выполняется только за счет заемных средств,
то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем
с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта
за время, равное горизонту расчета.
П5.2.6. Как значение нормы дисконта, так и значение ВНД от-
ражают:
экономическую неравноценность разновременных затрат, ре-
зультатов и эффектов - выгодность более позднего осуществления
затрат и более раннего получения полезных результатов;
минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при кото-
рой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложе-
нию тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска;
конъюнктуру финансового рынка, наличие альтернативных и дос-
тупных инвестиционных возможностей;
неопределенность условий осуществления проекта и, в частнос-
ти, степень риска, связанного с участием в его реализации.
Преимуществом ВНД является то, что участник проекта не дол-
жен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вы-
числяет ВНД, т.е. эффективность вложенного капитала, а затем при-
нимает решение, используя ее значение.
Недостатки ВНД указывались в Рекомендациях.
Совместное использование ЧДД и ВНД (если ВНД существует -
см. п. 2.11 Рекомендаций) рекомендуется осуществлять следующим
образом:
при оценке альтернативных проектов (или вариантов проекта),
т.е. в случае, когда требуется выбрать один проект (или вариант)
из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по
максимуму ЧДД <*>. Роль ВНД в этом случае, в основном, сводится к
оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при
высокой неопределенности цены денег это - весьма существенно).
При наборе независимых проектов, т.е. в случае, когда проек-
ты могут осуществляться независимо друг от друга, для наиболее
выгодного распределения инвестиций ранжирование проектов следует
производить с учетом значений ВНД <*>.
Чистый дисконтированный доход и внутреннюю норму доходности
целесообразно вычислять в следующих вариантах:
когда финансирование проекта условно принимается производя-
щимся только за счет собственных средств (см. Приложение 1). В
этом случае в К^ входят все инвестиционные затраты данного проек-
та, а в состав ф+с(t) не входят финансовые затраты (по обслужива-
нию займов, выплаты по облигациям и т.д. <**>;
когда условия финансирования соответствуют проектным, но в
К^ включается только часть инвестиционных затрат, осуществляемая
за счет собственных средств инвестора, а в состав ф+^(t) - все
виды доходов (кроме источников средств) и финансовые издержки.
ЧДД и ВНД, рассчитанная в последнем случае, определяет эф-
фективность использования собственных средств инвестора.
--------------------------------
<*> При заданных горизонтах расчета, т. к. величины ЧДД и
ВНД зависят от горизонта расчета.
<**> При равенстве норм дисконта и процентной ставки состав-
ляющие доходов и расходов, связанные с получением кредита, его
погашением и выплатами процентов, входят в расчет ЧДД и ВНД в
равной величине, но с противоположными знаками (кредит как доход
со знаком "плюс", а погашение и проценты - как расходы со знаком
"минус") и потому взаимно уничтожаются.
П5.2.7. Перенос точки приведения и пересчет нормы дисконта
Формулы (2.4) - (2.7) Рекомендаций зависят от точки приведе-
ния. Если до точки приведения имеется tс шагов, а после нее еще Т
шагов (например, tс шагов строительства + Т шагов производства, а
приведение производится к окончанию строительства), суммирование
в них и формуле для К раздела 2 должно производиться от - (tс-1)
до Т, а (2.3) должна быть заменена на
1
at = ---------------, (П5.17)
t
П (1 + Еk) xx h
k=0
где h = 1 при t > 0, h = 0 при t = 0 и h = -1 при t < 0.
При сравнении эффективности различных проектов часто возни-
кает задача определить норму дисконта для шага расчета продолжи-
тельности l1 (например, для квартала), если известна норма диск-
онта (или эффективность капитала) при шаге длиной l2 (например,
равном году).
Эта задача возникает, в частности, при расчете проекта с не-
постоянным шагом (см. 3.9.1).
Формула пересчета для случая постоянной нормы дисконта Е оп-
ределяется следующим образом.
Пусть известна норма дисконта Е(l1) при размере шага l1
(например, год) и требуется найти норму дисконта Е(l) при размере
шага l (например, квартал), выраженного в тех же единицах, что и
l1, при условии, что обе эти нормы должны соответствовать одина-
ковой эффективности капитала.
Тогда Е(l) определяется как решение уравнения:
1 + Е(l) = [1 + Е(l1)] xx (l/l1). (П5.18)
(В упомянутом примере разумно l1 и l вычислять в кварталах;
тогда l1 = 4 (кварталам), l = 1 и
1 + Е(квартал) = [1 + Е(год)] xx (1/4).
Приложение 6
НЕФОРМАЛЬНЫЕ ПРОЦЕДУРЫ ОТБОРА И ОЦЕНКИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
П6.1. Всякий проект характеризуется несколькими видами пока-
зателей ( интегральные показатели, показатели, связанные с пото-
ком и балансом наличности и т.д.).
В каждый из видов показателей входят несколько конкретных
показателей. Некоторые из них дополняют друг друга, другие (нап-
ример, различные интегральные показатели) в известной степени не-
зависимы. Показатели, относящиеся к разным видам, также могут об-
разовывать различные сочетания.
Нередко для отбора вариантов проекта и принятия решения о
его осуществлении приходится использовать экспертные (нефор-
мальные) процедуры для учета значений всех факторов и их взаимос-
вязей.
Некоторые современные программные продукты включают в себя
системы поддержки этих процедур (Приложение 9).
П6.2. Принятие решения на инвестирование
Фирма - инвестор до принятия решения на инвестирование
должна определиться в своей системе приоритетов. Возможные вари-
анты приоритетов:
общественная значимость проекта;
влияние на имидж инвестора;
соответствие целям и задачам инвестора;
соответствие финансовым возможностям инвестора;
соответствие организационным возможностям инвестора;
рыночный потенциал создаваемого продукта;
период окупаемости проекта;
прибыль;
уровень риска;
экологичность и безопасность проекта;
соответствие законодательству.
Можно использовать в качестве критерия некоторую свертку по-
казателей по этим приоритетам.
П6.3. Процедура отбора инвестиционных проектов
П6.3.1. Процедуры отбора, приводимые ниже, основываются на
следующих предпосылках:
государство может осуществлять функции посредника и органи-
затора инвестиционной деятельности, создавать соответствующую
инфраструктуру;
государство может оказывать инвесторам и реципиентам прямую
и косвенную поддержку, если это соответствует его коренным инте-
ресам, или участвовать с ними в совместной предпринимательской
деятельности;
государство может выступать в качестве инициатора новых ор-
ганизационных форм инвестиционной и инновационной деятельности, в
том числе и инициатором создания специальных инвестиционных фон-
дов для концентрации средств различных источников (в том числе
государственных предприятий и частных предпринимателей) в целях
реализации приоритетных для государства проектов.
Одной из важнейших характеристик проекта, определяющих усло-
вия его отбора, является связанный с ним инвестиционный риск, от-
ражающий вероятность потери вложенных средств вследствие различ-
ных социальных, политических и экономических причин.
П6.3.2. Варианты ситуаций при отборе проектов
При формировании списка проектов, подлежащих поддержке,
участию или прямому финансированию со стороны государства, необ-
ходимо учитывать существенные различия в возможных ситуациях.
Предметом рассмотрения могут быть:
проекты, предназначенные для реализации предварительно раз-
работанных и утвержденных федеральных программ, т.е. формируемые
под заранее заданный срок и результат;
проекты, ориентированные на реализацию приоритетного для го-
сударства производственного или научно-технического направления;
инициативные проекты вне рамок приоритетных направлений.
Решения о структуре распределения средств принимаются на ос-
новании приоритетов, указанных в инвестиционной программе на те-
кущий год, утвержденной правительством.
П6.3.3. Предварительные стадии выбора
П6.3.3.1. При выборе проектов должна учитываться их полез-
ность для государства.
На данном этапе в инвестиционных программах еще не конкрети-
зируются субъекты реализации ни в производственной, ни в науч-
но-технической сфере или содержат только предварительную информа-
цию о них. Этап содержит две стадии:
структуризация приоритетных направлений, которая понимается
как системный анализ проблемы их реализации, выявление ее состав-
ляющих и оценка возможности решения возникающих задач в рамках
имеющихся и доступных средств. Методы реализации этой стадии яв-
ляются экспертно-аналитическими и включают построение дерева це-
лей (которое является развитием соответствующих целей целевого
критериального комплекса), дерева проблем, анализ достаточности
существующих организационных структур и т.п.;
формирование принципиальных (предварительных) программ реа-
лизации проблемы в целом или ее укрупненных составляющих с опорой
на программно-целевые методы.
На этой стадии может также оцениваться верхняя граница воз-
можных затрат, которая впоследствии будет служить ориентиром для
соответствующих критериев оценки проектов и разработок.
П6.3.3.2. При формировании инвестиционных программ критерия-
ми качества служат:
полнота реализации направления мероприятиями, включенными в
программу;
комплексность;
оперативность;
уровень наукоемкости;
степень управляемости или надежности;
опора на доступные ресурсы;
связь со смежными отраслями экономики;
совершенствование инфраструктуры;
поддержание занятости и создание новых рабочих мест;
надежность потенциальных инвесторов;
возможность последующей диверсификации;
другие критерии, отражающие стратегические задачи и экономи-
ческую конъюнктуру.
Для реализации программ осуществляется создание (по мере не-
обходимости) специализированных организационно-институционных
структур.
Их задачей является аккумуляция финансовых ресурсов, созда-
ние мотивационной среды для потенциальных участников работ,
объединение усилий производственных и научно-технических звеньев,
организация управления работами.
П6.3.3.3. В отдельных случаях отбор проектов может осу-
ществляться на конкурсной основе.
Конкурс проектов содержит стадии:
разработка условий конкурса;
создание конкурсных советов и экспертных групп;
уточнение системы критериев;
систематизация, пополнение и уточнение базы данных по
перспективным проектам и разработкам;
проведение конкурсов;
анализ полноты охвата проблем победителями конкурса и разра-
ботка требований к дополнительным разработкам.
П6.3.4. Экспертная оценка проектов в рамках проведения кон-
курса
П6.3.4.1. Выбор проектов не может быть осуществлен на основе
одного - сколь угодно сложного - формального критерия. Это отно-
сится не только к приоритетным для государства, но и ко всем про-
чим проектам; однако, проекты, претендующие на приоритетность,
должны анализироваться на базе многосторонней экспертизы. Решение
должно приниматься с учетом множества различных, зачастую проти-
воречивых характеристик проекта и его участников, носящих коли-
чественный или качественный характер. Часть этих характеристик
относится к экономическим, экологическим и социальным последстви-
ям реализации проекта в народном хозяйстве, регионе, отрасли.
Другая часть описывает разнообразные риски, связанные с процессом
реализации проекта.
П6.3.4.2. Критерии отбора инвестиционных проектов подразде-
ляются (условно) на следующие группы:
целевые критерии;
внешние и экологические критерии;
критерии реципиента, осуществляющего проект;
критерии научно-технической перспективности;
коммерческие критерии;
производственные критерии;
рыночные критерии;
критерии региональных особенностей реализации проекта.
П6.3.4.3. Первая группа критериев определяет направления ин-
вестиций, предполагающих поддержку со стороны государства, а ост-
альные относятся к конкретному проекту.
П6.3.4.4. Критерии каждой из групп (см. предыдущий пункт)
подразделяются на обязательные и оценочные. Невыполнение обяза-
тельных критериев влечет отказ от участия в проекте.
Критерии каждой группы оцениваются как для всего проекта,
так и для отдельных участников.
П6.3.4.5. Целевые критерии
Состав целевых критериев определяется социально-экономическ-
ой ситуацией в стране. Некоторые целевые критерии могут пересе-
каться с критериями других групп. Это связано с тем, что критерии
этого типа используются только на стадии отбора приоритетных нап-
равлений инвестирования.
П6.3.4.6. Внешние и экологические критерии
Эти критерии включают:
правовую обеспеченность проекта, его непротиворечивость
действующему законодательству;
возможное влияние перспективного законодательства на проект;
возможную реакцию общественного мнения на осуществление про-
екта;
воздействие на наличие вредных продуктов и производственных
процессов (положительное, отрицательное, нейтральное);
воздействие проекта на уровень занятости.
П6.3.4.7. Критерии реципиента, реализующего проект
Эти критерии включают:
навыки управления и опыт предпринимателей, качество руково-
дящего персонала, компетентность и связи, характеристику управля-
ющих третьей стороной;
стратегию в области маркетинга, наличие опыта и данные об
объеме операций на внешнем рынке;
данные о финансовой состоятельности, стабильности финансовой
истории;
достигнутые результаты деятельности и их тенденцию;
данные о потенциале роста;
показатели диверсификации (высокая, низкая, средняя).
П6.3.4.8. Научно-технические критерии
Эти критерии включают данные о:
перспективности используемых научно-технических решений;
патентной чистоте изделий и патентноспособности используемых
технических решений;
перспективности применения полученных результатов в будущих
разработках;
положительном воздействии на другие проекты, представляющие
государственный интерес.
П6.3.4.9. Коммерческие критерии
Эти критерии включают данные о:
размере инвестиций, стартовых затратах на осуществление про-
екта;
потенциальном годовом размере прибыли;
ожидаемой норме чистой дисконтированной прибыли;
значении внутренней нормы дохода, удовлетворяющей инвестора;
соответствии проекта критериям экономической эффективности
капитальных вложений;
сроке окупаемости и сальдо реальных денежных потоков;
стабильности поступления доходов от проекта;
возможности использования налоговых льгот;
оценке периода удержания продукта на рынке, вероятном объеме
продаж по годам;
необходимости привлечения заемного капитала (третьих лиц или
банковского) и его доли в инвестициях;
финансовом риске, связанном с осуществлением проекта.
П6.3.4.10. Производственные критерии
Эти критерии включают данные о:
доступности сырья, материалов и необходимого дополнительного
оборудования;
необходимости технологических нововведений для осуществления
проекта (обратная шкала);
наличии производственного персонала (по численности и квали-
фикации);
возможности использования отходов производства;
потребности в дополнительных производственных мощностях (до-
полнительном оборудовании).
П6.3.4.11. Рыночные критерии
Эти критерии предусматривают:
соответствие проекта потребностям рынка;
оценку общей емкости рынка по отношению к предлагаемой и
аналогичной продукции (услугам, технологии) к моменту выхода
предполагаемой продукции на рынок (низкая, средняя, высокая);
оценку вероятности коммерческого успеха;
эластичность цены на продукцию;
необходимость маркетинговых исследований и рекламы для прод-
вижения предлагаемого продукта на рынок (обратная шкала);
соответствие проекта уже существующим каналам сбыта;
оценку препятствий для проникновения на рынок;
защищенность от устаревания продукции;
оценку ожидаемого характера конкуренции (ценовая, в области
качества и т.д.) и ее влияние на цену продукта.
П6.3.4.12. Критерии региональных особенностей реализации
проекта
Вопросы риска при инвестиционных действиях (как в виде инно-
ваций, так и в виде капитальных вложений в недвижимость или по-
купка действующих производств) сильно дифференцируются по различ-
ным регионам Российской Федерации. Несмотря на единство экономи-
ческой и правовой федеральной основы, автономные образования при-
меняют ряд местных региональных актов, которые существенно влияют
на степень инвестиционного риска по регионам России.
Необходимо также учитывать ресурсные возможности регионов,
степень социальной нестабильности, состояние инфраструктуры (ком-
муникации, банковское обслуживание) и другие факторы.
П6.3.5. Порядок отбора проектов
П6.3.5.1. Отбору проектов предшествуют две предварительные
процедуры:
формирование перечня приоритетных направлений,
формирование программ реализации приоритетов.
П6.3.5.2. При отборе проектов в первую очередь проверяются
обязательные критерии. Если все они выполняются, возможен
дальнейший анализ проекта.
Каждому из используемых критериев эксперт дает оценку по
трехбалльной шкале - "низкая", или "1", "средняя", или "2", "вы-
сокая", или "3". В случае существования обобщающих критериев
часть критериев группы может быть заменена обобщающим (интег-
ральным) критерием.
Для всех групп критериев, кроме коммерческой, определяется
средний балл и критерий проходного балла.
Для проектов, прошедших по некоммерческим критериям, рассчи-
тываются показатели экономического эффекта или эффективности (для
каждого из участников проекта и по их выбору). Кроме того,
рассмотрению подлежит необходимость привлечения капитала третьих
лиц и степень финансового риска в рамках проекта.
Проекты с высоким финансовым риском рассматриваются только
для приоритетных направлений инвестирования, при условии высокого
(более 2,5) среднего балла по некоммерческим критериям.
Оценка необходимости привлечения капитала третьих лиц ис-
пользуется для принятия решения о привлечении заемных средств,
расширении числа участников или об акционировании проекта.
Степень снижения допустимого уровня эффективности при повы-
шении ранга приоритетности направления определяется конкурсной
комиссией по рекомендациям экспертов. Проекты, реализующие прио-
ритеты высшего ранга, могут, как уже отмечалось, приниматься и
при отрицательной норме дохода. Однако и в этом случае предпочте-
ние в конкурсе отдается проекту с максимальной эффективностью.
П6.4. Более точные (хотя и более трудоемкие) методы отбора
проектов основаны на квалиметрическом подходе.
Приложение 7
ИНФОРМАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ РАСЧЕТА
ПОТОКА РЕАЛЬНЫХ ДЕНЕГ
Примерный состав показателей и форм входной информации <*>
Содержание
1. Инвестиционные издержки
2. Программа производства и реализации
3. Среднесписочная численность работающих
4. Текущие издержки на общий объем выпуска продукции (работ,
услуг)
4.1. Материальные затраты
4.2. Расходы на оплату труда и отчисления на социальные нуж-
ды
4.3. Обслуживание и ремонт технологического оборудования и
транспортных средств
4.4. Административные накладные расходы
4.5. Заводские накладные расходы
4.6. Издержки по сбыту продукции
5. Структура текущих издержек по видам продукции
6. Потребность в оборотном капитале
7. Источники финансирования
7.1. Акционерный капитал
7.2. Кредиты
7.3. Прочие источники финансирования
--------------------------------
<*> Приводимые формы входной информации соответствуют мето-
дике ЮНИДО и, в основном, пригодны при использовании любой из
принятых систем моделирования инвестиционных проектов. Однако для
конкретных систем возможны отдельные отличия.
Классификация затрат может меняться в зависимости от дейст-
вующих нормативных документов. В Рекомендациях инвестиционные
затраты классифицируются с учетом "Положения по бухгалтерскому
учету долгосрочных инвестиций" от 30.12.93 N 160.
1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ИЗДЕРЖКИ
(КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЯ В ПЕРИОД СТРОИТЕЛЬСТВА И ПРОИЗВОДСТВА)
(ВИД ИНВЕСТИЦИЙ: ИНОСТРАННЫЕ, ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ)
(ЕДИНИЦА ИЗМЕРЕНИЯ)
Таблица 1
----------------------------------T----T-------------------T-----¬
¦ ¦ ¦ В том числе ¦Норма¦
¦ ¦ ¦по годам (периодам)¦амор-¦
¦ Вид капиталовложений ¦Все-¦ инвест. цикла ¦тиза-¦
¦ ¦ го +---T---T---T---T---+ ции ¦
¦ ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ Т ¦(в %)¦
+---------------------------------+----+---+---+---+---+---+-----+
¦1. Сметная стоимость проектно - ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ изыскательских работ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦2. Плата за землю (затраты по ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ отводу и освоению земельных ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ участков), в т.ч. некапитали- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ зируемые затраты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦3. Стоимость привлечения основных¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ фондов, уже существующих на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ начало разработки проекта ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦4. Подготовка территории ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ строительства, в т.ч. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ некапитализируемые затраты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦5. Стоимость строительно - ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ монтажных работ (всего), ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ по объектам основного ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ производственного назначения; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ по объектам жилищно - ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ гражданского назначения; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ прочие строительно-монтажные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ работы и затраты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦6. Некапитализируемые затраты из ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ общего объема стоимости ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ строительно-монтажных работ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦7. Стоимость оборудования ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ (без стоимости монтажа), ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ основного технологического ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ оборудования; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ вспомогательного оборудования ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ и приспособлений; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ инвентаря ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦8. Прочие инвестиционные издержки¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ (всего), ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ затраты на патентование и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ приобретение лицензий, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
----------------------------------T----T-------------------T-----¬
¦ ¦ ¦ В том числе ¦Норма¦
¦ ¦ ¦по годам (периодам)¦амор-¦
¦ Вид капиталовложений ¦Все-¦ инвест. цикла ¦тиза-¦
¦ ¦ го +---T---T---T---T---+ ции ¦
¦ ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ Т ¦(в %)¦
+---------------------------------+----+---+---+---+---+---+-----+
¦ результатов НИОКР, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ услуг "ноу-хау"; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ единовременные выплаты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ гарантирующим и страховым ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ организациям и страховые ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ взносы организациям - ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ страховщикам в период ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ строительства; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ содержание дирекции строящихся¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ предприятий, обеспечение ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ технического надзора за ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ строительством; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ оплата подготовки ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ эксплуатационных кадров; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ затраты на создание социальной¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ и технологической ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ инфраструктуры; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ затраты на рекультивацию ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ земель и т.п. затраты; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ затраты по преодолению ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ отрицательных экологических, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ социальных и других ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ последствий реализуемого ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ проекта; ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ расходы на непредвиденные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ работы и затраты, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ предусматриваемые в сметах на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ строительство ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦9. Некапитализируемые затраты из ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ общего объема прочих ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ инвестиционных издержек ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦10. Предпроизводственные затраты,¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ пусконаладочные работы в ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ части затрат на опробование ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ оборудования (вхолостую) с ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ целью проверки качества ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ монтажа ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦11. Капитальные вложения в ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ прирост оборотных средств ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+---------------------------------+----+---+---+---+---+---+-----+
¦Всего капиталовложений, в т.ч. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦все некапитализируемые затраты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L---------------------------------+----+---+---+---+---+---+------
2. ПРОГРАММА ПРОИЗВОДСТВА И РЕАЛИЗАЦИИ
Таблица 2
------------------------------------T-----T----------------------¬
¦ Наименование продукции ¦ ¦ По годам (периодам) ¦
¦ ¦Един.¦ производства ¦
+-----------------------------------+ изм.+---T---T---T-----T----+
¦ Показатели ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦ ... ¦ 15 ¦
+-----------------------------------+-----+---+---+---+-----+----+
¦ Продукция А <*> ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦Объем производства: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в натуральном выражении ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в стоимостном выражении ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦Объем реализации: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в натуральном выражении - всего¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на внешнем рынке (экспорт) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на внутреннем рынке - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в местной валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в иностранной валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦Цена реализации за единицу: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на внешнем рынке в иностранной ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на внутреннем рынке: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в местной валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в иностранной валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦Выручка от реализации: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в местной валюте ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в иностранной валюте - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на внешнем рынке ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на внутреннем рынке ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L-----------------------------------+-----+---+---+---+-----+-----
Справочно: уровень проектной мощности по продукции А <*>.
--------------------------------
<*> Так же заполняются формы по другим видам продукции.
3. СРЕДНЕСПИСОЧНАЯ ЧИСЛЕННОСТЬ РАБОТАЮЩИХ
Таблица 3
--------------------------------T-------T------------------------¬
¦ ¦ ¦ Численность по годам ¦
¦ ¦Единица¦(периодам) производства ¦
¦ Основные категории работников ¦ измер.+----T----T----T---T-----+
¦ ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ 15 ¦
+-------------------------------+-------+----+----+----+---+-----+
¦Производственные рабочие и ИТР,¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦непосредственно занятые ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦производством продукции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦Рабочие и служащие, не занятые ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦непосредственно производством ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦продукции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦Сотрудники аппарата управления ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦предприятием на уровне цехов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦Сотрудники аппарата управления ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦предприятием ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-------------------------------+-------+----+----+----+---+-----+
¦Всего работающих ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L-------------------------------+-------+----+----+----+---+------
Справочно: необлагаемый налогом на прибыль размер расходов
на оплату труда - 6-ти (8-и, 9-и) кратный размер установленной
законодательством минимальной оплаты труда в РФ (ненужное за-
черкнуть).
4. ТЕКУЩИЕ ИЗДЕРЖКИ НА ОБЩИЙ ОБЪЕМ ВЫПУСКА
ПРОДУКЦИИ (РАБОТ, УСЛУГ)
4.1. МАТЕРИАЛЬНЫЕ ЗАТРАТЫ
Таблица 4
-------------------------------T-----T---------------------------¬
¦ ¦ ¦ Затраты в стоимостном ¦
¦ ¦ ¦ выражении по периодам ¦
¦ По группам материальных ¦Ед. ¦ производства ¦
¦ затрат ¦изм. +-----T-----T-----T---T-----+
¦ ¦стои-¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ 15 ¦
¦ ¦мости+--T--+--T--+--T--+---+--T--+
¦ ¦ ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦ ¦МВ¦ИВ¦
+------------------------------+-----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦1. Сырье и материалы - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ основные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ вспомогательные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
-------------------------------T-----T---------------------------¬
¦ ¦ ¦ Затраты в стоимостном ¦
¦ ¦ ¦ выражении по периодам ¦
¦ По группам материальных ¦Ед. ¦ производства ¦
¦ затрат ¦изм. +-----T-----T-----T---T-----+
¦ ¦стои-¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ 15 ¦
¦ ¦мости+--T--+--T--+--T--+---+--T--+
¦ ¦ ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦ ¦МВ¦ИВ¦
+------------------------------+-----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦2. Покупные комплектующие из- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦делия и полуфабрикаты - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ полуфабрикаты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ комплектующие изделия ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦3. Запасные части для ремонта¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦технологического оборудования ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦и транспортных средств ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦4. Малоценные и быстроизнаши- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦вающиеся предметы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦5. Работы и услуги ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦производственного характера, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦выполненные сторонними ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦организациями ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦6. Тара и тарные материалы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦7. Топливо - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на технологические цели ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на коммунальные нужды ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦8. Энергия - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на технологические цели ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на коммунально-бытовое ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ потребление ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------------------+-----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦Итого ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L------------------------------+-----+--+--+--+--+--+--+---+--+---
Примечание. МВ - стоимость в местной валюте; ИВ - стоимость
в иностранной валюте.
4.2. РАСХОДЫ НА ОПЛАТУ ТРУДА И ОТЧИСЛЕНИЯ
НА СОЦИАЛЬНЫЕ НУЖДЫ
Таблица 5
--------------------------------T----T---------------------------¬
¦ ¦ ¦ Затраты в стоимостном ¦
¦ ¦ ¦ выражении по периодам ¦
¦ Основные выплаты ¦Ед. ¦ производства ¦
¦ по отдельным категориям ¦изм.+-----T-----T-----T---T-----+
¦ работников ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ 15 ¦
¦ ¦ +--T--+--T--+--T--+---+--T--+
¦ ¦ ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦ ¦МВ¦ИВ¦
+-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦I. Расходы на оплату труда ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦производственных рабочих и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ИТР, непосредственно занятых ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦изготовлением продукции - всего¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 1. Основная и дополнительная ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ заработная плата ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 2. Выплаты стимулирующего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ характера ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 3. Премии за производственные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ результаты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 4. Надбавки к окладам и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ тарифным ставкам за ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ профессиональное мастерство¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ 5. Выплаты компенсирующего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ характера, связанные с ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ режимом работы и условиями ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ труда ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦Отчисления на социальные нужды ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦по данной категории ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦работников - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ на государственное страхование¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ (5,4%) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в фонд занятости (2%) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в пенсионный фонд (28%) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ отчисления на медицинское ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ страхование (3,6%) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦II. Расходы на оплату труда ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦рабочих и служащих, не занятых ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦непосредственно производством ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦продукции, а также заработная ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦плата персонала цехов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦неуправленческого состава - ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦Отчисления на социальные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
--------------------------------T----T---------------------------¬
¦ ¦ ¦ Затраты в стоимостном ¦
¦ ¦ ¦ выражении по периодам ¦
¦ Основные выплаты ¦Ед. ¦ производства ¦
¦ по отдельным категориям ¦изм.+-----T-----T-----T---T-----+
¦ работников ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ 15 ¦
¦ ¦ +--T--+--T--+--T--+---+--T--+
¦ ¦ ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦ ¦МВ¦ИВ¦
+-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦нужды данной категории ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦работников - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦III. Расходы на оплату труда ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦сотрудников аппарата управления¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦на уровне цехов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Отчисления на социальные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦нужды данной категории ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦работников ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦IY. Расходы на оплату труда ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦сотрудников аппарата ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦управления предприятием - всего¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Отчисления на социальные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦нужды АУП предприятия ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦ Расходы на оплату труда по ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦предприятию в целом (ФОТ), ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Отчисления на социальные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦нужды по предприятию в целом, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Транспортный налог ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦(в размере 1 % от ФОТ) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦по предприятию в целом ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+---
4.3. ОБСЛУЖИВАНИЕ И РЕМОНТ ТЕХНОЛОГИЧЕСКОГО ОБОРУДОВАНИЯ
И ТРАНСПОРТНЫХ СРЕДСТВ
Таблица 6
--------------------------------T----T---------------------------¬
¦ ¦ ¦ Затраты в стоимостном ¦
¦ ¦ ¦ выражении по периодам ¦
¦ Основные виды затрат ¦Ед. ¦ производства ¦
¦ ¦изм.+-----T-----T-----T---T-----+
¦ ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ 15 ¦
¦ ¦ +--T--+--T--+--T--+---+--T--+
¦ ¦ ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦ ¦МВ¦ИВ¦
+-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦1. Расходы по эксплуатации ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦оборудования (кроме расходов на¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦текущий ремонт) - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ расходы на оплату труда ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ (с начислениями) рабочих по ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ наладке и обслуживанию ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ оборудования ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦2. Текущий ремонт оборудования ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦и транспортных средств - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ заработная плата ремонтных ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ рабочих (с начислениями) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ запасные части для ремонта ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦3. Услуги, полученные со ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦стороны на содержание ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦оборудования и рабочих мест ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦(энергия, сжатый воздух, пар, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦вода и др.) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦4. Услуги вспомогательных ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦производств и сторонних ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦организаций по ремонту ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦5. Прочие расходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦Итого ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+---
4.4. АДМИНИСТРАТИВНЫЕ НАКЛАДНЫЕ РАСХОДЫ
Таблица 7
--------------------------------T----T---------------------------¬
¦ ¦ ¦ Затраты в стоимостном ¦
¦ ¦ ¦ выражении по периодам ¦
¦ ¦Ед. ¦ производства ¦
¦ Основные виды затрат ¦изм.+-----T-----T-----T---T-----+
¦ ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ 15 ¦
¦ ¦ +--T--+--T--+--T--+---+--T--+
¦ ¦ ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦ ¦МВ¦ИВ¦
+-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦1. Страхование собственности ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦(имущества) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦2. Затраты на содержание ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦служебного автомобильного ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦транспорта ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦3. Аренда земли и другие ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦выплаты за земельный участок ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦4. Оплата лицензий на право ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦деятельности, оплата гонораров ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦5. Содержание аппарата ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦управления предприятием ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦(зарплата основная и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦дополнительная с отчислением ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦на социальные нужды) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦6. Содержание узлов связи, МСС,¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ВЦ и обеспечивающих их ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦лабораторий ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦7. Содержание конструкторских ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦служб ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦8. Расходы на командировки и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦перемещения ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦9. Расходы на отопление, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦освещение, канализацию, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦водоснабжение и содержание в ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦чистоте административных зданий¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦10. Содержание пожарной и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦военизированной охраны ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦11. Канцелярские, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦почтово-телеграфные и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦телефонные расходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦12. Платежи по кредитам банков ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦в пределах ставок, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦установленных законодательством¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦13. Федеральный и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦территориальный налоги на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦реализацию ГСМ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦14. Налог на пользователей ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦автомобильных дорог ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
--------------------------------T----T---------------------------¬
¦ ¦ ¦ Затраты в стоимостном ¦
¦ ¦ ¦ выражении по периодам ¦
¦ ¦Ед. ¦ производства ¦
¦ Основные виды затрат ¦изм.+-----T-----T-----T---T-----+
¦ ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ 15 ¦
¦ ¦ +--T--+--T--+--T--+---+--T--+
¦ ¦ ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦ ¦МВ¦ИВ¦
+-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦15. Налог с владельцев ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦транспортных средств ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦16. Уплата местных налогов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦17. Представительские расходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦18. Издержки на социальное ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦обслуживание: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ - жилье ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ - здравоохранение ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ (медпункт, амбулатории ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ и т.п.) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ - столовые, кафетерии ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ - продовольственные магазины¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ - прочие объекты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ социального обслуживания ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦19. Всего административные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦накладные расходы: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ постоянные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ переменные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+---
Примечание. В административные накладные расходы не включа-
ются амортизационные отчисления.
4.5. ЗАВОДСКИЕ НАКЛАДНЫЕ РАСХОДЫ
Таблица 8
--------------------------------T----T---------------------------¬
¦ ¦ ¦ Затраты в стоимостном ¦
¦ ¦ ¦ выражении по периодам ¦
¦ ¦Ед. ¦ производства ¦
¦ Основные виды затрат ¦изм.+-----T-----T-----T---T-----+
¦ ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ 15 ¦
¦ ¦ +--T--+--T--+--T--+---+--T--+
¦ ¦ ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦ ¦МВ¦ИВ¦
+-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦1. Заработная плата основная и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦дополнительная с отчислениями ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦на социальные нужды рабочих и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦служащих, не занятых ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦непосредственно в производстве ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦2. Заработная плата с ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦отчислениями на социальные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦нужды персонала ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦неуправленческого характера ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦3. Содержание аппарата ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦управления цехами ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦(заработная плата + отчисления ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦на социальные нужды + ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦канцелярские расходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦4. Содержание зданий, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦сооружений производственного ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦назначения, складов, инвентаря,¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦(заработная плата + отчисления ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦на социальные нужды + ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦вспомогательные материалы), ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦включая коммунальные услуги ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦5. Транспортные расходы, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦связанные с производственными ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦процессами (маттехснаб, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦внутризаводской транспорт ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦и т.п.) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦6. Ремонт зданий, сооружений ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦производственного назначения, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦складов инвентаря ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦7. Затраты по охране ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦окружающей среды, затраты на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦переработку, утилизацию, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦удаление отходов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦8. Платежи за предельно ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦допустимые выбросы (сбросы) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦загрязняющих веществ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦9. Затраты на проведение ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦испытаний, опытов, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
--------------------------------T----T---------------------------¬
¦ ¦ ¦ Затраты в стоимостном ¦
¦ ¦ ¦ выражении по периодам ¦
¦ ¦Ед. ¦ производства ¦
¦ Основные виды затрат ¦изм.+-----T-----T-----T---T-----+
¦ ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ 15 ¦
¦ ¦ +--T--+--T--+--T--+---+--T--+
¦ ¦ ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦ ¦МВ¦ИВ¦
+-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦исследований, содержание ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦общих лабораторий, расходы на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦изобретательство и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦рационализацию ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦10. Аренда отдельных объектов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦основных производственных ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦фондов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦11. Оплата работ по ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦сертификации продукции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦12. Охрана труда ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦13. Текущая подготовка кадров ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦14. Организованный набор ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦рабочей силы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦15. Всего заводские накладные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦расходы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ постоянные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ переменные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+---
Примечание. Амортизационные отчисления в состав заводских
накладных расходов не включать.
4.6. ИЗДЕРЖКИ ПО СБЫТУ ПРОДУКЦИИ
Таблица 9
--------------------------------T----T---------------------------¬
¦ ¦ ¦ Затраты в стоимостном ¦
¦ ¦ ¦ выражении по периодам ¦
¦ Основные виды затрат ¦Ед. ¦ производства ¦
¦ ¦изм.+-----T-----T-----T---T-----+
¦ ¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦ 3 ¦...¦ 15 ¦
+-------------------------------+ +--T--+--T--+--T--+---+--T--+
¦1. Расходы на тару и ¦ ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦МВ¦ИВ¦ ¦МВ¦ИВ¦
¦упаковку изделий (на складах +----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦отдела сбыта) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦2. Расходы на транспортировку ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦продукции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦3. Расходы на заработную плату ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦работников, занятых сбытом ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦продукции (погрузочно - ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦разгрузочные работы и прочие) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦4. Комиссионные сборы, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦отчисления сбытовым ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦организациям в соответствии с ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦установленными нормами и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦договорами ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦5. Гарантийный ремонт и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦обслуживание ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦6. Расходы на рекламу - всего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ в том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ расходы на рекламу в ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ пределах установленного ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Минфином норматива ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦7. Расходы на участие в ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ выставках ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦8. Подготовка продавцов и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦торговцев данной продукции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦8. Прочие расходы по сбыту ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+--+
¦ Итого ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L-------------------------------+----+--+--+--+--+--+--+---+--+---
5. СТРУКТУРА ТЕКУЩИХ ИЗДЕРЖЕК ПО ВИДАМ ПРОДУКЦИИ
(ПРИ РАБОТЕ НА УРОВНЕ ПРОЕКТНОЙ МОЩНОСТИ)
Таблица 10
-----------------------------------T---------------------------T
¦ ¦ Изделие А ¦
¦ +--------------T------------+
¦ Вид производственных издержек ¦Общие издержки¦ Переменные ¦
¦ ¦в стоимостном ¦ издержки ¦
¦ ¦ выражении ¦ в % ¦
+----------------------------------+--------------+------------+
¦Сырье, материалы основные (включая¦ ¦ ¦
¦комплектующие изделия) ¦ ¦ ¦
¦Прочие материалы ¦ ¦ ¦
¦Коммунальные издержки ¦ ¦ ¦
¦Энергия на технологические цели ¦ ¦ ¦
¦Рабочая сила, непосредственно ¦ ¦ ¦
¦занятая в производстве ¦ ¦ ¦
¦Обслуживание и ремонт ¦ ¦ ¦
¦Запчасти ¦ ¦ ¦
¦Заводские накладные расходы ¦ ¦ ¦
¦Административные производственные ¦ ¦ ¦
¦затраты (затраты на АУП) ¦ ¦ ¦
¦Административные затраты прочие ¦ ¦ ¦
¦Сбыт, производственные затраты ¦ ¦ ¦
¦(заработная плата работников, ¦ ¦ ¦
¦занятых сбытом) ¦ ¦ ¦
¦Сбыт, прочие затраты ¦ ¦ ¦
+----------------------------------+--------------+------------+
¦Итого ¦ ¦ ¦
L----------------------------------+--------------+------------+
---------------------------T----------¬
Изделие Б ¦ ... ¦
--------------T------------+----------+
Общие издержки¦ Переменные ¦ ¦
в стоимостном ¦ издержки ¦ ¦
выражении ¦ в % ¦ ¦
--------------+------------+----------+
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦
--------------+------------+----------+
¦ ¦ ¦
--------------+------------+-----------
6. ПОТРЕБНОСТЬ В ОБОРОТНОМ КАПИТАЛЕ
Таблица 11
----------------------------------T------------------------------¬
¦ ¦ Минимальное покрытие (запас) ¦
¦ +------T-----------------------+
¦ Виды запасов ¦в днях¦в стоимостном выражении¦
¦ +------+-----------T-----------+
¦ ¦ ¦ МВ ¦ ИВ ¦
+---------------------------------+------+-----------+-----------+
¦Запасы основного сырья (а) ¦ ¦ ¦ ¦
¦Запасы прочего сырья (в) ¦ ¦ ¦ ¦
¦Запасы вспомогательных средств ¦ ¦ ¦ ¦
¦Запасы энергоресурсов ¦ ¦ ¦ ¦
¦Наличие запасных частей ¦ ¦ ¦ ¦
¦Объем незавершенного производства¦ ¦ ¦ ¦
¦Запасы готовой продукции ¦ ¦ ¦ ¦
L---------------------------------+------+-----------+------------
7. ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
7.1. АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ
Таблица 12
----------------------T------------T---------T-------T-----------¬
¦ ¦Наименование¦ Общая ¦ Год ¦ Год ¦
¦ Виды акций ¦ валюты ¦стоимость¦выпуска¦ выплаты ¦
¦ ¦ ¦ акций ¦ ¦дивидендов ¦
+---------------------+------------+---------+-------+-----------+
¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦Иностранные акции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦1. Первый выпуск ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ а) обыкновенные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ б) привилегированные¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦2. Второй выпуск ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ а) обыкновенные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ б) привилегированные¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ и т.д. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦Местные акции ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦1. Первый выпуск ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ а) обыкновенные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ б) привилегированные¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦2. Второй выпуск ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ а) обыкновенные ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ б) привилегированные¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ и т.д. ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L---------------------+------------+---------+-------+------------
7.2. КРЕДИТЫ
Таблица 13
----------------------T------------T--------T------------T
¦ ¦ ¦ ¦ Год ¦
¦ Виды кредита ¦Наименование¦Величина¦ и месяц ¦
¦ ¦ валюты ¦ ссуды ¦ начала ¦
¦ ¦ ¦ ¦кредитования¦
+---------------------+------------+--------+------------+
¦Иностранные займы ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Заем А ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Заем В ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Заем С ¦ ¦ ¦ ¦
¦Иностранный овердрафт¦ ¦ ¦ ¦
¦Местные займы ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Заем А ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Заем В ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Заем С ¦ ¦ ¦ ¦
¦Местный овердрафт ¦ ¦ ¦ ¦
¦Краткосрочный кредит ¦ ¦ ¦ ¦
L---------------------+------------+--------+------------+
----------------T----------T----------T------T-------------------¬
Тип погашения ¦Период <*>¦ Льготный ¦ Про- ¦Интервал <*> между ¦
(равными долями,¦погашения ¦период <*>¦цент- ¦ последовательными ¦
аннуитет, ¦в годах ¦ в годах ¦ ная ¦ платежами в ¦
по графику <**>)¦(месяцах) ¦(месяцах) ¦ставка¦ погашение ссуды ¦
----------------+----------+----------+------+-------------------+
¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ ¦ ¦ ¦
----------------+----------+----------+------+--------------------
--------------------------------
<*> Заполняется только для случаев погашения займа равными
долями и аннуитета.
<**> Необходимо привести дополнительную таблицу с распреде-
лением по времени суммы ссуды (со знаком "+") и сумм, выплачивае-
мых в погашение кредита (со знаком "-") без включения в них пла-
тежей по процентам.
Пример: -------T------T------T------T------T------¬
¦ 1994 ¦ 1995 ¦ 1996 ¦ 1997 ¦ 1998 ¦ 1999 ¦
+------+------+------+------+------+------+
¦+1000 ¦ - ¦ -200 ¦ -200 ¦ -300 ¦ -300 ¦
L------+------+------+------+------+-------
7.3. ПРОЧИЕ ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ
Таблица 14
--------------------T----------------T----------------T----------¬
¦ Вид источника ¦ Наименование ¦ Год (месяц) ¦ Сумма ¦
¦ поступления ¦ валюты ¦ поступления ¦ ¦
+-------------------+----------------+----------------+----------+
¦ Субсидии ¦ ¦ ¦ ¦
¦Иностранные ¦ ¦ ¦ ¦
¦Местные ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Дотации ¦ ¦ ¦ ¦
L-------------------+----------------+----------------+-----------
Приложение 8
ПРОГРАММНЫЕ ПАКЕТЫ, ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ПРИ
ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
П8.1. Рассматриваемые пакеты
В последнее время в России получили распространение неск-
олько компьютерных имитирующих систем, используемых для оценки
инвестиционных проектов.
Это - пакеты COMFAR (Computer Model for Feasibility Analysis
and Reporting) и PROPSPIN (PROject Profile Screening and
Pre-appraisal INformation system), созданные в UNIDO - Организа-
ции Объединенных Наций по промышленному развитию, а также оте-
чественные пакеты "PROJECT EXPERT" (автор Александр Идрисов) и
"Альт-Инвест" фирмы "Альт" (Санкт-Петербург) и другие.
В основе всех указанных программных продуктов лежат методи-
ческие подходы UNIDO по проведению промышленных технико-экономи-
ческих исследований.
П8.2. Принципы сравнения пакетов
Различные пакеты следует сравнивать по их качеству (функцио-
нальным возможностям, удобству работы, защищенности и др.). Важно
также учитывать наличие международной сертификации пакетов (осо-
бенно при работе с зарубежными инвесторами).
Для сравнения качества пакетов используются следующие крите-
рии:
функциональные возможности пакета (использование современной
методики расчета, основанной на имитации потока реальных денег;
минимизация ограничений на горизонт и шаг расчета; минимизация
ограничений на количество продуктов; богатство набора финансовых
и экономических показателей, используемых для оценки проекта; до-
пускаемое пакетом разнообразие сценариев реализации проекта; воз-
можность и способы учета инфляции, расчетов в неизменных или те-
кущих ценах; возможность и способы учета неопределенности и риск-
ов; возможность сохранения в памяти ЭВМ приемлемых вариантов рас-
чета для последующего сравнения и окончательного отбора и т.д.);
качество программной реализации (возможность реализации па-
кета на распространенных типах ПЭВМ - в настоящее время - облада-
ющих микропроцессорами уровня 80386 и ниже - и с использованием
достаточно доступной операционной среды; надежность в работе;
быстродействие, позволяющее в практически приемлемые сроки произ-
водить расчеты необходимого количества вариантов, их сравнение,
учет неопределенности и др.; защита пакетов от несанкционирован-
ного использования и копирования и т.д.);
удобство пользовательского интерфейса (упрощение и минимиза-
ция трудоемкости ввода информации; возможная защита от ошибок при
вводе; наглядность результатов, достаточный объем графической ин-
формации и т.д.);
степень "закрытости" пакета.
Термин "закрытость" означает невозможность изменения пользо-
вателем формул и алгоритмов, по которым происходят вычисления в
программном пакете <*>.
"Закрытость" пакета может быть как достоинством, так и не-
достатком в зависимости от целей, которые стоят перед инвестором
и реципиентом. Достаточно квалифицированные пользователи могут
имитировать весьма сложные и разнообразные сценарии реализации
проекта, используя гибкие возможности открытой системы. В то же
время такие возможности пакета таят в себе угрозу ошибок. Поэтому
проекты, представляемые на инвестиционный конкурс, рекомендуется
рассчитывать с использованием апробированных программных пакетов,
алгоритм которых не может быть изменен пользователем ("закрытая"
система).
--------------------------------
<*> К "закрытым" относятся пакеты, написанные на каком-либо
языке программирования и функционирующие вне какой-либо специфи-
ческой среды. Напротив, к "открытым" относятся пакеты, написанные
на базе электронных таблиц в соответствующей среде, где пользова-
тель имеет возможность модификации формул.
П8.3. Сравнение конкретных пакетов
П8.3.1. Пакет COMFAR, версия 2.1.
Пакет COMFAR относится к разряду "закрытых" пакетов. В рабо-
ту пакета нельзя вмешаться, что в известной мере гарантирует на-
дежность получаемых результатов. Она, однако, частично снижается
за счет отсутствия автоматизированного контроля соответствия меж-
ду входом и выходом системы.
Системы COMFAR и PROPSPIN - единственные пакеты (из рассмат-
риваемых), прошедшие международную сертификацию.
Оценка коммерческой эффективности производится на основании
имитации потока реальных денег.
Расчет может вестись в двух валютах - местной и иностранной.
Допускается учет только постоянной (по времени) инфляции, но раз-
личной по большому числу затрат и доходов.
Существенным достоинством системы COMFAR является большой
объем выдаваемой этой системой графической информации, позволяю-
щей наглядно представить результаты расчета и, что особенно важ-
но, получить без дополнительной затраты времени результаты расче-
тов при варьировании ряда исходных данных (объема реализации,
производственных издержек, инвестиционных затрат и процента за
кредит).
Помимо блока оценки коммерческой эффективности, система име-
ет блок оценки экономической эффективности.
Двумя последними достоинствами не обладает ни один из пере-
численных ниже пакетов.
Пакет строится из трех блоков (ввод данных, расчет, вывод
данных), что позволяет получить доступ сразу к выходным данным
посчитанных ранее пакетов.
К недостаткам системы относится:
отсутствие реакции создателей пакета на изменяющиеся условия
функционирования программы;
несоответствие налогового блока российским условиям налого-
обложения. Без специальных приемов COMFAR позволяет учитывать
лишь те налоги, которые (одновременно) и берутся из прибыли и вы-
числяются, исходя из прибыли (т.е. объем прибыли является базой
для исчисления налога). Во всех остальных случаях (для вычисления
НДС, налога на имущество и на землю, транспортного налога, ряда
местных налогов и т.д.) необходимо использовать специальные прие-
мы, что затрудняет работу и уменьшает надежность расчета;
принятый в системе годичный шаг расчета (в период строи-
тельства возможно полгода). Если же необходим меньший шаг расчета
(а это случается часто), необходимо также применять специальные
меры;
жесткая заданность перечня исходных данных при ограниченнос-
ти их количества. Если проект предусматривает большое число видов
оборудования (например, два или более видов основного оборудова-
ния), то данные о нем приходится агрегировать. Это приводит к не-
точности в учете амортизации (так как по агрегированному оборудо-
ванию ее приходится вычислять вне системы). Существуют трудности
и по вводу некапитализируемых затрат;
трудность учета инфляции. Даже для постоянного уровня инфля-
ции в COMFAR'е не предусмотрено текущее изменение коэффициентов
пересчета иностранной и местной валют. Иными словами, независимо
от уровня инфляции сохраняется постоянный курс доллара. Если же
необходимо учитывать переменную по времени инфляцию, текущие цены
и затраты приходится задавать извне;
несравнимость интегральных показателей, вычисленных при раз-
личных уровнях инфляции (не производится приведения к расчетным
ценам);
практическое отсутствие современного многооконного интерфей-
са. При вводе - невозможность просмотреть всю таблицу; при выводе
- отсутствие повторения заглавий (и даже номеров) строк, большое
количество пустых блоков, состоящих из одних нулей.
П8.3.2. Пакет PROPSPIN
PROPSPIN (PROject Profile Screening and Pre-appraisal
INformation system) информационная система ведения и предвари-
тельной оценки проектов.
Пакет создан на основе электронных таблиц Lotus 1-2-3 версии
2.01 под MS DOS и уже по этой причине не может быть "закрытым".
PROPSPIN предназначен для:
формулирования инвестиционного проекта;
исследования последствий изменений выбранных параметров;
подготовки двух или более сценариев, основанных на различных
предположениях относительно перспектив проекта.
Отличительной чертой PROPSPIN является его интегрирован-
ность. Это означает, что пользователь одновременно видит на экра-
не и входные данные (возмущающие воздействия), и их финансовые
последствия. Отчет PROPSPIN представляет собой законченный вари-
ант финансового профиля проекта с учетом заданных ограничений.
Однако, пакет не является средством проведения полного фи-
нансового анализа, а служит для быстрого просмотра различных ва-
риантов для выявления тех, которые будут пригодны для дальнейшего
рассмотрения.
Большим недостатком пакета является отсутствие учета фактора
инфляции, а также отсутствие влияния рыночных факторов на цену и
объем выпускаемой продукции, ресурсы и т.д.
Пакет имеет ряд ограничений:
не более 6 видов рассматриваемых продуктов;
не более 6 видов используемых ресурсов;
задание различных значений инвестиций на срок не более 5
лет.
П8.3.3. Пакет "Альт-Инвест"
Этот пакет создан с использованием электронных таблиц MC
WORKS или EXCEL 4 и может работать в среде других распространен-
ных табличных процессоров (SuperCalc 4, Lotus 1-2-3, QuattroPro).
Пакет предоставляет пользователю большие возможности по
адаптации системы к изменению условий реализации проекта (напри-
мер, к изменению условий налогообложения), а также к введению до-
полнительных показателей, однако он плохо защищен от ошибочных
действий.
В силу прозрачности используемых алгоритмов и формул этот
пакет лучше других приспособлен для целей обучения.
В настоящее время пакет распространяется в версиях 1.34 (од-
новалютная версия) и 1.36 (двухвалютная версия).
Каждая из версий имеет, в свою очередь, двуязычную (русский
и английский) подверсию "е" (1.34е и 1.36е). Версия 1.36 требует
для своей реализации микропроцессора 80386 или более мощного.
В отличие от пакета COMFAR пакет "Альт-Инвест" имеет налого-
вый блок, полностью соответствующий российским условиям, и воз-
можность настраивать блоки входных данных на условия, соответст-
вующие реальной ситуации (налоги, инфляция и т.д.).
Универсальные таблицы по расчету выплаты по кредитам могут
быть использованы для оптимизации графиков погашения с учетом те-
кущего финансового состояния проекта.
Пакет позволяет менять (применительно к данному пакету) шаг
расчета (рекомендуется 90 дней, но может быть и иной) и горизонт
расчета (заранее установлено 12 шагов расчета, но возможны изме-
нения в любую сторону, хотя увеличение числа шагов может встре-
тить затруднения в связи с ограничением объема используемой опе-
ративной памяти и уменьшением надежности работы таблиц).
Реализована выдача выходных форм, позволяющая в рамках сист-
емы (без выхода из нее) создавать текстовый (поясняющий) материал
с включением в него табличной и графической информации.
В системе легко осуществляется пересчет результатов к другим
входным данным, что облегчает проведение анализа чувствительности
оценок к изменению входных данных. Существует возможность прове-
рить чувствительность проекта к влиянию таких факторов, как:
показатели инфляции;
объемы экспорта и условия реализации продукции на внутреннем
и внешнем рынках (в кредит, с авансовыми платежами);
задержки платежей;
длительность технологического цикла производства каждого из-
делия;
уровень страховых запасов готовой продукции на складе в за-
висимости от рыночного спроса;
уровень страховых запасов материалов и комплектующих изделий
в зависимости от риска нестабильности поставок;
стратегия (объем и периодичность) формирования текущих запа-
сов материалов и комплектующих;
условия формирования капитала.
Пакет предусматривает возможность учета реинвестирования
свободных денежных средств.
Интерфейс пакета зависит от реализации системы электронных
таблиц, на которой он написан. Таким образом, свободное владение
пакетом требует от пользователя изучения принципов работы с
электронными таблицами. "Открытость" системы также влияет на воз-
можность ошибок. Таким образом, случайные непрофессиональные кор-
ректировки пользователя могут привести к серьезным нарушениям в
работе системы. В то же время корректировки часто бывают необхо-
димыми, например, если приходится увеличить проектное количество
производимых продуктов, видов инвестиционных затрат, займов и т.
д.
П8.3.4. Пакет "PROJECT EXPERT"
Как и COMFAR, система представляет собой "закрытый" пакет.
Поэтому необходимо регулярно адаптировать его к изменяющимся ус-
ловиям реализации.
Очевидная плата за это - периодическое отставание пакета от
быстро изменяющихся условий реализации проектов.
По сравнению с предыдущими пакетами "PROJECT EXPERT" сделан
более "системно": до начала собственно расчета с его помощью мо-
жет производиться качественный анализ проекта.
Этот подход предполагает наличие формализованных процедур
как собственно качественного анализа, так и анализа рисков.
При качественном анализе эксперту предлагается оценить воз-
можности проекта по следующим 40 позициям:
1. Реальность концепции.
2. Качественные показатели.
3. Надежность и долговечность.
4. Привлекательность.
5. Общественная значимость.
6. Совместимость, соответствие стандартам.
7. Зависимость продукта.
8. Подготовка пользователя.
9. Развитие продукта.
10. Рыночный потенциал.
11. Готовность рынка к принятию продукта.
12. Основные потребители.
13. Цена.
14. Конкуренция.
15. Потенциальная конкуренция.
16. Текущий спрос.
17. Распределение.
18. Стабильность спроса.
19. Тенденция спроса.
20. Реклама и продвижение продукта.
21. Сбыт.
22. Проникновение на рынок.
23. Время жизни на рынке.
24. Степень готовности продукта.
25. Исследования и разработки.
26. Серийное производство.
27. Подготовка производства.
28. Оборудование.
29. Сырье и материалы.
30. Производственная кооперация.
31. Контроль качества.
32. Сервисное обслуживание.
33. Производственный персонал.
34. Патентная защита.
35. Соответствие законодательству.
36. Экология.
37. Безопасность.
38. Инвестиции.
39. Прибыльность.
40. Окупаемость.
Ответы оцениваются по пятибалльной шкале, после чего оценки
просто суммируются. Как правило, если экспертов несколько, то вы-
числяется средняя оценка. При этом возможна настройка пакета на
другую систему баллов и на присвоение коэффициентов важности всем
или некоторым вопросам.
Анализ рисков выполняется в пакете "PROJECT EXPERT" по 71
позиции, охватывающей 11 стадий проекта:
1. Исследования и разработка.
2. Приобретение и аренда земли.
3. Строительство, аренда или приобретение зданий и сооруже-
ний.
4. Приобретение и монтаж технологического и офисного обору-
дования.
5. Разработка и изготовление технологической оснастки и
инструмента.
6. Производство.
7. Рынок.
8. Продукт.
9. Система распределения.
10. Реклама.
11. Сервис.
По каждой из этих стадий исследуются следующие основные по-
зиции оценки рисков:
1. Реальность идеи.
2. Наличие необходимых специалистов.
3. Качество управления.
4. Финансирование.
5. Безопасность.
6. Экологичность.
7. Взаимодействие с местными властями и населением.
8. Чувствительность к законодательству.
9. Готовность среды.
10. Приспосабливаемость к среде.
К каждой оценке предполагаются комментарии, позволяющие со-
поставлять мнения различных экспертов.
При анализе рисков не предусмотрено использование балльных
или вероятностных оценок. Эксперт выбирает лишь уровень риска -
высокий, средний, низкий по каждой позиции и формулирует соот-
ветствующие комментарии по выбранному уровню.
Не предусмотрены также "поправки на риск" (увеличение требу-
емой нормы дисконта, ВНД и др.).
Как модуль "качественного анализа", так и модуль анализа
рисков являются открытыми для пользователя. Пользователь может
сформировать свой опросный лист (в соответствии со стоящими перед
ним задачами) для качественного анализа проекта. Он может также
самостоятельно сформировать факторы риска и комментарии к ним в
соответствии со специфическими особенностями проекта.
В пакете предусмотрена также помощь в составлении хронологи-
ческого графика реализации проекта, учитывающего возможность сов-
мещения во времени различных операций.
Сам расчет производится с шагом, равным одному месяцу. Обес-
печивается произвольный ввод данных в конкретный месяц каждого
года, а в некоторых модулях - в конкретный день.
Экранные формы для просмотра результатов расчета построены:
в течение первого года по месяцам, в течение второго года -
по кварталам, далее - по годам.
Количество продуктов не ограничено.
Горизонт расчета составляет 15 лет инвестиций и 15 лет про-
изводства. Из-за большого объема расчетов (малый шаг) работу па-
кета желательно производить с использованием микропроцессора,
класса не ниже чем 80386, хотя формально пакет может быть реали-
зован и на процессоре 80286 (особенно при небольшом горизонте и
небольшом количестве продуктов).
Расчет производится в соответствии с методикой ЮНИДО, но при
значительно больших возможностях задания условий реализации.
По инфляции задается: отношение рубль / доллар; инфляция на
сырье; инфляция на комплектующие; инфляция на сбыт; инфляция на
заработную плату; инфляция на основные фонды (в рублях для внут-
ренних и в долларах для приобретаемых из-за рубежа); инфляция
постоянных издержек, оплачиваемых в России (в рублях) и за рубе-
жом (в долларах), изменение банковского процента.
Все виды инфляции могут быть заданы как произвольные функции
времени.
В блоке данных о сбыте продукции представлены объемы продаж,
запас продукции на складе, ее цена и доля экспортных продаж, а
также тенденции изменения цены на продукцию и возможности продаж
в кредит и с авансовыми платежами.
Условия реализации проекта (в частности, налоговое окруже-
ние) соответствуют российским условиям.
Ввод информации в систему и вывод из нее технологически ор-
ганизованы, однако графическое представление информации в этом
пакете является более слабым, чем в пакетах COMFAR и "Альт-Ин-
вест".
П8.4. Общие недостатки программных продуктов оценки инвести-
ционных проектов сводятся к следующим.
Все эти системы имеют ограниченную возможность учета влияния
конкретных рисков (см. раздел 6 Рекомендаций). В системах COMFAR
и PROPSPIN этот вопрос не ставится. О методах учета риска в сист-
еме PROJECT EXPERT сказано выше.
Во-вторых, все указанные продукты являются расчетными моде-
лями, не представляя ни одного алгоритма оптимизации. Между тем,
в различных случаях возможно решение задачи, например, линейного
программирования; при этом один из финансовых показателей являет-
ся целевой функцией, а на остальные заданы ограничения.
В-третьих, рассмотренные продукты не имеют ни визуальных
(графических), ни аналитических средств сравнения различных про-
ектов.
В-четвертых, пакеты не "различают" пользователей, выдавая
один и тот же набор выходных показателей для инвестора, реципиен-
та или другого участника проекта.
Наконец, все рассматриваемые системы являются "статическими"
в том смысле, что рассматривают заранее, экзогенно заданные из-
держки, инвестиционные затраты, программу реализации и т.д. в от-
личие от "динамических" систем, допускающих автоматическую кор-
ректировку показателей на t-ом шаге в зависимости от значений по-
казателей (тех же или других) на предыдущих шагах.
Приложение 9
ПРИМЕР РАСЧЕТА
Ниже приводится условный пример расчета экономической эффек-
тивности инвестиционного проекта организации производства <*>.
В этом примере таблица потока реальных денег считается за-
данной (с шагом расчета 1 год).
В практических ситуациях эта таблица, в известном смысле,
является завершающей. При ее создании должен учитываться весь
план осуществления проекта, зависящий от результатов маркетинго-
вых исследований (объем реализации и условия продаж: в кредит, с
авансовыми платежами и т.д.), расчетов производственных и иных
издержек, приобретения и изменения активов, условий образования
средств для осуществления проекта и т.д.
Таблица потока реальных денег состоит из трех частей:
потока реальных денег от операционной или производственной
деятельности;
потока реальных денег от инвестиционной деятельности;
потока реальных денег от финансовой деятельности.
В разделе "Поток реальных денег от инвестиционной дея-
тельности" отображаются платежи за приобретенные активы, а источ-
ником поступлений служат поступления от реализации активов, кото-
рые не используются в производстве. В этом разделе должны быть
указаны не только затраты на вновь приобретаемые активы, но и ба-
лансовая стоимость имеющихся в собственности предприятия активов
на дату начала проекта. Затраты на приобретение активов в будущие
периоды должны быть указаны с учетом инфляции на основные фонды.
Как было указано в основном тексте Рекомендаций, основным
условием осуществимости проекта является положительность сальдо
реальных денег на любом шаге расчета. Если на некотором шаге
сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что
проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от зна-
чений интегральных показателей эффективности.
Приводимый пример иллюстрирует это утверждение.
Если подобная ситуация возникает при расчете эффективности
реального инвестиционного проекта, его необходимо будет изменить
(увеличив доходную часть и / или уменьшив расходную и / или найдя
дополнительные источники финансирования) и после этого вновь пов-
торить расчет.
Рассмотрим пример.
Поток реальных денег (поток наличности) при осуществлении
проекта приводится в таблице (П9.1).
П9.1. ПОТОК РЕАЛЬНЫХ ДЕНЕГ (ПОТОК НАЛИЧНОСТИ)
---T------------T------------------------------------------------¬
¦NN¦ ¦ Значение показателя по годам (тыс. руб.) ¦
¦с ¦ +--------T---------T---------T---------T---------+
¦т ¦Наименование¦Первона-¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦р ¦показателя ¦чальное ¦ 1995 ¦ 1996 ¦ 1997 ¦ 1998 ¦
¦о ¦ ¦состоя- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦к ¦ ¦ ние ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+--+------------+--------+---------+---------+---------+---------+
¦1 ¦Операционная¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦деятельность¦-1143530¦-16081611¦ 39545671¦118802834¦268202823¦
¦2 ¦Продажи и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦другие ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦поступления ¦ 10938¦ 74241407¦285452792¦555083476¦983882326¦
¦3 ¦Материалы и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦комплектую- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦щие ¦ 0¦ 31856982¦ 78193876¦132383685¦203838836¦
¦4 ¦Прочие пря- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦мые издержки¦ 0¦ 28382422¦ 66167219¦ 98430906¦133752926¦
¦5 ¦Общие ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦издержки и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦налоги ¦ 24468¦ 28688614¦100511026¦204791051¦377772741¦
¦6 ¦Проценты по ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦кредитам ¦ 1130000¦ 1395000¦ 1035000¦ 675000¦ 315000¦
+--+------------+--------+---------+---------+---------+---------+
¦7 ¦Инвестицион-¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ная ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦деятельность¦-1460182¦ 71720¦ 0¦ 3428220¦ 0¦
¦8 ¦Поступления ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦от продажи ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦активов ¦ 0¦ 71720¦ 0¦ 3428220¦ 0¦
¦9 ¦Затраты на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦приобретение¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦активов ¦ 1460182¦ 0¦ 0¦ 0¦ 0¦
+--+------------+--------+---------+---------+---------+---------+
¦10¦Финансовая ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦деятельность¦ 3966667¦ -200004¦ -1750004¦ -3300004¦ -6400004¦
¦11¦Собственный ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦(акционер- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ный) капитал¦ 3100000¦ 0¦ 0¦ 0¦ 0¦
¦12¦Краткосроч- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦ные кредиты ¦ 0¦ 0¦ 0¦ 0¦ 0¦
¦13¦Долгосрочные¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦кредиты ¦ 1000000¦ 0¦ 0¦ 0¦ 0¦
¦14¦Погашение ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦задолженнос-¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦тей по ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦кредитам ¦ 133333¦ 200004¦ 200004¦ 200004¦ 200004¦
¦15¦Выплаты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦дивидендов ¦ 0¦ 0¦ 1550000¦ 3100000¦ 6200000¦
---T------------T------------------------------------------------¬
¦NN¦ ¦ Значение показателя по годам (тыс. руб.) ¦
¦с ¦ +--------T---------T---------T---------T---------+
¦т ¦Наименование¦Первона-¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦р ¦показателя ¦чальное ¦ 1995 ¦ 1996 ¦ 1997 ¦ 1998 ¦
¦о ¦ ¦состоя- ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦к ¦ ¦ ние ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+--+------------+--------+---------+---------+---------+---------+
¦16¦Излишек ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦средств ¦ 1362955¦-16209895¦ 37795667¦118931050¦261802819¦
¦17¦Суммарная ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦потребность ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦в средствах ¦ 0¦ 16209895¦ 0¦ 0¦ 0¦
¦18¦Сальдо на ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ¦конец года ¦ 1362955¦-14846940¦ 22948727¦141879777¦403682596¦
L--+------------+--------+---------+---------+---------+----------
Пояснения к таблице П9.1:
Строка 1 = ф+(t) = (2) - (3) - (4) - (5) - (6)
Строка 7 = ф1(t) = -Кt = (8) - (9)
Строка 10 = ф3(t) = (11) + (12) + (13) - (14) - (15)
Строка 16 = (1) + (2) + (3)
¦(1) + (2) + (3), если эта сумма отрицательна
Строка 17 = <
¦0 в противоположном случае
Число в строке 18 на данном шаге равно сумме значений в
строке 18 на предыдущем шаге <**> и в строке 16 на данном шаге.
Интегральные показатели эффективности
Для примера расчета принимаем норму дисконта Е = 200% (Е =
2,0).
Формула для чистого дисконтированного дохода записывается в
виде:
ЧДД = S - K, где
4 стр. 1 4 стр. 7
S = SUM _____________; K = - SUM ______________. (П9.1)
t=0 (1 + 2,0) xx t t=0 (1 + 2,0) xx t
Слагаемые в первой сумме представляют собой значения дискон-
тированного эффекта, в котором из состава затрат исключены капи-
таловложения; слагаемые второй суммы - дисконтированные капита-
ловложения, взятые с обратным знаком.
Расчет по формуле (П9.1) дает следующий результат:
-16081611 39545671 118802823 268202823
S = - 1143530 + _________ + ________ + _________ + _________ =
3,0 9,0 27,0 81,0
= 5601147 тыс. руб.
71720 3428220
K = - ( - 1460182 + _____ + _______ ) = 1309304 тыс. руб.
3,0 27,0
86
ЧДД = S - K = 4291843 тыс. руб.
S
Индекс доходности: ИД = ___ = 4,278.
K
Таким образом, и по чистому дисконтированному доходу, и по
индексу прибыльности проект является выгодным (прибыльным).
Проверим значение внутренней нормы доходности (ВНД) проекта.
ВНД (Евн) определяется как решение уравнения:
4 стр. 1 + стр. 7
SUM _______________ = 0.
t=0 (1 + Евн) xx t
Решение уравнения дает ВНД = 2,651 = 265,1%.
Таким образом, внутренняя норма доходности имеет достаточно
высокое значение.
Из таблицы для потока денежных средств получается, что с
учетом дисконтирования срок окупаемости больше трех и меньше че-
тырех лет от начала строительства (1994 г.).
Более точный расчет (с месячным шагом расчета) показывает,
что срок окупаемости составляет 42 месяца.
Вывод
Несмотря на высокие показатели эффективности, проект в пред-
ложенном виде неосуществим, т. к. на первом году производственной
стадии сальдо реального денежного потока принимает отрицательное
значение.
Необходимо изменить проект и произвести повторный расчет с
новыми данными.
--------------------------------
<*> Подготовлен совместно с консультационной фирмой ИНТЕКС.
<**> В данном примере не учтена реинвестиция свободных де-
нежных средств.
|
