ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ
ЕДИНОЙ ГОСУДАРСТВЕННОЙ ДЕНЕЖНО - КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ
НА 2003 ГОД
"Основные направления единой государственной денежно -
кредитной политики на 2003 год" подготовлены в соответствии со
статьей 45 Федерального закона "О Центральном банке Российской
Федерации (Банке России)".
Одобрено Советом директоров Банка России 16 ноября 2002 года.
Введение
"Основные направления единой государственной денежно -
кредитной политики на 2003 год" разработаны Банком России во
взаимодействии с Правительством Российской Федерации в
соответствии с Федеральным законом "О Центральном банке Российской
Федерации (Банке России)", принятым в июле 2002 года. Данный
документ призван предоставить деловым кругам и широкой
общественности информацию о действиях органов денежно - кредитного
регулирования в денежной и валютной сфере в будущем году.
Основные усилия Банка России в 2003 году будут направлены на
решение задачи снижения инфляции до 10 - 12%. Последовательное
снижение инфляции поддержит преемственность в проведении
макроэкономической политики, будет способствовать улучшению
инвестиционного климата в стране, укрепит тенденцию долгосрочного
экономического роста. Такой подход согласуется с правительственной
Программой социально - экономического развития Российской
Федерации на среднесрочную перспективу.
Поскольку на формирование инфляционных процессов в России в
настоящее время существенное влияние оказывают структурные
факторы, которые находятся вне прямого контроля со стороны Банка
России, при определении конечной цели денежно - кредитной политики
на предстоящий год Банк России использовал не точечную, а
интервальную оценку. Одновременно при принятии решений в области
денежно - кредитного регулирования Банк России будет
ориентироваться на уровень базовой инфляции, непосредственно
зависящей от денежно - кредитной политики и политики валютного
курса. Достижение установленного ориентира по базовой инфляции
средствами денежно - кредитной политики при тесном взаимодействии
с Правительством Российской Федерации позволит достичь в
предстоящем году и цели по общему уровню инфляции.
Для достижения в 2003 году конечной цели денежно - кредитной
политики Банк России разрабатывает денежную программу и
устанавливает ориентиры темпов роста денежной базы и денежной
массы. При этом политика будет проводиться в условиях режима
плавающего валютного курса.
Высокая неопределенность в развитии мировой конъюнктуры,
достаточно напряженная ситуация в бюджетной сфере и стремление в
максимальной степени обеспечить достижение поставленных целей по
снижению уровня инфляции определяют необходимость для Банка России
задействовать широкий спектр инструментов денежно - кредитного
регулирования, не ограничиваясь традиционными мерами по
абсорбированию или пополнению банковской ликвидности.
I. Цели и принципы денежно - кредитной
политики в современных условиях
Конечной целью единой государственной денежно - кредитной
политики, проводимой Банком России во взаимодействии с
Правительством Российской Федерации, остается снижение инфляции и
поддержание ее на низком уровне. На ближайшие три года ставится
задача снизить инфляцию до уровня ниже 8%. Постепенное снижение
уровня инфляции будет способствовать уменьшению макроэкономических
рисков, расширению внутреннего кредита, концентрации в стране
капиталов, необходимых для модернизации основных фондов и
закрепления на этой основе устойчивых тенденций экономического
роста. На 2003 год цель по инфляции определена Банком России в
интервале 10 - 12%. Установление цели денежно - кредитной политики
на предстоящий год в виде интервала темпов инфляции позволит более
гибко учесть влияние на инфляцию структурных факторов.
Банк России, как и любой другой центральный банк, не имеет
возможности корректировать методами денежно - кредитной политики
динамику потребительских цен, на которую значительное влияние
оказывают структурные и волатильные факторы, в течение короткого
промежутка времени. Рост цен и тарифов на платные услуги
населению, происходящий в результате их административного
регулирования, в первую очередь на услуги жилищно - коммунального
хозяйства и пассажирского транспорта, немедленно сказывается на
динамике индекса потребительских цен. В то же время изменения в
денежно - кредитной политике, необходимые для подавления
возникшего инфляционного всплеска, скажутся на динамике цен лишь с
определенным, достаточно длительным, лагом. В настоящее время
фактически сложившиеся лаги воздействия мер денежно - кредитной
политики на уровень инфляции уже выходят за пределы полугодия.
В отсутствие зрелого, конкурентного финансового рынка и
достаточно развитой банковской системы механизмы воздействия
инструментов денежно - кредитной политики на уровень инфляции все
еще слабы. Процентные ставки Банка России пока не оказывают
адекватного влияния на ставку межбанковского рынка, который
остается узким вследствие сохраняющегося взаимного недоверия
банков. Этот же фактор наряду с отсутствием единого рынка
межбанковских кредитов и должной конкуренции в банковском секторе
ограничивает роль ставки межбанковского рынка в формировании
ставок по депозитам и кредитам для клиентов банков. Процентные
ставки по банковским кредитам часто не являются определяющими при
принятии решений на уровне большинства предприятий и домашних
хозяйств, поскольку банковский кредит не набрал критического веса
в финансировании деятельности предприятий и населения. В то же
время количественные ограничения темпов роста денежной массы в
связи с нестабильностью спроса на деньги не гарантируют точного
соблюдения цели по инфляции.
Наконец, набор инструментов денежно - кредитного
регулирования, которые реально используются сегодня Банком России,
недостаточен для эффективного управления ликвидностью банковского
сектора, и потребуется некоторое время для его совершенствования и
внедрения в практику денежно - кредитного регулирования.
Для текущей оценки адекватности проводимой денежно - кредитной
политики поставленной цели по общему уровню инфляции Банк России
использует показатель базовой инфляции, который в большей степени
характеризует результаты воздействия монетарных факторов на
инфляционные процессы в экономике. Базовая инфляция представляет
собой субиндекс, рассчитанный на основе набора потребительских
товаров и услуг, используемого для расчета сводного индекса
потребительских цен, за исключением товаров и услуг, цены на
которые в основной массе регулируются на федеральном и
региональном уровнях, а также подвержены воздействию неустойчивых,
в том числе и сезонных, факторов. Таким образом, базовая инфляция
представляет собой ту часть инфляции, которая связана с валютным
курсом, денежной политикой и инфляционными ожиданиями.
Государственный комитет Российской Федерации по статистике
намерен начиная с 2003 года публиковать в составе официальной
статистики субиндекс базовой инфляции на ежемесячной основе.
Расчет показателя базовой инфляции будет осуществляться в рамках
федерального статистического наблюдения за уровнем и динамикой цен
с применением методологии и инструментария, которые
разрабатываются и утверждаются Госкомстатом России по согласованию
с заинтересованными организациями.
После опубликования Госкомстатом России официального
показателя базовой инфляции Банком России могут быть внесены
уточняющие коррективы в оценки базовой инфляции за 2002 год. При
этом незначительные количественные отклонения в оценке базовой
инфляции могут возникнуть в результате уточнения весовых
коэффициентов набора потребительских товаров и услуг, используемых
для расчета этого показателя.
На 2003 год показатель базовой инфляции устанавливается
расчетно, исходя из конечной цели по инфляции и оценки динамики
цен и тарифов на товары и услуги естественных монополий и платные
услуги населению.
Динамика регулируемых цен и тарифов будет также учитываться
Банком России при оценке общего спроса на деньги. При этом оценки
будут ориентироваться на планы Правительства Российской Федерации
по повышению регулируемых цен. В связи с этим максимально точное
соблюдение цели по уровню инфляции (измеряемой индексом
потребительских цен) будет зависеть от согласованных действий
Банка России и Правительства Российской Федерации по управлению
инфляционными процессами в стране.
Базовая инфляция более тесно связана с количественными
индикаторами денежно - кредитной политики. Реализация конечной
цели денежно - кредитной политики по снижению инфляции, измеряемой
по индексу потребительских цен, до запланированного уровня в
течение ряда лет осуществлялась Банком России через установление в
качестве промежуточной цели диапазона темпов прироста денежного
агрегата М2. По мере замедления инфляции краткосрочная
статистическая взаимосвязь между ежемесячными изменениями
денежного агрегата М2 и индекса потребительских цен снизилась. В
настоящее время лаги между изменением денежного агрегата М2 и
динамикой потребительских цен существенно увеличились. При этом
статистическая взаимосвязь наиболее значима в том случае, когда
используется показатель базовой инфляции. Аналогичная зависимость
сложилась между показателями базовой инфляции и денежной базы.
Причина ослабления статистической зависимости между темпами
роста денежной массы и индексом потребительских цен заключается в
том, что, несмотря на явную тенденцию к снижению скорости
обращения денег, ее количественные параметры не являются точно
предсказуемыми. Так, в 1998 году скорость обращения по агрегату М2
в среднегодовом выражении снизилась на 0,4%, в 1999 году
увеличилась на 17,4%, в 2000 - 2001 годах снижение скорости
обращения составило соответственно 3,7 и 15,6%, к концу III
квартала текущего года по сравнению с концом III квартала 2001
года ее замедление оценивается на уровне 11%.
Скорость обращения денег (М2) и индекс потребительских
цен (ИПЦ) в 2000 - 2002 годах
Рис. не приводится
Скорость обращения денег зависит от целого ряда факторов,
состав и степень влияния которых в настоящее время подвержены
значительным и зачастую труднопрогнозируемым изменениям. Не
завершен процесс монетизации расчетов, сама платежная система
находится на стадии совершенствования путем внедрения современных
технологий проведения валовых платежей. Использование населением
пластиковых карточек как для оплаты товаров и услуг, так и для
хранения своих средств приводит к изменению в тенденциях движения
средств на этих счетах. Нестабильна структура денежной массы,
особенно соотношение срочных депозитов и депозитов до
востребования. Кроме того, наличие накоплений в иностранной валюте
существенно влияет на соотношение валютной и рублевой составляющих
широкой денежной массы и на формирование текущего спроса на
национальную валюту. Неопределенность количественных оценок
динамики скорости обращения денег делает функцию спроса на деньги
неустойчивой, что не позволяет Банку России полностью полагаться
только на рассчитанные на год вперед темпы роста денежных
показателей для контроля за инфляцией.
Прогнозные ориентиры роста денежной массы М2 в 2000 году
и ее фактические темпы роста (%)
График не приводится.
Прогнозные ориентиры роста денежной массы М2 в 2001 году
и ее фактические темпы роста (%)
График не приводится.
Прогнозные ориентиры роста денежной массы М2 в 2002 году
и ее фактические темпы роста (%)
График не приводится.
Приближение фактических темпов роста потребительских цен к
целевым показателям инфляции в последние годы происходит при
различных (порой очень существенных) отклонениях фактической
динамики денежной массы от ее первоначальных прогнозов.
Объективные неточности в прогнозных оценках спроса на деньги и
затем жесткое следование установленным ориентирам прироста
денежной массы при изменении в течение года спроса на деньги могут
привести либо к нежелательным инфляционным последствиям, либо к
чрезмерным ограничениям совокупного спроса в экономике.
Такие шоковые воздействия на экономику могут негативно
повлиять на ожидания и снизить доверие к проводимой Банком России
политике. Поэтому Банк России рассматривает темпы роста денежной
массы как расчетный ориентир денежно - кредитной политики, то есть
не ставит своей целью безусловное соблюдение прогнозного диапазона
и предусматривает возможность его корректировки в течение года в
зависимости от динамики спроса на деньги.
Как свидетельствует опыт, Банк России имеет больше
возможностей контролировать денежную базу. При этом на уровень
совокупного денежного предложения, измеряемого денежной массой, со
временем можно будет воздействовать косвенно, через процентные
ставки денежного рынка. Банк России считает целесообразным перейти
в течение нескольких лет к системе управления, опирающейся
преимущественно на процентную ставку, сохранив на первом этапе в
качестве ориентиров денежно - кредитной политики показатели
денежной массы (М2) и денежной базы.
В настоящее время главными инструментами контроля над
денежными показателями служат: со стороны Банка России -
интервенции на валютном рынке и депозитные операции по привлечению
средств банков на счета в Банке России по фиксированным процентным
ставкам на различные сроки, со стороны Правительства Российской
Федерации - изменение величины остатков средств расширенного
правительства на счетах в Банке России.
Такая система управления не позволяет взять под полный
контроль динамику денежно - кредитных показателей, так как в ней
отсутствуют элементы "тонкой настройки". Причина этого кроется в
том, что приток или отток ликвидности по линии интервенций Банка
России на валютном рынке напрямую зависит от колебаний
внешнеэкономической конъюнктуры и его нельзя полностью
нивелировать только за счет курсовой политики. Депозитные операции
Банка России, проводимые в форме окна постоянного доступа,
недостаточно результативны для стерилизации ликвидности, так как
банки самостоятельно принимают решения по размещению свободных
денежных средств в депозиты. Динамика остатков средств на счетах
расширенного правительства также подвержена малопредсказуемым
внутригодовым и внутримесячным колебаниям, не связанным с
решениями Банка России.
Соотношение объема остатков средств расширенного
правительства в Банке России и денежной массы М2
(фактические значения и по тренду, %)
График не приводится.
Для повышения эффективности денежно - кредитного регулирования
Банк России в дальнейшем намерен перейти к воздействию на уровень
ликвидности банковской системы, определяемый объемом свободных
резервов банков, за счет активного использования рыночных методов
ее корректировки, учитывающих как внутригодовые, так и
внутримесячные изменения в спросе банковской системы на резервы. С
этой целью Банк России планирует использовать по мере
необходимости все имеющиеся в его распоряжении инструменты
воздействия на кратко-, средне- и долгосрочную ликвидность
банковской системы - от окон постоянного доступа и операций на
открытом рынке до регулирования норм обязательных резервов.
Показатели
денежной сферы и инфляция в 2000 - 2002 годах
----------------------T---------T---------T---------T---------T---------T---------T---------T---------T---------T---------T---------T---------¬
¦ ¦1.01.2000¦1.04.2000¦1.07.2000¦1.10.2000¦1.01.2001¦1.04.2001¦1.07.2001¦1.10.2001¦1.01.2002¦1.04.2002¦1.07.2002¦1.10.2002¦
+---------------------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+
¦ИПЦ по отношению к ¦ 137 ¦ 122 ¦ 120 ¦ 119 ¦ 120 ¦ 124 ¦ 124 ¦ 120 ¦ 119 ¦ 117 ¦ 115 ¦ 115 ¦
¦соответствующему ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦периоду предыдущего ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦года, % ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+---------------------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+
¦Денежная масса М2, ¦ 157,2 ¦ 106,6 ¦ 126,6 ¦ 140,8 ¦ 162,4 ¦ 100,5 ¦ 113,1 ¦ 123,6 ¦ 140,1 ¦ 97,5 ¦ 109,3 ¦ 115,2 ¦
¦темпы роста по ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦сравнению с началом ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦календарного года, % ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+---------------------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+
¦Скорость обращения ¦ 8,6 ¦ 8,8 ¦ 8,7 ¦ 8,6 ¦ 8,3 ¦ 7,9 ¦ 7,5 ¦ 7,3 ¦ 7,0 ¦ 6,8 ¦ 6,6 ¦ 6,5 ¦
¦денег в среднегодовом¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦выражении ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+---------------------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+
¦Монетизация экономики¦ 11,6 ¦ 11,4 ¦ 11,5 ¦ 11,7 ¦ 12,1 ¦ 12,7 ¦ 13,3 ¦ 13,7 ¦ 14,3 ¦ 14,7 ¦ 15,2 ¦ 15,5 ¦
¦в среднегодовом ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦выражении ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+---------------------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+
¦Соотношение объема ¦ 10,8 ¦ 16,2 ¦ 19,1 ¦ 22,1 ¦ 21,0 ¦ 26,5 ¦ 28,9 ¦ 27,8 ¦ 18,4 ¦ 22,0 ¦ 22,3 ¦ 23,0 ¦
¦остатков средств ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦расширенного ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦правительства ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦в Банке России ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦и денежной массы М2, ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦% ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L---------------------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+---------+----------
Предполагается, что по мере практического распространения этих
инструментов регулирования денежного предложения роль процентной
ставки будет возрастать.
Возрастание роли процентных ставок Банка России в управлении
денежным предложением для достижения цели по инфляции означает,
что относительная стабильность обменного курса рубля будет
результатом достижения целей денежно - кредитной политики. В то же
время Банк России будет противодействовать явлениям спекулятивного
характера на валютном рынке, противоречащим фундаментальным
факторам курсообразования, и сглаживать резкие краткосрочные
колебания курса.
Использование режима плавающего валютного курса объективно
обусловлено высокой степенью зависимости российской экономики от
внешних факторов конъюнктурного характера и складывающейся
нестабильной ситуации на мировых товарных и финансовых рынках.
Уровень накопленных на сегодня международных резервов и состояние
платежного баланса позволяют эффективно контролировать
соответствие динамики валютного курса рубля состоянию
фундаментальных экономических факторов. В долгосрочном плане на
динамику реального эффективного курса российского рубля к
резервным валютам будут оказывать влияние повышение эффективности
российской экономики, а также возможность абсорбировать
положительное сальдо платежного баланса за счет накопления
резервных фондов и увеличения чистых выплат по внешнему долгу.
II. Особенности развития экономики
России в 2002 году
II.1. Источники экономического роста
в 2002 году
После завершения в 2001 году периода посткризисного
восстановления российской экономики старые нерешенные проблемы -
слабая конкурентоспособность отечественной промышленности, ее
концентрация на сырьевом экспорте и недостаточная инвестиционная
привлекательность перерабатывающего сектора - вновь обострились.
Это проявилось в снижении среднегодовых темпов роста
промышленности и ВВП в период 1999 - 2001 годов со 109,2 и 106,5%
соответственно до 104,0 и 104,1% в январе - сентябре 2002 года.
Прирост инвестиций в основной капитал сократился при этом с 10,4
до 2,5%. Снижение темпов роста инвестиций в основной капитал
произошло, несмотря на то что с технологической точки зрения
модернизация основного капитала предприятий необходима.
При этом относительно стабильное состояние мировой экономики в
2002 году обеспечило расширение спроса на российский экспорт и
способствовало росту его физического объема. Это поддержало темпы
роста промышленного производства, которые в противном случае могли
бы оказаться еще ниже. Кроме того, резкое повышение внутреннего
спроса вследствие увеличения реальных доходов домашних хозяйств
после их значительного сокращения в 1999 году поддерживает рост
производства в пищевой промышленности. По этой же причине
сохраняются более или менее стабильные объемы производства в
легкой промышленности, гражданском машиностроении и в других
отраслях, производящих товары потребительского назначения. Таким
образом, положительные темпы роста российской экономики
обеспечиваются увеличением производства в топливной
промышленности, цветной металлургии, химической и нефтехимической,
лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно - бумажной
промышленности, то есть в отраслях, ориентированных на экспорт
сырья и продукции первого передела, а также в пищевой
промышленности, где в последние годы наблюдался рост
конкурентоспособности. Машиностроительный комплекс России,
продукция которого составляет существенную долю в производстве
перерабатывающего сектора, пока не способен быть локомотивом
промышленного роста. Ни структура собственности, ни уровень
кооперации с ведущими зарубежными компаниями не позволяют в
настоящее время привлечь в этот сектор значительные инвестиции.
Внутренний рынок слишком узок, а внешние рынки сбыта
машиностроительной продукции находятся под контролем крупных
международных и национальных компаний, обладающих
конкурентоспособными технологиями производства. Все это
свидетельствует о том, что в России сложилась модель сырьевой
рыночной экономики, подверженной "голландской болезни". Рост
положительного сальдо текущего счета платежного баланса страны в
периоды повышения цен мирового рынка на экспортируемое Россией
сырье стимулирует укрепление рубля в реальном выражении, что
чревато потерей конкурентоспособности обрабатывающих отраслей на
внутреннем и внешнем рынке. Высокий уровень рентабельности добычи
и экспорта полезных ископаемых ведет к вытеснению инвестиций из
прочих отраслей в сырьевые. Экспортные прибыли и инвестиции
концентрируются в добывающих отраслях. Происходит усиление
структурных дисбалансов в экономике, стимулы к развитию финансовой
инфраструктуры ослабевают. Поскольку экспортоориентированные
отрасли имеют достаточный объем собственных средств для
финансирования инвестиционной деятельности, потребность этих
отраслей в развитии финансового рынка снижается, что препятствует
эффективной трансформации сбережений населения в инвестиции,
уменьшает объем инвестиций в экономике, консервирует отсталость
перерабатывающего сектора экономики и замедляет экономический
рост, что и происходит в российской экономике.
Усиление сырьевой ориентации российской экономики
обусловливает высокую зависимость темпов ее роста от подверженной
резким изменениям внешнеэкономической конъюнктуры. Для устранения
дисбалансов в развитии отраслей необходим комплекс мер, включающий
в себя повышение эффективности налоговой системы, дебюрократизацию
и демонополизацию экономики и другие меры.
Без радикальных шагов в этом направлении добиться финансовой
стабильности и высоких темпов роста экономики не удастся.
В целом Банк России ожидает, что увеличение объема
производства ВВП по итогам 2002 года может составить 4 - 4,2% при
прогнозировавшемся увеличении на 3,5 - 4,5%. Прирост промышленного
производства оценивается в 3,9 - 4,3%. При этом реальные
располагаемые доходы населения вырастут на 6,5 - 7,5%, оборот
розничной торговли - на 8 - 9%, а инвестиции в основной капитал -
на 2,5 - 3,5%.
II.2. Оценка показателей платежного
баланса и основных параметров денежно - кредитной
политики до конца 2002 года
Платежный баланс
В результате более высоких темпов роста импорта товаров по
сравнению с темпами роста экспорта на фоне возросшего дефицита
баланса услуг и баланса доходов от инвестиций положительное сальдо
счета текущих операций по отношению к ВВП может снизиться в 2002
году по сравнению с 2001 годом на 2,5 процентного пункта и
составить 8,4% ВВП. Тем не менее уменьшение активного торгового
сальдо платежного баланса качественно не меняет общего состояния
платежного баланса, поскольку одновременно с сокращением
положительного сальдо текущего счета в 2002 году сохраняется
тенденция к сокращению отрицательного сальдо по счету операций с
капиталом и финансовыми инструментами. Банк России оценивает этот
показатель в 2002 году в 5,0% ВВП, или на 3,2 процентного пункта
меньше, чем в предыдущем году. Основными факторами сокращения
отрицательного сальдо счета по операциям с капиталом и финансовыми
инструментами являются привлечение займов за рубежом сектором
нефинансовых предприятий, стабилизация валютной позиции банков,
репатриация ранее вывезенного капитала. Роль прямых инвестиций в
этом процессе, к сожалению, остается незначительной. Поступление
валютных ресурсов создает условия для дальнейшего накопления
валютных резервов страны, которые за весь 2002 год могут
увеличиться на 11,8 млрд. долларов (см. таблицу "Прогноз
платежного баланса Российской Федерации на 2002 - 2003 годы").
Сальдо
торгового баланса и счет текущих операций
(млрд. долларов США)
График не приводится.
Сальдо
торгового баланса и счет текущих операций
(млрд. долларов США)
-----------------T----T----T----T----T----T----T----T----T-------¬
¦ ¦1994¦1995¦1996¦1997¦1998¦1999¦2000¦2001¦ 2002 ¦
¦ ¦год ¦год ¦год ¦год ¦год ¦год ¦год ¦год ¦год <*>¦
+----------------+----+----+----+----+----+----+----+----+-------+
¦Сальдо торгового¦17,4¦20,3¦22,5¦17,0¦16,9¦36,1¦60,7¦47,8¦ 45,0 ¦
¦баланса ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+----------------+----+----+----+----+----+----+----+----+-------+
¦Текущий счет ¦ 8,3¦ 7,5¦11,7¦ 2,0¦ 0,7¦24,7¦47,3¦33,7¦ 29,4 ¦
L----------------+----+----+----+----+----+----+----+----+--------
--------------------------------
<*> Оценка.
Политика валютного курса
Банк России продолжает использовать режим плавающего валютного
курса. Динамика обменного курса рубля сыграла роль одного из
важнейших механизмов, позволивших отечественной экономике
адаптироваться к внешним условиям в период послекризисного
развития.
При этом после завершения периода стабильно высоких цен на
нефть на мировых рынках (25 - 30 долларов за баррель нефти сорта
"Юралс") укрепление рубля в реальном выражении по отношению к
свободно конвертируемым валютам в 2002 году существенно
замедлилось.
В сентябре 2002 года по сравнению с декабрем 2001 года
снижение номинального курса рубля к доллару США (по
среднемесячному значению) составило 4,8%, относительно евро -
13,6%. Укрепление рубля к доллару США в реальном выражении в этот
период было равно 2,5%, относительно евро реальное ослабление
рубля составило 6,4%.
Интегральный показатель стоимости российской валюты - реальный
эффективный курс рубля в сентябре текущего года по сравнению с
декабрем 2001 года снизился на 2,8%, тогда как за аналогичный
период предшествующего года он вырос на 6,3%. Складывающаяся
динамика реального эффективного курса рубля позволяет сделать
вывод о сохранении устойчивости состояния платежного баланса даже
в случае, если улучшения сальдо счета операций с капиталом и
финансовыми инструментами не последует.
Динамика курса рубля к доллару США обусловила заметное
превышение доходности по рублевым инструментам над доходностью
вложений в активы, номинированные в долларах США. Это повысило
привлекательность активов в российской национальной валюте, что
нашло отражение в сохранении тенденции сокращения валютной позиции
банковского сектора.
Цены мирового рынка на нефть сорта "Юралс"
(долларов США за баррель)
График не приводится.
Цены мирового рынка на нефть сорта "Юралс"
(долларов США за баррель)
-----T----T----T----T----T----T----T----T----T----T----T----T----¬
¦ Год¦ I ¦ II¦ III¦ IV ¦ V ¦ VI ¦ VII¦VIII¦ IX ¦ X ¦ XI ¦XII ¦
+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+
¦1997¦22,4¦19,7¦18,1¦16,6¦17,7¦16,8¦17,6¦17,8¦17,4¦19,4¦19,1¦18,0¦
+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+
¦1998¦14,6¦13,0¦12,1¦12,6¦13,1¦ 9,6¦11,1¦11,6¦13,0¦11,7¦10,5¦9,3 ¦
+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+
¦1999¦10,9¦ 9,5¦12,0¦14,5¦13,8¦15,0¦18,6¦19,8¦22,0¦21,2¦24,3¦25,4¦
+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+
¦2000¦25,1¦27,4¦25,9¦21,3¦26,8¦27,5¦24,4¦27,9¦30,2¦28,2¦31,2¦23,7¦
+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+
¦2001¦24,6¦25,0¦21,7¦23,9¦26,5¦25,5¦23,0¦24,4¦24,8¦19,8¦17,9¦18,5¦
+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+
¦2002¦18,3¦18,8¦21,9¦24,0¦23,9¦23,0¦24,7¦25,7¦27,1¦26,0¦ ¦ ¦
L----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+----+-----
В целом динамика реального курса рубля в 2002 году не оказала
значимого воздействия на рентабельность экспорта. При этом рост
внутренних издержек экспортных производств был в значительной
степени компенсирован увеличением объемов продаж на внутреннем
рынке и сокращением экспортных пошлин. Относительно стабильное
финансовое состояние предприятий, ориентированных на экспорт,
нашло отражение в сохранении значительного по сравнению с другими
отраслями размера полученного ими сальдированного финансового
результата.
Влияние динамики валютного курса на показатели объемов
производства не является однозначным и зависит от уровня
конкурентоспособности различных секторов промышленности. Так, в
2002 году остаются высокими темпы роста пищевой промышленности,
несмотря на возросший импорт продовольствия. В то же время при
увеличении импорта инвестиционных товаров и оборудования
замедлились темпы роста инвестиционного машиностроения.
Динамика денежно - кредитных показателей
В соответствии с "Основными направлениями единой
государственной денежно - кредитной политики на 2002 год"
предполагалось снижение инфляции до уровня 12 - 14% при росте
объема ВВП за 2002 год на 3,5 - 4,5%. При таком сочетании основных
макроэкономических параметров увеличение спроса на рублевую
денежную массу М2 могло составить до 28% за год. Фактически за
девять месяцев 2002 года денежная масса (М2) возросла на 15,2%.
Прогноз темпов роста спроса на деньги на текущий год предполагал
дальнейшее снижение скорости обращения денег. Сложившаяся динамика
этого показателя за январь - сентябрь текущего года подтверждает
сделанные предположения. Продолжается рост монетизации расчетов
(хотя и объективно более медленными темпами, чем в предшествующий
период), растут срочные вклады населения, что способствует
увеличению доли "длинных" денег в структуре денежной массы. В
соответствии со сделанной в настоящее время оценкой увеличения
спроса на деньги в 2002 году прирост М2 будет близок к верхней
границе прогнозного интервала (22 - 28%).
За первые девять месяцев 2002 года денежная база в узком
определении выросла на 15,5%. Банк России ожидает, что показатели
денежной базы в целом за 2002 год будут соответствовать расчетным
ориентирам на текущий год. Предварительная оценка выполнения
денежной программы на конец 2002 года приведена в таблице
"Денежная программа на 2003 год".
Динамика
реального курса рубля и валютной позиции
банковского сектора
График не приводится.
Динамика
реального курса рубля и валютной позиции
банковского сектора
------------------------T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----¬
¦ ¦ I ¦ II ¦ III¦ IV ¦ V ¦ VI ¦ VII ¦ VIII¦ IX ¦ X ¦ XI ¦ XII ¦
+-----------------------+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+
¦ ¦ 2001 год ¦
¦Валютная позиция +-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----+
¦банковского сектора, ¦ 7,76¦ 7,76¦ 8,05¦ 8,19¦ 7,97¦ 7,97¦ 8,21¦ 7,38¦ 7,05¦ 6,52¦ 6,37¦ 6,08¦
¦млрд. долларов +-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+
¦ ¦ 2002 год ¦
¦ +-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----+
¦ ¦ 6,53¦ 6,98¦ 6,51¦ 6,60¦ 6,70¦ 6,46¦ 6,53¦ 6,06¦ 6,27¦ ¦ ¦ ¦
+-----------------------+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+
¦ ¦ 2001 год ¦
¦Индекс реального курса +-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----+
¦рубля к доллару США ¦ 1,01¦ 1,02¦ 1,03¦ 1,04¦ 1,05¦ 1,06¦ 1,06¦ 1,06¦ 1,06¦ 1,07¦ 1,07¦ 1,09¦
¦(декабрь 2000 года = 1)+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+
¦ ¦ 2002 год ¦
¦ +-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----T-----+
¦ ¦ 1,10¦ 1,10¦ 1,10¦ 1,10¦ 1,11¦ 1,11¦ 1,12¦ 1,11¦ 1,11¦ 1,12¦ ¦ ¦
L-----------------------+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+-----+------
Основным источником увеличения денежного предложения остается
покупка Банком России иностранной валюты. Тем не менее сохранение
темпов кредитной активности банков в текущем году на уровне
соответствующего периода 2001 года свидетельствует об устойчивости
вклада кредитных организаций в формирование совокупного денежного
предложения. Объем требований со стороны кредитных организаций к
нефинансовым предприятиям, организациям и населению за январь -
сентябрь текущего года возрос на 25,4% и составил 49% от объема
совокупных активов банков на 01.10.2002 (на 01.10.2001 - 44%).
Отличительной особенностью текущего года стало некоторое
изменение структуры совокупных активов кредитных организаций в
пользу кредитования нефинансового сектора за счет снижения
удельного веса чистых иностранных активов и чистых требований к
органам государственного управления. Данная тенденция явилась
результатом действия следующих факторов. Вследствие снижения
ключевых процентных ставок центральными банками ведущих стран
Западной Европы и США увеличился разрыв между уровнями доходности
иностранных активов и активов, размещенных кредитными
организациями у резидентов. Кроме того, неустойчивость динамики
депозитов предприятий вызвала необходимость поиска источников
замещения прироста привлеченных средств, ранее формировавшегося за
счет депозитов нефинансового сектора экономики. При сложившейся
динамике валютного курса рубля эти факторы обусловили рост
иностранных пассивов кредитных организаций и замедление динамики
их чистых иностранных активов.
О повышении доверия населения к банковской системе
свидетельствует сохранение в 2002 году тенденции к опережающему
росту срочных депозитов: удельный вес срочных депозитов в общем
объеме рублевых вкладов населения возрос с 65% на 01.10.2001 до
79% на 01.10.2002, при этом доля рублевых вкладов со сроком
погашения более года увеличилась за указанный период почти в два
раза: с 19,3 до 37,7%.
На этом фоне более быстрое увеличение за первые девять месяцев
текущего года депозитов населения в иностранной валюте по
сравнению с депозитами в рублях - на 38,5% против 29,6% - в
значительной степени связано с переводом части наличной
иностранной валюты на руках у населения в организованную форму
сбережений. Вместе с тем это свидетельствует о сложившихся
предпочтениях в выборе вида валюты сбережений, что является
ограничением для дальнейшего развития спроса на национальную
валюту.
Практика применения инструментов денежно - кредитной политики
Наиболее интенсивно используемым инструментом денежно -
кредитной политики в 2002 году являются депозитные операции,
которые проводились Банком России в целях абсорбирования
ликвидности банковской системы. Указанные операции осуществлялись
с банками - резидентами Московского и других регионов, имеющими
московские филиалы, через систему "Рейтерс Дилинг". Генеральные
соглашения о проведении депозитных операций с использованием
системы "Рейтерс Дилинг" заключены со 165 банками из 9 регионов
России. Депозиты привлекались на срок от одного дня до трех
месяцев по фиксированным ставкам, а также на условиях "до
востребования", что позволило Банку России в определенной степени
воздействовать на общий объем ликвидности банковской системы.
Уровень процентных ставок по депозитным операциям Банка России
колебался от 0,6 до 14,5% годовых.
Оценивая складывающуюся ситуацию с текущей банковской
ликвидностью, Банк России в 2002 году не прибегал к изменению норм
обязательных резервов. В настоящее время нормативы обязательных
резервов составляют: по привлеченным кредитными организациями
средствам юридических лиц в валюте Российской Федерации,
юридических и физических лиц в иностранной валюте - 10%; по
денежным средствам физических лиц, привлеченным во вклады
(депозиты) в валюте Российской Федерации, - 7%.
В 2002 году Банк России проводил операции рефинансирования
банков в целях обеспечения бесперебойного осуществления расчетов
путем предоставления внутридневных кредитов и кредитов "овернайт".
При этом необходимо отметить, что доступ банков к таким кредитам
Банка России носит весьма ограниченный характер, так как указанный
механизм рефинансирования в настоящее время используется только в
отношении банков Московского региона, г. Санкт - Петербурга,
Новосибирской и Свердловской областей.
В целях создания универсальной общенациональной системы
рефинансирования банков, основанной на принципах централизованного
управления, Банк России определил единую схему взаимодействия
подразделений и учреждений Банка России при предоставлении банкам
внутридневных кредитов и кредитов "овернайт" и процедуру
установления лимита внутридневного кредита и кредита "овернайт" по
корреспондентскому счету (субсчету) банка. Это позволит
предоставлять внутридневные кредиты и кредиты "овернайт" банкам,
расположенным не только в указанных выше регионах, но и в любом
другом регионе России по стандартной схеме.
Регулирование процентных ставок по кредитным и депозитным
операциям Банк России осуществлял с учетом реального состояния
российской экономики, уровня и темпов инфляции, сложившихся
тенденций на различных сегментах денежного рынка.
До 9 апреля 2002 года ставка рефинансирования составляла 25%
годовых, с 9 апреля 2002 года Банк России установил ее в размере
23%, а с 7 августа - 21% годовых. Соответственно процентная ставка
по кредитам "овернайт" до 9 апреля 2002 года действовала на уровне
22% годовых, с 9 апреля 2002 года - 20%, с 7 августа - 18%
годовых.
Процентные ставки по депозитам, привлекаемым Банком России в
текущем году, изменялись как в сторону повышения, так и в сторону
понижения. Так, относительно высокий уровень банковской
ликвидности, сформировавшийся на рубеже 2001 - 2002 годов, вызвал
необходимость повысить с 9 января 2002 года процентные ставки по
депозитам, привлекаемым Банком России, на 0,5 - 1 процентный пункт
в зависимости от сроков привлечения. В дальнейшем процентные
ставки по привлекаемым депозитам снижались. В настоящее время
уровень процентных ставок по депозитным операциям находится в
диапазоне 3 - 12% годовых в зависимости от сроков привлечения
средств.
В текущем году использование операций на открытом рынке было
ограничено негибкостью действующей нормативно - правовой базы и
определенным дефицитом необходимых инструментов в распоряжении
Банка России. Предусмотренное статьей 108 Федерального закона "О
федеральном бюджете на 2002 год" переоформление нерыночных ОФЗ,
находящихся в портфеле Банка России, на сумму 15 млрд. рублей в
ОФЗ-ПК с выплатой купонного дохода, определяемого исходя из уровня
инфляции, к настоящему моменту еще находится на стадии
согласования. Объем облигаций с рыночными характеристиками в
портфеле Банка России на протяжении большей части 2002 года
остается незначительным, что препятствует проведению прямых
операций на рынке и ограничивает спектр инструментов, используемых
им для регулирования ликвидности.
Имеющийся опыт эмиссии облигаций Банка России (ОБР)
продемонстрировал невозможность оперативно воздействовать на
уровень банковской ликвидности с помощью этого инструмента,
поскольку существующий порядок эмиссии и обращения ОБР
устанавливает слишком большой временной лаг между принятием Банком
России решения и проведением операций. Поэтому в 2002 году
операции по выпуску Банком России собственных облигаций не
проводились.
До законодательного устранения указанных ограничений Банк
России сосредоточил свои усилия на создании рынка для нового
инструмента - операций модифицированного РЕПО с облигациями,
находящимися в портфеле Банка России. Аукционы по размещению двух
выпусков ОФЗ на условиях модифицированного РЕПО сроком 40 и 65
дней состоялись 6 февраля текущего года. Общий объем размещения
облигаций на аукционе составил 416 млн. рублей, средневзвешенная
доходность - 13,81 и 14,17% годовых соответственно. В период
действия оферты было размещено облигаций еще на 583 млн. рублей по
ставкам, устанавливавшимся в соответствии со ставками по
депозитным операциям Банка России с аналогичными сроками. После
обратного выкупа указанных выпусков проведение дальнейших операций
модифицированного РЕПО было временно приостановлено.
Создание рынка модифицированного РЕПО стало составной частью
деятельности Банка России по подготовке условий для активизации
рыночных операций, которые в дальнейшем должны позволить Банку
России более гибко реагировать на колебания банковской
ликвидности.
В этом направлении деятельность Банка России была
сосредоточена на разработке нормативных документов и подготовке к
введению новых инструментов, в частности стандартного РЕПО с
государственными облигациями.
Инфляция
В результате проводимой денежно - кредитной политики и
политики валютного курса темпы роста потребительских цен в 2002
году по сравнению с 2001 годом замедлились.
За девять месяцев 2002 года инфляция на потребительском рынке
составила 10,3% против 13,9% за аналогичный период 2001 года. В
сентябре инфляция на потребительском рынке за скользящий
12-месячный период (месяц к соответствующему месяцу прошлого года)
составила 14,9% против 20,0% годом ранее. Для достижения в 2002
году целевого ориентира по инфляции на уровне 14% в IV квартале
текущего года прирост цен на потребительском рынке должен
составить не более 3,3%.
В январе - сентябре 2002 года произошли изменения в структуре
инфляции - значительно увеличился вклад в прирост потребительских
цен компонента, связанного с ростом цен на платные услуги
населению. Возрос также вклад компонента, обусловленного высокими
темпами роста цен на плодоовощную продукцию и бензин. При этом
ощутимо снизился вклад базовой инфляции в общий темп прироста
потребительских цен.
Динамика инфляции на потребительском рынке
и базовой инфляции
(в % к соответствующему месяцу
предыдущего года)
График не приводится.
Фактический показатель базовой инфляции за январь - сентябрь
согласуется с прогнозом этого показателя на 2002 год. По итогам
года возможно снижение базовой инфляции до 9,5% против 14,8% за
2001 год.
Динамика инфляции на потребительском рынке
и базовой инфляции
(в % к соответствующему месяцу
предыдущего года)
---------T--------------------T-------------------T--------------------¬
¦ ¦ 2000 год ¦ 2001 год ¦ 2002 год ¦
¦ +---------T----------+---------T---------+----------T---------+
¦ ¦базовая ¦ инфляция ¦ базовая ¦ инфляция¦ базовая ¦ инфляция¦
¦ ¦инфляция ¦ ¦инфляция ¦ ¦ инфляция ¦ ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Январь ¦ 29,0 ¦ 28,9 ¦ 19,8 ¦ 20,7 ¦ 14,1 ¦ 19,0 ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Февраль ¦ 25,4 ¦ 25,1 ¦ 21,0 ¦ 22,2 ¦ 13,0 ¦ 17,7 ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Март ¦ 22,8 ¦ 22,5 ¦ 21,8 ¦ 23,7 ¦ 12,1 ¦ 16,8 ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Апрель ¦ 20,2 ¦ 20,0 ¦ 22,5 ¦ 24,8 ¦ 11,1 ¦ 16,0 ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Май ¦ 19,9 ¦ 19,4 ¦ 22,2 ¦ 24,8 ¦ 10,7 ¦ 15,9 ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Июнь ¦ 20,9 ¦ 20,1 ¦ 20,5 ¦ 23,7 ¦ 10,4 ¦ 14,7 ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Июль ¦ 19,2 ¦ 18,9 ¦ 19,4 ¦ 22,1 ¦ 10,6 ¦ 15,0 ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Август ¦ 18,0 ¦ 18,7 ¦ 18,1 ¦ 20,9 ¦ 10,2 ¦ 15,1 ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Сентябрь¦ 17,6 ¦ 18,5 ¦ 16,9 ¦ 20,0 ¦ 9,8 ¦ 14,9 ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Октябрь ¦ 18,8 ¦ 19,4 ¦ 15,3 ¦ 18,8 ¦ 9,5 ¦ 14,8 ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Ноябрь ¦ 19,3 ¦ 19,8 ¦ 15,1 ¦ 18,6 ¦ ¦ ¦
+--------+---------+----------+---------+---------+----------+---------+
¦Декабрь ¦ 19,7 ¦ 20,2 ¦ 14,8 ¦ 18,6 ¦ ¦ ¦
L--------+---------+----------+---------+---------+----------+----------
Динамика основных индикаторов инфляции на потребительском
рынке по итогам января - сентября 2002 года свидетельствует о том,
что в целом по итогам года целевой ориентир по инфляции может быть
достигнут. Определенные трудности с достижением принятого на этот
год целевого ориентира по инфляции могут быть связаны с высоким
ростом административно регулируемых цен на некоторые виды платных
услуг населению (в первую очередь ЖКХ). Возможности сдерживания
роста цен на эти виды услуг со стороны денежно - кредитной и
курсовой политики Банка России в оставшиеся месяцы года
ограничены.
Динамика
ИПЦ, индексов цен на плодоовощную продукцию и бензин
(в % к предыдущему месяцу)
График не приводится.
Динамика
ИПЦ, индексов цен на плодоовощную продукцию и бензин
(в % к предыдущему месяцу)
---------T----------------------T---------------------T----------------------¬
¦ ¦ 2000 год ¦ 2001 год ¦ 2002 год ¦
¦ +------T---------T-----+-----T---------T-----+-----T---------T------+
¦ ¦ ИПЦ ¦плодо- ¦бен- ¦ ИПЦ ¦плодо- ¦бен- ¦ ИПЦ ¦плодо- ¦бен- ¦
¦ ¦ ¦овощная ¦зин ¦ ¦овощная ¦зин ¦ ¦овощная ¦зин ¦
¦ ¦ ¦продукция¦ ¦ ¦продукция¦ ¦ ¦продукция¦ ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Январь ¦102,3 ¦ 107,3 ¦98,5 ¦102,8¦ 111,9 ¦ 99,0¦103,1¦ 116,6 ¦ 98,8 ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Февраль ¦101,0 ¦ 101,8 ¦97,7 ¦102,3¦ 105,8 ¦ 98,5¦101,2¦ 103,3 ¦ 97,6 ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Март ¦100,6 ¦ 100,5 ¦98,6 ¦101,9¦ 107,0 ¦ 98,9¦101,1¦ 101,8 ¦ 97,3 ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Апрель ¦100,9 ¦ 99,5 ¦99,9 ¦101,8¦ 104,9 ¦ 98,7¦101,2¦ 106,4 ¦100,9 ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Май ¦101,8 ¦ 107,8 ¦99,4 ¦101,8¦ 111,3 ¦ 98,9¦101,7¦ 115,0 ¦110,7 ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Июнь ¦102,6 ¦ 106,0 ¦99,8 ¦101,6¦ 109,3 ¦ 98,7¦100,5¦ 98,2 ¦112,3 ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Июль ¦101,8 ¦ 100,1 ¦102,2¦100,5¦ 93,3 ¦ 99,2¦100,7¦ 96,9 ¦101,5 ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Август ¦101,0 ¦ 85,7 ¦106,3¦100,0¦ 85,2 ¦100,2¦100,1¦ 89,8 ¦100,1 ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Сентябрь¦101,3 ¦ 87,0 ¦113,0¦100,6¦ 89,8 ¦ 99,9¦100,4¦ 90,1 ¦100,2 ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Октябрь ¦102,1 ¦ 94,8 ¦108,6¦101,1¦ 98,0 ¦100,4¦101,1¦ 98,9 ¦100,6 ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Ноябрь ¦101,5 ¦ 103,8 ¦101,1¦101,4¦ 103,7 ¦ 99,7¦ ¦ ¦ ¦
+--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+------+
¦Декабрь ¦101,6 ¦ 105,9 ¦99,3 ¦101,6¦ 108,8 ¦ 99,0¦ ¦ ¦ ¦
L--------+------+---------+-----+-----+---------+-----+-----+---------+-------
III. Сценарии макроэкономического
развития в 2003 году
III.1. Варианты макроэкономического
прогноза для выработки целей и инструментов
денежно - кредитной политики
В соответствии с Федеральным законом "О Центральном банке
Российской Федерации (Банке России)" от 10.07.2002 N 86-ФЗ Банк
России при выборе целей и инструментов денежно - кредитной
политики на 2003 год рассмотрел два основных (базовых) сценария
экономического развития. Различия сценариев в основном связаны с
вариантностью развития мировой экономики, а также с разными
предположениями относительно улучшения внутреннего инвестиционного
климата. Такой подход объясняется большой зависимостью российской
экономики от экспорта сырьевых товаров, спрос и цены на которые
наиболее чувствительны к изменению мировой общеэкономической
конъюнктуры. Кроме того, будущее обрабатывающего сектора в
существенной мере зависит от притока инвестиций. Темпы роста
секторов экономики, ориентированных на внутренний рынок, в
следующем году будут также зависеть от внешнеэкономической
ситуации, так как приток экспортной выручки - один из основных
источников роста производственных инвестиций, доходов домашних
хозяйств и бюджетного сектора и в конечном счете - инвестиционного
и потребительского спроса внутри страны. Наконец, на экономическую
динамику может оказать влияние изменение объемов и направления
потоков капитала. Улучшение внутреннего инвестиционного климата
может привести к притоку капитала в страну и к сокращению его
оттока, что может способствовать росту инвестиций и потребления и
в конечном счете - росту валового внутреннего продукта.
Первый вариант прогноза исходит из менее благоприятного
сценария развития мировой экономики и более медленного улучшения
инвестиционного климата. Второй вариант предполагает более
благоприятную мировую конъюнктуру, несколько более высокие темпы
прироста мировой экономики и, следовательно, больший приток
капитала в российскую экономику. При прогнозировании динамики
мировых цен на нефть учитывались не только оценки спроса мировой
экономики на топливо в связи с ее предполагаемым ростом в 2003
году, но и состояние запасов нефти и нефтепродуктов, в том числе и
в США, а также предложение нефти на мировом рынке в зависимости от
решений стран ОПЕК относительно объемов добычи. Наиболее вероятно,
что среднегодовой уровень цены на нефть на мировом рынке будет
находиться в пределах 20 - 25 долларов за баррель. Этот прогноз в
рамках второго сценария представляется вполне реальным, что
применительно к нефти сорта "Юралс" соответствует примерно
18,5 - 23,5 доллара за баррель. Однако учитывая неоднозначность
факторов, в том числе политического характера, воздействующих на
цены мирового рынка на нефть, прогноз в рамках первого сценария
предполагает, что уровень цены на нефть фактически окажется ближе
к нижней границе интервала, а именно 18,5 доллара за баррель. В
рамках второго сценария предполагается, что среднегодовой уровень
цены будет соответствовать середине интервала, или 21,5 доллара за
баррель для нефти сорта "Юралс". Таким образом, прогнозы цен на
нефть сорта "Юралс" по первому и второму сценариям составляют
соответственно 18,5 и 21,5 доллара за баррель, прогнозы
контрактных цен на газ - 78,5 и 85,4 доллара за тысячу куб.
метров.
Более значительные колебания среднегодового уровня цен на
нефть в 2003 году на мировых рынках возможны, но вероятность
устойчиво низких или устойчиво высоких цен пока невелика. Наиболее
серьезные сценарии в этом плане могут быть связаны с политическими
событиями в мире. Так, резкое увеличение предложения нефти может
привести к существенному снижению общего уровня мировых цен на
нефть, а усиление в течение длительного времени напряженности в
Ближневосточном регионе может сопровождаться резким повышением цен
мирового рынка нефти.
Развитие этих крайних ситуаций не предполагает кардинальных
изменений в принципах и методах реализации, а также в самом наборе
инструментов денежно - кредитной политики, используемых для
снижения инфляции в 2003 году до целевого уровня. Вместе с тем
Банк России будет реагировать в своей политике на указанные
отклонения от базовых сценариев, с тем чтобы максимально сохранить
основные параметры денежной программы, намечаемой на предстоящий
2003 год. В частности, при значительном ослаблении платежного
баланса и соответственно сокращении возможностей финансирования
экономики на базе роста чистых международных резервов Банк России
будет обеспечивать растущий спрос на деньги с помощью инструментов
денежно - кредитной политики по пополнению ликвидности банковского
сектора.
В обоих рассматриваемых базовых сценариях состояние платежного
баланса остается устойчивым. Вместе с тем разброс по величине
сальдо платежного баланса оказывается весьма значительным, что,
как уже отмечалось, объясняется высокой неопределенностью
состояния мировой экономики в следующем году, а также
неопределенностью с потоками капиталов по линии счета операций с
капиталом и финансовыми инструментами. Прогнозное сальдо текущего
счета платежного баланса различается по вариантам на 4 - 4,5 млрд.
долларов, в основном из-за разницы цен на нефть, газ и
нефтепродукты. Сальдо счета операций с капиталом и финансовыми
инструментами, включая чистые ошибки и пропуски, различается
примерно на 3 млрд. долларов из-за достаточно большого разброса
имеющихся оценок чистого оттока капитала из частного сектора.
Ухудшение для России внешней конъюнктуры может привести к усилению
оттока капитала из частного сектора, который в этом случае может
превысить соответствующий показатель 2002 года. В результате по
первому варианту сальдо платежного баланса может оказаться в 2003
году нулевым, по второму варианту - положительным в сумме примерно
7 млрд. долларов.
Разброс проектировок по притоку и оттоку капиталов, а также по
доходам от экспорта в существенной мере объясняет возможный
разброс по темпам экономического развития, конкретно - по темпам
роста ВВП в 2003 году. Внутренние, инерционные факторы развития
производительности труда при сегодняшнем уровне состояния основных
производственных фондов и при стабильной внешнеэкономической
конъюнктуре в рамках первого варианта прогноза платежного баланса
могут обеспечить максимум 3,5% прироста ВВП в год. При этом
инвестиции в основной капитал возрастут на 4,5 - 6,5%,
располагаемые реальные доходы населения - на 4,5 - 5%. В рамках
второго варианта прогноза платежного баланса, предполагающего
улучшение инвестиционного климата и благоприятную для России
внешнюю ситуацию, прирост инвестиций может достигнуть 7 - 8%, а
располагаемых доходов домашних хозяйств - 5 - 6%. В этом случае
валовой внутренний продукт увеличится на 4,4%.
III.2. Оценка спроса на деньги в 2003 году
Спрос на деньги в 2003 году будет формироваться на базе
факторов, в основном сложившихся в 2001 - 2002 годах. Увеличение
спроса на деньги будет определяться дальнейшим ростом экономики,
снижением инфляции и инфляционных ожиданий, ростом доверия к
банковской системе. В то же время даже инерционная оценка спроса
на деньги затруднена из-за отсутствия достаточной уверенности в
сохранении стабильных тенденций в динамике скорости обращения
денег.
Прогноз
платежного баланса Российской Федерации
на 2002 - 2003 годы
(млрд. долл. США)
-------------------------------T--------T------T--------T--------¬
¦ ¦2001 год¦ 2002 ¦2003 год¦2003 год¦
¦ ¦(спра- ¦ год ¦(вариант¦(вариант¦
¦ ¦вочно) ¦ ¦ 1) ¦ 2) ¦
+------------------------------+--------+------+--------+--------+
¦Счет текущих операций ¦ 33,7 ¦ 29,4 ¦ 18,8 ¦ 23,0 ¦
+------------------------------+--------+------+--------+--------+
¦ Баланс товаров и услуг ¦ 39,3 ¦ 35,6 ¦ 23,6 ¦ 27,9 ¦
+------------------------------+--------+------+--------+--------+
¦ Экспорт товаров и услуг ¦112,5 ¦118,8 ¦ 115,3 ¦ 121,6 ¦
+------------------------------+--------+------+--------+--------+
¦ Импорт товаров и услуг ¦-73,2 ¦-83,2 ¦ -91,8 ¦ -93,7 ¦
+------------------------------+--------+------+--------+--------+
¦ Баланс доходов и текущих ¦ -5,7 ¦ -6,2 ¦ -4,7 ¦ -5,0 ¦
¦трансфертов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------------------+--------+------+--------+--------+
¦Счет операций с капиталом ¦-25,5 ¦-17,6 ¦ -18,8 ¦ -16,0 ¦
¦и финансовыми инструментами ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------------------+--------+------+--------+--------+
¦ Финансовый счет (кроме ¦ 25,0 ¦-17,2 ¦ -18,2 ¦ -15,4 ¦
¦резервных активов) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------------------+--------+------+--------+--------+
¦ Государственный сектор и ¦ 9,0 ¦ -8,2 ¦ -7,1 ¦ -7,1 ¦
¦Центральный банк ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------------------+--------+------+--------+--------+
¦ Частный сектор (включая ¦-16,0 ¦ -9,0 ¦ -11,1 ¦ -8,2 ¦
¦чистые ошибки и пропуски) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------------------+--------+------+--------+--------+
¦Изменение валютных резервов ¦ -8,2 ¦-11,8 ¦ 0,0 ¦ -7,0 ¦
¦("+" - снижение, "-" - рост) ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L------------------------------+--------+------+--------+---------
Примечание. Версии прогноза построены с учетом вариантов
оценок Минэкономразвития России на 2003 год относительно динамики
макро - показателей, а также цен на топливно - энергетические
товары и физических объемов их поставки на экспорт. Цена на нефть
сорта "Юралс" для варианта 1 прогноза составляет 18,5 долл. США за
баррель, для варианта 2 - 21,5 долл. США за баррель. Цена на
природный газ для варианта 1 прогноза составляет 78,5 долл. США за
одну тысячу куб. метров, для варианта 2 - 85,4 долл. США за одну
тысячу куб. метров.
Как уже отмечалось, фактором, способствующим снижению скорости
обращения денег, является происходивший на протяжении последних
двух лет процесс повышения степени монетизации расчетов. Однако
возможный вклад этого фактора в снижение скорости обращения денег
практически исчерпан и в дальнейшем не следует ожидать каких-либо
кардинальных изменений в этом направлении, о чем говорит динамика
расчетов денежными средствами российских налогоплательщиков в
общем объеме оплаченной продукции в прошлом и текущем годах. Так,
если за январь - август прошлого года доля расчетов денежными
средствами <*> увеличилась с 75,2 до 77,8%, то за январь - август
2002 года она возросла с 81,4 до 82,1%. Поэтому в предстоящем году
ожидать повышения степени монетизации расчетов можно лишь с
небольшой вероятностью. Скорее всего, ее уровень мало изменится.
--------------------------------
<*> По данным Госкомстата России о структуре расчетов с
крупнейшими российскими налогоплательщиками и организациями -
монополистами в промышленности.
Фактором, который на протяжении последних лет сдерживает
снижение скорости обращения денег, является сохранение в структуре
денежной массы высокой доли наличных денег.
Вместе с тем для предстоящего периода существенное значение
имеет рост удельного веса "длинных" денег в структуре денежной
массы, что оказывает понижательное воздействие на динамику
скорости обращения. Сохраняется тенденция опережающего роста
срочных депозитов (особенно на сроки более года) в общем объеме
рублевых вкладов населения. Увеличению организованных сбережений
граждан на длинные сроки способствуют рост реальных доходов
населения и повышение доверия к банковской системе. Кроме того,
последовательное снижение инфляции и устойчивость валютного курса
являются базовыми условиями повышения доверия к национальной
валюте и предпочтения экономическими агентами активов в российских
рублях по сравнению с активами в иностранной валюте, что
способствует дальнейшему снижению скорости обращения денег.
Все вышеизложенное свидетельствует о том, что в 2003 году
следует ожидать некоторого дальнейшего снижения скорости обращения
денег и соответственно повышения степени монетизации экономики,
которая к концу III квартала текущего года составила по агрегату
М2 около 15,5% в среднегодовом исчислении по сравнению с 13,7%
годом ранее.
С учетом анализа влияния вышеуказанных факторов и тенденций и
в соответствии с макроэкономическими прогнозами наиболее вероятный
прогнозный диапазон увеличения спроса на деньги (по агрегату М2) в
2003 году составит 20 - 26%. При этом Банк России не рассматривает
этот расчетный параметр как жестко заданный и в зависимости от
развития экономической ситуации допускает возможность отклонения
от этих ориентиров.
IV. Цели и инструменты денежно - кредитной
политики в 2003 году
IV.1. Количественные цели денежно - кредитной
политики в 2003 году
Банк России на основе предварительных расчетов состояния
платежного баланса страны, проекта федерального бюджета на 2003
год и анализа состояния реального сектора экономики считает
возможным определить в качестве цели денежно - кредитной политики
ограничение прироста потребительских цен в пределах 10 - 12% в
расчете декабрь 2003 года к декабрю 2002 года.
Основные социально - экономические
показатели (%) <*>
-----------------------------------------------T-----------------¬
¦ ¦ 2003 год ¦
¦ +--------T--------+
¦ ¦ вариант¦ вариант¦
¦ ¦ 1 ¦ 2 ¦
+----------------------------------------------+--------+--------+
¦Валовой внутренний продукт ¦ 3,5 ¦ 4,4 ¦
+----------------------------------------------+--------+--------+
¦Прирост потребительских цен (декабрь к декабрю¦ ¦ ¦
¦предыдущего года) ¦10 - 12 ¦ 10 - 12¦
+----------------------------------------------+--------+--------+
¦Продукция промышленности ¦ 3,2 ¦ 4,1 ¦
+----------------------------------------------+--------+--------+
¦Инвестиции в основной капитал ¦ 6,3 ¦ 7,5 ¦
+----------------------------------------------+--------+--------+
¦Реальные располагаемые денежные доходы ¦ ¦ ¦
¦населения ¦ 5,0 ¦ 6,0 ¦
+----------------------------------------------+--------+--------+
¦Численность безработных (по методологии МОТ) ¦ ¦ ¦
¦в % к экономически активному населению ¦ 9,0 ¦ 8,8 ¦
+----------------------------------------------+--------+--------+
¦Оборот розничной торговли ¦ 6,0 ¦ 7,0 ¦
+----------------------------------------------+--------+--------+
¦Курс доллара (среднегодовой), рублей за ¦ ¦ ¦
¦доллар США ¦ 33,5 ¦ 33,0 ¦
L----------------------------------------------+--------+---------
--------------------------------
<*> По данным Минэкономразвития России.
Для достижения поставленной цели по общему уровню инфляции с
учетом предполагаемого Министерством экономического развития и
торговли Российской Федерации повышения в 2003 году регулируемых
цен и тарифов на товары и услуги естественных монополий и на
платные услуги населению уровень базовой инфляции должен составить
8,0 - 8,5%.
Последовательное снижение инфляции по сравнению с 2002 годом
должно быть обеспечено не только мерами денежно - кредитной
политики, но также и мерами государственного контроля над
проводимыми структурными преобразованиями в отраслях экономики,
поскольку необходимость компенсации чрезмерного влияния
структурного компонента на индекс потребительских цен за счет
более жестких монетарных действий Банка России по подавлению
базовой инфляции может привести к замедлению темпов роста
экономики.
Для достижения конечной цели денежно - кредитной политики Банк
России будет контролировать исполнение денежной программы, а также
выберет приемлемую для поставленных целей политику валютного
курса.
Соблюдение Банком России параметров денежной программы, а
также ежедневные действия по управлению ликвидностью банковской
системы позволят сгладить разброс в уровнях процентных ставок на
денежном рынке как во временном разрезе, так и по секторам
денежного рынка. При этом среднемесячная ставка по кредитам
"овернайт" на межбанковском рынке, как ожидается, может колебаться
в пределах 6 - 10% на протяжении большей части года.
Основные показатели инфляции
на потребительском рынке (%)
-------------------------------T---------T---------T---------T---------T----------¬
¦ ¦Сентябрь ¦ Декабрь ¦Сентябрь ¦ Декабрь ¦ Декабрь ¦
¦ ¦2001 года¦2001 года¦2002 года¦2002 года¦2003 года ¦
¦ ¦к сен- ¦к декабрю¦к сентяб-¦к декабрю¦к декабрю ¦
¦ ¦тябрю ¦2000 года¦рю 2001 ¦2001 года¦2002 года ¦
¦ ¦2002 года¦ ¦года ¦ ¦ ¦
¦ +---------+---------+---------+---------+----------+
¦ ¦ отчет ¦ оценка ¦ прогноз ¦
+------------------------------+---------T---------T---------+---------+----------+
¦Прирост потребительских цен ¦ 20,0 ¦ 18,6 ¦ 14,9 ¦ 14 ¦ 10 - 12 ¦
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+----------+
¦В том числе: ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+----------+
¦- базовая инфляция ¦ 16,9 ¦ 14,8 ¦ 9,8 ¦ 9,5 ¦8,0 - 8,5 ¦
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+----------+
¦- прирост цен и тарифов на ¦ 38,0 ¦ 36,9 ¦ 35,2 ¦ ... ¦ ... ¦
¦платные услуги населению ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+------------------------------+---------+---------+---------+---------+----------+
¦- прирост цен на плодоовощную ¦ 20,2 ¦ 27,6 ¦ 27,7 ¦ ... ¦ ... ¦
¦продукцию ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L------------------------------+---------+---------+---------+---------+-----------
IV.2. Политика валютного курса
В 2003 году Банк России продолжит использование режима
плавающего валютного курса. Это объективно обусловлено, как уже
отмечалось, высокой степенью зависимости макроэкономических и
финансовых показателей от внешних факторов конъюнктурного
характера и складывающейся нестабильной ситуацией на мировых
товарных и финансовых рынках. Кроме того, механизм плавающего
валютного курса позволяет активно использовать инструменты денежно
- кредитной политики для управления объемом денежного предложения
в условиях роста и структурной перестройки российской экономики.
Поэтому задачами курсовой политики останутся сглаживание резких,
экономически неоправданных колебаний обменного курса и поддержание
золотовалютных резервов на достаточном уровне.
Темпы номинальной девальвации рубля, как ожидается, будут
меньше темпов инфляции, что было характерным для последних лет.
Реальное укрепление национальной валюты традиционно сопутствует
успешным рыночным преобразованиям в странах с переходной
экономикой. Прогресс в проведении структурных преобразований
повышает привлекательность активов, номинированных в национальной
валюте, что привлекает прямые и портфельные инвестиции,
поддерживает рост производительности труда, а также процесс
дедолларизации экономики и как результат приводит к объективно
обусловленному укреплению национальной валюты. Банк России считает
допустимым укрепление реального эффективного курса рубля в 2003
году в пределах 4 - 6%. Это позволит ограничить негативное влияние
иностранной конкуренции на российские предприятия обрабатывающего
сектора, сохранит привлекательность рублевых активов и
простимулирует обновление производственных фондов и рост
производительности труда за счет внедрения в производство
современных мировых технологий.
IV.3. Денежная программа на 2003 год
Денежная программа представляет собой взаимосвязанную систему
проектируемых денежных индикаторов, куда входят показатели
денежной базы и основных источников ее формирования:
- чистых международных резервов органов денежно - кредитного
регулирования;
- чистых внутренних активов органов денежно - кредитного
регулирования, включая чистый кредит расширенному правительству и
чистый кредит банкам.
Расчеты показателей денежной программы на 2003 год определены
в двух вариантах исходя из базовых сценариев социально -
экономического развития Российской Федерации и соответственно двух
вариантов прогноза платежного баланса России. При этом наиболее
значимые факторы, влияющие на параметры денежной программы,
связаны с состоянием платежного баланса и бюджетной политикой.
В первом варианте валовые международные резервные активы
останутся неизменными, в связи с чем увеличения денежного
предложения по каналу операций Банка России на валютном рынке не
ожидается. Поэтому основным источником формирования денежного
предложения будет увеличение чистых внутренних активов органов
денежно - кредитного регулирования за счет роста чистого кредита
расширенному правительству примерно на 100 млрд. рублей и валового
кредита банкам на 30 млрд. рублей. Это соответствует планам
Правительства Российской Федерации использовать накопленные
средства государственного финансового резерва для финансирования
предстоящих расходов бюджета по погашению внешнего долга. Однако
проект бюджета на следующий год основан на предположениях второго
сценария (цена барреля нефти сорта "Юралс" - 21,5 доллара). При
умеренных ценах на экспортные товары и низких темпах роста мировой
экономики, как предполагается в первом сценарии, будет происходить
сокращение профицита бюджета по сравнению с профицитом,
предусмотренным в проекте федерального бюджета на 2003 год.
Первый сценарий предполагает довольно существенное ослабление
притоков капитала и экспортной выручки в страну и как следствие -
ограниченную инвестиционную активность. В результате спрос на
деньги вырастет в меньшей степени по сравнению со вторым
вариантом. Поэтому для того, чтобы обеспечить достижение ориентира
по базовой инфляции, темп прироста денежной базы не должен
превышать 19%.
По второму варианту рост валовых международных резервных
активов органов денежно - кредитного регулирования на 7 млрд.
долларов станет одним из главных источников денежного предложения.
Однако в отличие от текущего года этот источник не будет
единственным. Сокращение остатков средств на счетах органов
государственного управления, планируемое правительством, также
приведет к росту денежного предложения, что потребует
дополнительных усилий со стороны Банка России по стерилизации
ликвидности для достижения целей денежно - кредитной политики.
Эффективность проводимых в настоящее время операций Банка России
по стерилизации носит весьма ограниченный характер, поскольку
участники денежного рынка самостоятельно принимают решения о
размерах размещения денежных средств и Банк России не имеет
возможности жестко контролировать состояние ликвидности
банковского сектора. В рамках этого сценария номинальная
девальвация рубля будет происходить более низкими темпами и
прирост денежной базы в этом случае может составить около 25%.
Более высокие темпы роста денежного предложения по второму
сценарию тем не менее сохраняют возможность обеспечить достижение
целей денежно - кредитной политики, поскольку в связи с ростом
инвестиционной активности за счет притока капитала и экспортной
выручки спрос на деньги будет увеличиваться более высокими
темпами. В этом варианте сильный платежный баланс сохраняется
благодаря благоприятной внешнеэкономической ситуации. Однако для
сохранения финансовой стабильности и защищенности российской
экономики от внешних шоков бюджетная политика в будущем должна
формироваться таким образом, чтобы при ценах на нефть и газ на
мировом рынке, превышающих долгосрочный тренд, бюджет исполнялся с
существенным уровнем профицита.
Все показатели денежной программы не являются жестко заданными
и в зависимости от развития внутренней и внешней экономической
ситуации могут быть скорректированы для достижения цели по уровню
инфляции. При этом Банк России в качестве базового выбирает второй
вариант денежной программы. Основанием для ее корректировки могут
служить результаты анализа состояния платежного баланса, внутри- и
внешнеэкономической динамики и других факторов, оказывающих
влияние на формирование спроса на деньги и уровень инфляции.
Снижение среднегодового уровня цен на нефть в 2003 году до
значений ниже 18,5 доллара за баррель, по предварительным
расчетам, приведет к тенденции сокращения валовых резервных
активов Банка России, а также к некоторому ускорению номинального
обесценения рубля по отношению к доллару. При этом темпы роста
денежной базы будут иметь тенденцию к снижению и в отличие от
первого варианта денежной программы ее достаточность будет
обеспечиваться в основном за счет сокращения валютной позиции
банковского сектора и рефинансирования со стороны Банка России.
Неизбежное в этом случае уменьшение ликвидности банковского
сектора приведет к формированию более привлекательных процентных
ставок по рублевым активам, что будет препятствовать существенному
сокращению международных резервов Банка России. В целом рост
денежной базы и денежной массы может быть ниже планируемого по
первому варианту денежной программы. Это позволит обеспечить
достижение целей по инфляции на 2003 год, несмотря на некоторое
ускорение номинального обесценения рубля по отношению к доллару.
Денежная программа
на 2003 год (млрд. рублей на конец
года, если не указано иное)
-----------------------------------------T----------T----------T----------T-------------------¬
¦ ¦01.01.2002¦01.10.2002¦01.01.2003¦ 01.01.2004 ¦
¦ +----------+----------+----------+---------T---------+
¦ ¦ факт ¦ факт ¦ оценка ¦вариант 1¦вариант 2¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦ДЕНЕЖНАЯ БАЗА (узкое определение) ¦ 717,2 ¦ 828,2 ¦ 916 ¦ 1090 ¦ 1145 ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦- наличные деньги в обращении ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ (вне Банка России) ¦ 623,5 ¦ 715,3 ¦ 795 ¦ 932 ¦ 979 ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦- обязательные резервы ¦ 93,7 ¦ 112,9 ¦ 121 ¦ 159 ¦ 167 ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦ЧИСТЫЕ МЕЖДУНАРОДНЫЕ РЕЗЕРВЫ <*> ¦ 817,1 ¦ 1151,6 ¦ 1193 ¦ 1248 ¦ 1459 ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦- валовые международные резервные ¦ 1041,1 ¦ 1348,1 ¦ 1377 ¦ 1377 ¦ 1588 ¦
¦ активы Банка России и ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Правительства Российской Федерации ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦- международные резервные ¦ 224,0 ¦ 196,5 ¦ 183 ¦ 129 ¦ 129 ¦
¦ обязательства Правительства ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ Российской Федерации ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦ЧИСТЫЕ ВНУТРЕННИЕ АКТИВЫ ¦ -99,9 ¦ -323,5 ¦ -278 ¦ -158 ¦ -314 ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦Чистый кредит расширенному правительству¦ 55,1 ¦ -74,8 ¦ 5 ¦ 107 ¦ 45 ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦- чистый кредит федеральному ¦ 211,3 ¦ 18,8 ¦ 115 ¦ 186 ¦ 150 ¦
¦ правительству ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦- остатки средств на счетах субъектов ¦ -156,2 ¦ -93,6 ¦ -110 ¦ -80 ¦ -105 ¦
¦ Российской Федерации, местных органов ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ власти и государственных внебюджетных ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ фондов Российской Федерации ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦Чистый кредит банкам ¦ -127,4 ¦ -145,6 ¦ -154 ¦ -127 ¦ -242 ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦- валовой кредит банкам ¦ 20,8 ¦ 19,8 ¦ 20 ¦ 50 ¦ 25 ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦- корреспондентские счета кредитных ¦ -148,2 ¦ -165,4 ¦ -174 ¦ -177 ¦ -267 ¦
¦ организаций, депозиты банков в Банке ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ России и другие инструменты ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ абсорбирования свободной банковской ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
¦ ликвидности ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
+----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+---------+
¦Прочие чистые неклассифицированные ¦ -27,5 ¦ -103,1 ¦ -128 ¦ -138 ¦ -117 ¦
¦активы ¦ ¦ ¦ ¦ ¦ ¦
L----------------------------------------+----------+----------+----------+---------+----------
-------------------------------
<*> Рассчитаны по официальному курсу рубля на начало 2002
года.
Качественно противоположная ситуация может сложиться при
формировании цен на нефть, превышающих 21,5 доллара за баррель. В
этом случае из-за увеличения активного сальдо текущего баланса
рост валовых резервных активов Банка России ускорится и, видимо,
окажется выше, чем это заложено в расчет денежной программы 2003
года. Ускоренный рост валовых международных резервов приведет к
существенному замедлению темпов номинального обесценения рубля по
отношению к доллару, что отразится с некоторым лагом на объемах
экспорта и импорта. Дополнительное поступление ликвидности может
быть частично стерилизовано за счет роста остатков средств
консолидированного бюджета на счетах Банка России. С целью
стерилизации Банк России активизирует депозитные операции с
банковской системой, продаст часть государственных ценных бумаг из
своего портфеля, возможно, в крайнем случае повысит норму
обязательного резервирования. Цель по уровню инфляции 10 - 12%,
несмотря на более быстрый рост денежных индикаторов, может быть
достигнута в связи с более быстрым укреплением рубля в реальном
выражении и возможным ускорением роста спроса на деньги.
Для выполнения денежной программы и компенсации чрезмерной
волатильности международного нефтяного рынка Банк России намерен
ввести в практику управления денежной ликвидностью кредитных
организаций набор стандартных инструментов по предоставлению и
изъятию ликвидности.
IV.4. Инструменты денежно - кредитной политики
и их использование
Опыт применения инструментов денежно - кредитной политики в
2002 году продемонстрировал необходимость поиска такого набора
инструментов, который мог бы применяться с одинаковой
эффективностью при разных состояниях денежно - кредитной сферы и
способствовать достижению целей денежно - кредитной политики.
Варианты базовых прогнозов платежного баланса показывают, что
с точки зрения ориентиров денежной программы ситуация с
ликвидностью в 2003 году будет варьировать от небольшого дефицита
до избытка, а в рамках менее вероятных сценариев - от глубокого
дефицита ликвидности до ее опасного с точки зрения цели по уровню
инфляции избытка. Очевидно, что для сглаживания столь возможно
широкого диапазона колебания ликвидности банковской системы Банк
России должен располагать адекватным набором инструментов денежно
- кредитной политики, включая постоянно действующие инструменты
стерилизации и рефинансирования банковской системы. Использование
только одних интервенций Банка России на валютном рынке и
депозитного окна постоянного доступа для достижения поставленных
целей денежно - кредитной политики в 2003 году может оказаться
недостаточным.
В связи с этим для управления ликвидностью Банк России намерен
в предстоящем году развивать все типы инструментов стерилизации и
предоставления ликвидности, включая нормы обязательного
резервирования, операции постоянного действия, проводимые на
фиксированных условиях (окна постоянного доступа), операции на
открытом рынке. По срочности воздействия на ликвидность банковской
системы инструменты, которыми располагает Банк России, можно
разделить на кратко-, средне- и долгосрочные.
В перспективе Банк России будет стремиться к использованию
широкого набора инструментов (краткосрочных, среднесрочных,
долгосрочных) как по стерилизации ликвидности, так и по ее
пополнению.
В целях краткосрочного влияния на ликвидность банков будут
применяться инструменты со сроками преимущественно от 1 до 7 дней
- депозитные операции, операции прямого и обратного РЕПО и
валютного свопа, ломбардные кредиты, а также внутридневные кредиты
и кредиты "овернайт". Среднесрочные инструменты могут быть
использованы для периодов от 2 недель до 3 месяцев как на
фиксированных условиях, так и на условиях аукциона. Банк России
рассматривает возможность использования на этот срок следующих
инструментов: в целях стерилизации - депозитные операции, операции
обратного РЕПО и валютного свопа; в целях предоставления
ликвидности - ломбардные кредиты, операции прямого РЕПО. Срок
использования долгосрочных инструментов - более 3 месяцев. К этим
операциям относятся продажа или покупка иностранной валюты,
повышение или снижение резервных требований, прямая покупка или
продажа государственных ценных бумаг.
Выбор набора инструментов по срочности и типу воздействия на
ликвидность будет зависеть от того, по какому сценарию будет
развиваться макроэкономическая ситуация в предстоящем году. Банк
России может проводить только стерилизационные операции или же
только операции по предоставлению ликвидности. Однако в
складывающихся в 2003 году условиях Банк России считает
целесообразным применять смешанную стратегию, то есть использовать
как инструменты стерилизации, так и инструменты предоставления
ликвидности банкам.
При этом акцент будет сделан на сочетании использования
средне- и долгосрочных инструментов стерилизации преимущественно
на условиях аукциона с краткосрочными инструментами предоставления
ликвидности банкам на фиксированных условиях.
При таком подходе будут созданы приемлемые условия для
осуществления краткосрочных операций рефинансирования, так как
денежный рынок будет "очищен" от влияния избытка ликвидности, что
позволит Банку России предложить денежному рынку ориентиры
краткосрочной процентной ставки. Параллельное использование
Минфином России государственных облигаций для целей бюджетной
политики создаст рынок, долгосрочные ставки на котором
определяются операциями Минфина России, а краткосрочные -
операциями Банка России. Тем самым органы денежно - кредитного
регулирования получат возможность существенно усилить роль
процентной ставки в управлении денежно - кредитной сферой, а банки
получат дополнительные возможности по управлению собственной
ликвидностью.
В 2003 году будут использованы следующие варианты
вышеупомянутых инструментов денежно - кредитной политики. При
избытке ликвидности Банк России активизирует депозитные аукционы
как с точки зрения предложения достаточно высоких ставок, так и по
частоте проведения аукционов. При этом канал предоставления
ликвидности (рефинансирования) будет практически закрыт, так как
ставка по однодневным кредитам не может быть ниже достаточно
высокой ставки на аукционе по привлечению депозитов. Стерилизующий
эффект этих операций может быть усилен прямой продажей Банком
России государственных ценных бумаг из собственного портфеля, а в
особо сложной ситуации - изменением норм обязательных резервов.
При противоположной ситуации, когда на рынке наблюдается дефицит
ликвидности, Банк России резко снизит объемы привлечения на
депозитном аукционе, что позволит увеличить свободные средства
банковской системы и снизить чрезмерно высокие ставки
межбанковского рынка. При этом Банк России будет стремиться к
формированию таких ставок межбанковского рынка и такой курсовой
политики, которые бы поддерживали большую привлекательность
рублевых активов по сравнению с иностранными активами. Для
усиления эффективности мер денежно - кредитной политики Банк
России может прибегнуть к прямой покупке государственных ценных
бумаг на вторичном рынке, а также к изменению норм обязательных
резервов. Наконец, в равновесной ситуации Банк России будет
проводить депозитные аукционы и аукционы РЕПО, стремясь к
установлению стабильных сбалансированных рыночных котировок
денежного рынка по привлечению и размещению ресурсов.
V. Приложение
V.1. Мероприятия Банка России
по совершенствованию банковской системы
и банковского надзора в 2003 году
Одним из ключевых условий эффективности государственной
денежно - кредитной политики является развитие финансового
посредничества, прежде всего банковского, основанного на повышении
качества банковских услуг и общей эффективности банковского дела.
Усиление роли банковского сектора в экономике, существенное
улучшение качества функционирования самих кредитных организаций,
совершенствование правовых основ банковской деятельности, а также
банковского надзора должны быть ориентированы на лучшую
международную практику.
Задачи развития банковского сектора и меры по их решению
определены принятой Правительством Российской Федерации и Банком
России "Стратегией развития банковского сектора Российской
Федерации".
Приоритеты модернизации банковского сектора требуют решения
следующих задач:
- создание системы страхования вкладов;
- завершение подготовки к переходу кредитных организаций на
международные стандарты бухгалтерского учета и финансовой
отчетности (МСФО) с 1 января 2004 года;
- подготовка и принятие пакета законодательных изменений,
направленных на создание более благоприятных условий для
банковской деятельности;
- оптимизация регулятивных и надзорных процедур Банка России.
Создание системы страхования вкладов требует принятия
Федерального закона "О страховании вкладов физических лиц в банках
Российской Федерации". В рамках практических мероприятий по
созданию системы страхования вкладов Банк России осуществит
комплекс мер, позволяющих минимизировать риски создаваемой системы
страхования, прежде всего путем предотвращения доступа в систему
страхования финансово неустойчивых банков.
Предстоит завершить комплекс подготовительных мероприятий по
внедрению международных стандартов в практику бухгалтерского учета
и отчетности в кредитных организациях. Базовой предпосылкой
введения МСФО должно стать принятие нового Федерального закона "О
бухгалтерском учете". Соответствующие коррективы должны быть
внесены также в налоговое законодательство. В ближайшие месяцы
Банк России внесет в свои нормативные документы изменения,
вытекающие из требований МСФО, с тем чтобы у кредитных организаций
было достаточно времени на подготовку к практическому переходу на
новые стандарты.
В 2003 году предстоит повысить требования к учредителям
(участникам) кредитных организаций, установить требования по
вопросам предоставления информации о финансовом положении,
деятельности и деловой репутации учредителей (участников) в случае
приобретения ими 10% и более акций (долей) кредитной организации.
В этих целях будут внесены предложения по изменениям в Федеральные
законы "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" и
"О банках и банковской деятельности".
Необходимо дальнейшее совершенствование процедур финансового
оздоровления и ликвидации кредитных организаций, деятельности
временных администраций, аттестации арбитражных управляющих
(ликвидаторов) кредитных организаций. Предстоит внести изменения в
Гражданский кодекс Российской Федерации и законодательство о
несостоятельности (банкротстве), направленные на обеспечение
правовой защиты кредиторов, требования которых обеспечены залогом.
Кроме того, в 2003 году будет продолжена работа над
совершенствованием механизма капитализации долгов кредитной
организации в соответствии с пунктом 2 статьи 8 Федерального
закона "О несостоятельности (банкротстве) кредитных организаций".
Дополнительный импульс развитию банковского сектора способно
придать создание в 2003 году условий для снижения затрат,
упрощения и сокращения продолжительности процедур, связанных с
вхождением на рынок банковских услуг, получением разрешений на
осуществление отдельных банковских операций, открытием филиалов и
внутренних структурных подразделений кредитных организаций. Банк
России подготовит предложения по изменению законодательства,
направленные на упрощение процедур слияний, присоединений и
преобразований кредитных организаций.
Общим направлением совершенствования процедур регулирования и
надзора в 2003 году остается развитие содержательных подходов к
оценке ситуации в банковской сфере и в конкретной кредитной
организации.
Будут подготовлены предложения по внесению изменений в
Федеральные законы "О Центральном банке Российской Федерации
(Банке России)" и "О банках и банковской деятельности",
направленные на дальнейшее приведение правовых основ осуществления
банковского регулирования и банковского надзора в соответствие с
международными подходами.
Банком России будет проведена дальнейшая работа, направленная
на оптимизацию системы обязательных нормативов. Предполагается
внести предложения по определенному сокращению перечня
обязательных нормативов, которые Банк России может устанавливать
кредитным организациям, а также уточнить подходы к расчету
отдельных нормативов.
Предстоит реализовать меры по развитию проактивной функции
банковского надзора, включая дальнейшее совершенствование системы
раннего предупреждения, базирующейся на данных документарного
анализа, развитие надзора на консолидированной основе. Банк России
будет обращать особое внимание на качественные параметры
банковского капитала, что предполагает всестороннюю оценку
финансового положения учредителей и приобретателей существенных
долей (акций) в уставных капиталах кредитных организаций,
предотвращение использования схем фиктивной капитализации
кредитных организаций. Эффективное решение этих задач сопряжено с
реализацией принципов, предусмотренных МСФО.
В целях содействия развитию кредитных операций банков с
субъектами малого предпринимательства Банк России намерен
упростить порядок оценки кредитных рисков и формирования резервов
на возможные потери по небольшим ссудам.
Позитивным фактором укрепления рыночной дисциплины в
банковской сфере станет подготовка Банком России предложений по
уточнению перечня информации, публикуемой кредитными
организациями.
В 2003 году Банк России подготовит предложения по внесению
изменений и дополнений в Федеральный закон "Об акционерных
обществах", предусматривающих, что утверждение годовых отчетов,
включая бухгалтерский баланс, счет прибылей и убытков общества,
распределение прибылей, определение источников покрытия убытков,
производится общим собранием акционеров на основе данных,
достоверность которых подтверждена аудитором.
V.2. Мероприятия Банка России
по совершенствованию финансовых рынков
в 2003 году
В 2003 году одной из целей развития финансовых рынков станет
повышение их эффективности как трансмиссионного механизма денежно
- кредитной политики. В этой связи необходимо активизировать
банковские операции с реальным сектором экономики, что позволит
распространить за пределы финансового сектора сигналы, подаваемые
Банком России при проведении денежно - кредитной политики. Рынок
государственных облигаций должен начать выполнять ключевую роль
индикатора стоимости безрисковых заимствований, что позволит
корпоративным заемщикам более точно оценивать потенциальные
расходы по обслуживанию займов и соответственно будет
способствовать развитию рынка среднесрочных и долгосрочных
финансовых ресурсов в национальной валюте.
Задача повышения роли финансовых рынков должна решаться
совместными усилиями органов законодательной и исполнительной
власти при участии Банка России. Активную роль в этом процессе
должны играть также саморегулируемые организации, объединяющие
профессиональных участников финансовых рынков.
Развитие инструментов финансового рынка
Основным фактором, определяющим привлекательность рынка для
инвесторов и эффективность его функционирования, является наличие
на нем инструментов, отвечающих интересам участников. В этой связи
Банку России совместно с Правительством Российской Федерации во
взаимодействии с законодательной властью необходимо
сконцентрировать усилия на разработке и принятии законодательных и
нормативных актов, обеспечивающих участникам денежного, фондового
и валютного рынков возможность полноценного использования
инструментов, положительно зарекомендовавших себя в странах с
рыночной экономикой.
В целях повышения прозрачности рынка внедрение новых
инструментов должно сопровождаться разработкой методов адекватного
отражения новых операций в финансовой отчетности участников.
Ключевое значение при этом имеет переход банков на международные
стандарты финансовой отчетности, позволяющие пользователям
отчетности объективно интерпретировать проводимые банками
операции.
Одним из основных условий повышения эффективности финансовых
рынков является расширение спектра используемых производных
финансовых инструментов. Необходимость этого связана как с
растущей потребностью в механизмах страхования рыночных рисков,
так и с интеграцией российского рынка в мировую финансовую
систему, поскольку в экономически развитых странах на долю данного
сегмента приходится до 90% всех сделок на рынке. Так как одними из
участников рынка производных инструментов являются кредитные
организации, развитие данного сегмента финансового рынка должно
осуществляться при активном участии Банка России.
Развитие инфраструктуры
На этом направлении Банк России намерен продолжать работу по
обеспечению стабильного функционирования и дальнейшего развития
эффективной инфраструктуры. Результатом работы должны стать
консолидация и повышение надежности и технологичности
инфраструктурных организаций, снижение трансакционных издержек.
Одним из основных приоритетов для Банка России является
обеспечение равного доступа к финансовым ресурсам и инструментам
для всех участников, включая региональных. Работа по развитию
рыночной инфраструктуры должна проводиться в тесном контакте и при
непосредственном участии широкого круга заинтересованных
участников рынка.
В целях обеспечения эффективной работы инфраструктуры Банк
России будет поддерживать функционирование клиринговых и расчетных
систем, обеспечивая их связь с платежной системой и системой
рефинансирования. Банк России примет участие в создании единого
депозитарного клирингового центра Российской Федерации.
Повышение прозрачности российского финансового рынка, защита
интересов инвесторов
Необходимой предпосылкой притока новых средств на российские
финансовые рынки является повышение прозрачности российского
финансового рынка, а также степени защищенности его участников. Во
исполнение правительственной Программы социально - экономического
развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу Банк
России намерен активизировать деятельность по развитию механизмов
правовой защиты участников, что повысит интерес к российскому
рынку как среди отечественных, так и среди иностранных участников.
Этой же цели должно способствовать улучшение имиджа
российского финансового рынка среди международных финансовых
структур. В этой связи Банк России намерен продолжить работу во
взаимодействии с Правительством Российской Федерации по
совершенствованию механизмов борьбы с отмыванием денег и
манипулированием ценами.
Развитие рынка государственных ценных бумаг
На рынке ГКО-ОФЗ ситуация в 2003 году будет определяться как
политикой Минфина России в отношении новых заимствований, так и
операциями Банка России на открытом рынке. Существенный объем
предстоящих выплат по внешнему долгу повышает значимость рынка
ГКО-ОФЗ как источника финансирования федерального бюджета.
Учитывая перспективы перехода Банка России к более активному
управлению процентными ставками, растет и роль рынка
государственных облигаций как ориентира цены денег. Данные
обстоятельства обусловливают необходимость активизации
деятельности по повышению ликвидности рынка ГКО-ОФЗ.
Первоочередной мерой в этом направлении представляется
продолжение начатой в текущем году политики правительства по
отказу от эмиссии большого числа мелких выпусков и переходу к
ограниченному набору крупных выпусков, которые должны выполнять
роль индикаторов стоимости заимствования на различные сроки.
Дополнительным источником повышения ликвидности и емкости
рынка ГКО-ОФЗ является снижение трансакционных издержек его
участников и совершенствование системы управления рисками, которое
позволит отказаться от обязательного предварительного
депонирования денежных средств при заключении сделок.
Перспективным направлением повышения ликвидности рынка ГКО-ОФЗ
представляется возрождение Банком России института первичных
дилеров - участников, принимающих на себя обязательства по
обеспечению ликвидности рынка. Однако возрождение системы
обязательств для дилеров должно быть постепенным и сопровождаться
рядом дополнительных возможностей, предоставляемых как со стороны
эмитента, так и со стороны Банка России.
В целях расширения круга участников рынка государственных
облигаций и предоставления широким слоям населения возможности
инвестирования средств в государственные ценные бумаги Банк России
готов участвовать совместно с Минфином России в создании
Национальной системы сбережений, предусматривающей возможность
использования пластиковой карточки для граждан как платежного
средства с доступом к информационно - операционной системе,
обеспечивающей вложение свободных средств граждан в
государственные ценные бумаги простым и защищенным способом. Одним
из результатов создания Национальной системы сбережений станет
расширение залоговой базы, используемой коммерческими банками для
кредитования населения.
Рынок ценных бумаг кредитных организаций
В целях расширения финансовых возможностей банковской системы
Банк России намерен изменить условия работы с депозитными
сберегательными сертификатами, разрешив промежуточные выплаты
процентов. Указанная мера позволит кредитным организациям
расширить возможности привлечения среднесрочных и долгосрочных
денежных средств.
Кроме того, Банк России поддержит законодательные инициативы
по упрощению процедуры выпуска и регистрации краткосрочных
облигаций, отмене налога на выпуск указанных ценных бумаг и снятию
ограничений на выпуск кредитными организациями облигаций в
пределах уставного капитала или предоставленного обеспечения.
Рынок межбанковских кредитов
На рынке межбанковского кредитования Банк России планирует
сохранить за собой функции непосредственного участника операций,
органа контроля за участниками рынка, а также намерен
способствовать созданию условий для более эффективного проведения
операций участниками.
В целях снижения рисков и расширения возможностей взаимного
кредитования коммерческих банков Банк России будет способствовать
использованию государственных и негосударственных ценных бумаг в
качестве обеспечения по кредитам и в качестве объекта купли -
продажи по сделкам РЕПО. Для этого подготовлены и будут приняты
нормативные документы, регламентирующие заключение сделок РЕПО с
государственными облигациями, одним из участников которых станет
Банк России. Планируется рассмотреть возможность расширения
ломбардного списка Банка России за счет включения в него новых
государственных облигаций, в том числе номинированных в
иностранной валюте, и ипотечных облигаций, гарантированных
Правительством Российской Федерации.
Условием эффективного использования операций РЕПО для
проведения денежно - кредитной политики является наличие
адекватного учета, налогообложения и эффективной технологии
проведения этих операций. Поэтому необходимым элементом станет
предстоящий переход банков на проведение учет этих операций в
соответствии с международными стандартами. Унификация финансовой
отчетности позволит банкам не только более корректно отражать
собственные операции, но и формировать адекватное представление о
финансовом состоянии контрагентов, что должно внести свой вклад в
развитие межбанковского рынка.
По собственным операциям на денежном рынке Банк России
планирует расширить состав контрагентов и активизировать
проведение регулярных депозитных аукционов на условиях, отвечающих
потребностям рынка.
В рамках выравнивания возможностей доступа региональных и
московских банков к финансовым ресурсам Банк России предпримет
необходимые действия для того, чтобы банки любого региона
Российской Федерации могли воспользоваться механизмом поддержания
мгновенной банковской ликвидности (внутридневной кредит и кредит
"овернайт").
V.3. Мероприятия Банка России
по совершенствованию валютного рынка
в 2003 году
В целях совершенствования валютного рынка в Российской
Федерации Банк России в 2002 году внес ряд изменений в порядок
обязательной продажи экспортной валютной выручки и механизм торгов
на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж (ЕТС). С 1
декабря 2002 года обязательная продажа экспортной валютной выручки
может осуществляться на биржевом и внебиржевом валютном рынке, а
также непосредственно Банку России. Одновременно вступит в силу
новый порядок проведения торгов на ЕТС, в рамках которого
предусмотрен отказ от обязательного стопроцентного депонирования
средств участников торгов перед их проведением. Новый порядок
позволит обеспечить доступ к торгам на ЕТС региональных банков и
повысить конкурентоспособность этой площадки по сравнению с
внебиржевым рынком за счет снижения издержек участия в торгах,
сохранив при этом все преимущества ЕТС (отсутствие кредитного
риска и транспарентность курсообразования).
Банк России прогнозирует снижение доли валютной выручки,
реализуемой непосредственно Банку России в рамках механизма
обязательной продажи экспортной валютной выручки, а также
увеличение доли внебиржевого сегмента в суммарном обороте
межбанковского валютного рынка. В этой связи для проведения
валютных операций Банк России будет более активно использовать
внебиржевой рынок, осуществляя сделки с уполномоченными банками -
основными операторами рынка.
В целях поддержания стабильности на денежном рынке и развития
инструментария управления текущей ликвидностью Банк России
продолжит проведение операций "валютный своп". Параметры сделок
устанавливаются на ежедневной основе и могут оперативно изменяться
в зависимости от ситуации на денежном и валютном рынках.
Проведение сделок "валютный своп" с кредитными организациями
создаст дополнительные возможности для краткосрочного
рефинансирования, что особенно актуально в случае реализации
пессимистического сценария, характеризующегося близкими к нулю
темпами прироста золотовалютных резервов и низкими темпами
пополнения денежного предложения.
В связи с растущим спросом на операции по хеджированию
валютных рисков в 2002 году Банк России примет участие в
разработке и совершенствовании нормативно - правовой базы срочного
валютного рынка.
V.4. Мероприятия
по совершенствованию платежной системы
Банка России в 2003 году
Мероприятия по совершенствованию платежной системы Банка
России будут направлены на обеспечение эффективного и надежного
обслуживания всех ее участников, а также на дальнейшее содействие
реализации мероприятий денежно - кредитной политики, что
предполагает как расширение и укрепление нормативной и
методологической базы в области платежной системы, так и
проведение практических работ по ее совершенствованию.
Работа по совершенствованию нормативной базы в 2003 году будет
нацелена на расширение сферы применения электронных платежных
документов, используемых при осуществлении безналичных расчетов,
унификацию правил электронного документооборота, стандартизацию
форматов электронных сообщений, совместимых с соответствующими
форматами, применяемыми в международной практике. Это будет
способствовать совершенствованию технологий и повышению скорости
обработки информации, а также автоматизации учетно - операционных
работ, выполняемых при осуществлении платежей, что позволит
снизить уровень операционных рисков.
В соответствии с международной практикой получит дальнейшее
развитие методологическая база в части наблюдения за платежными
системами в Российской Федерации с целью обеспечения их
стабильного функционирования.
Наблюдение Банка России за собственной платежной системой
будет строиться на основе определения комплекса базовых
показателей, используемых для анализа ее состояния и принятия мер
по повышению эффективности ее функционирования.
Проводимая работа увеличит информационную открытость и
прозрачность платежной системы для пользователей и общественности
за счет публикации показателей ее работы как в системе Банка
России, так и в российской и международной печати.
Практические мероприятия по совершенствованию платежной
системы Банка России будут касаться повышения ее технических
возможностей, увеличения количества клиентов, в том числе органов
федерального казначейства Министерства финансов Российской
Федерации, участвующих в обмене электронными платежными
документами с учреждениями Банка России и в проведении электронных
платежей.
Решение данных задач приведет к дальнейшему сокращению времени
совершения расчетных операций, что будет способствовать повышению
эффективности использования средств кредитных организаций и других
хозяйствующих субъектов для расчетов, своевременности формирования
доходов бюджетов всех уровней и финансирования за счет этих
средств.
В соответствии с задачей совершенствования платежной системы
России, определенной "Стратегией развития банковского сектора
Российской Федерации", принятой Правительством Российской
Федерации и Банком России в 2001 году, Банком России в 2003 году
будет продолжена отработка механизмов построения и
функционирования системы валовых расчетов в режиме реального
времени, введение которой призвано обеспечить быстрое и
полноценное распространение положительных тенденций денежно -
кредитной политики Банка России.
V.5. План важнейших мероприятий
Банка России на 2003 год по совершенствованию
банковской системы Российской Федерации,
банковского надзора, финансовых
рынков и платежной системы
-------------------------------------------------T---------------¬
¦ Содержание мероприятий ¦Срок исполнения¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦ Банковская система и банковский надзор ¦
+------------------------------------------------T---------------+
¦1. Участие в подготовке федеральных законов,¦в течение года ¦
¦упрощающих доступ малого и среднего бизнеса к¦ ¦
¦источникам банковского кредитования, разработка¦ ¦
¦соответствующих нормативных актов Банка России ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦2. Участие в подготовке проектов федеральных¦в течение года ¦
¦законов, направленных на развитие ипотечного¦ ¦
¦бизнеса, разработка соответствующих нормативных¦ ¦
¦актов Банка России ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦3. Участие в подготовке проектов федеральных¦в течение года ¦
¦законов, упрощающих процедуры реорганизации¦ ¦
¦кредитных организаций в форме слияния и¦ ¦
¦присоединения, разработка соответствующих¦ ¦
¦нормативных актов Банка России ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦4. Участие в подготовке законодательных актов,¦в течение года ¦
¦обеспечивающих осуществление перехода кредитных¦ ¦
¦организаций на МСФО, разработка соответствующих¦ ¦
¦нормативных актов Банка России ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦5. Участие в подготовке проекта Федерального¦в течение года ¦
¦закона "О страховании вкладов физических лиц в¦ ¦
¦банках Российской Федерации", разработка¦ ¦
¦нормативных актов Банка России в целях создания¦ ¦
¦системы страхования вкладов ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦6. Участие в подготовке проектов федеральных¦в течение года ¦
¦законов о внесении изменений в Гражданский¦ ¦
¦кодекс Российской Федерации и законодательство о¦ ¦
¦несостоятельности (банкротстве), направленных на¦ ¦
¦обеспечение правовой защиты кредиторов,¦ ¦
¦требования которых обеспечены залогом <*> ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦7. Разработка нормативных актов Банка России,¦в течение года ¦
¦направленных на совершенствование механизма¦ ¦
¦капитализации долгов кредитной организации в¦ ¦
¦соответствии с пунктом 2 статьи 8 Федерального¦ ¦
¦закона "О несостоятельности (банкротстве)¦ ¦
¦кредитных организаций" ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦8. Разработка нормативных актов Банка России,¦в течение года ¦
¦направленных на создание условий для снижения¦ ¦
¦затрат, упрощения и сокращения продолжительности¦ ¦
¦процедур, связанных с вхождением на рынок¦ ¦
¦банковских услуг, получением разрешений на¦ ¦
¦осуществление отдельных банковских операций,¦ ¦
¦открытием филиалов и внутренних структурных¦ ¦
¦подразделений кредитных организаций ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦9. Участие в подготовке проекта изменений и¦в течение года ¦
¦дополнений в Федеральный закон "О банках и¦ ¦
¦банковской деятельности", уточняющего порядок¦ ¦
¦предоставления информации о реальных владельцах¦ ¦
¦кредитных организаций органу банковского надзора¦ ¦
¦<*> ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦ Финансовые рынки ¦
+------------------------------------------------T---------------+
¦10. Расширение спектра производных финансовых¦ II квартал ¦
¦инструментов ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦11. Возрождение института первичных дилеров ¦ II квартал ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦12. Участие в создании единого депозитарного¦в течение года ¦
¦клирингового центра Российской Федерации ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦13. Участие в создании Национальной системы¦ II - IV ¦
¦сбережений ¦ кварталы ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦14. Упрощение процедуры выпуска и регистрации¦ I - III ¦
¦краткосрочных облигаций кредитных организаций ¦ кварталы ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦15. Проведение сделок РЕПО с государственными¦ I квартал ¦
¦облигациями с участием Банка России ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦16. Расширение ломбардного списка Банка России¦в течение года ¦
¦за счет включения в него государственных¦ ¦
¦облигаций, номинированных в иностранной валюте,¦ ¦
¦а также ипотечных облигаций, гарантированных¦ ¦
¦Правительством России ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦17. Введение на Единой торговой сессии¦ I - II ¦
¦межбанковских валютных бирж новых инструментов:¦ кварталы ¦
¦конверсионные сделки со сроками расчетов¦ ¦
¦"неделя", "две недели", "месяц" ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦ Платежная система ¦
+------------------------------------------------T---------------+
¦18. Утверждение правил электронного¦ IV квартал ¦
¦документооборота при осуществлении расчетов по¦ ¦
¦аккредитиву, по инкассо, а также при частичной¦ ¦
¦оплате расчетных документов ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦19. Разработка унифицированных форматов¦ IV квартал ¦
¦электронных сообщений, совместимых с¦ ¦
¦международным стандартом SWIFT ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦20. Внедрение безбумажных технологий при¦по плану, сог- ¦
¦расчетном обслуживании подразделений¦ласованному с ¦
¦Федерального казначейства ¦Минфином России¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦21. Совершенствование системы показателей,¦ II квартал ¦
¦используемых в целях мониторинга платежной¦ ¦
¦системы Банка России ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦22. В целях повышения информационной открытости¦ IV квартал ¦
¦и прозрачности выпуск совместно с Банком¦ ¦
¦международных расчетов "Красной книги"¦ ¦
¦(Платежные системы в России) ¦ ¦
+------------------------------------------------+---------------+
¦23. Совершенствование технической инфраструктуры¦в течение года ¦
¦платежной системы на принципах стандартизации и¦ ¦
¦унификации ¦ ¦
L------------------------------------------------+----------------
---------------------------------
<*> Из первоочередных мероприятий по реализации положений
"Стратегии развития банковского сектора Российской Федерации".
|
